9月8—17日，由鄭商所、山東證監(jiān)局聯(lián)合主辦的“穩(wěn)企安農 護航實體”大宗商品風險管理(山東)論壇在線上舉行。在為期一周的分論壇上，圍繞著棉花、尿素、菜系、動力煤等品種的產業(yè)政策解讀、后期走勢及交易機會，期貨及期權工具在企業(yè)風險管理中的應用等話題進行深度探討，并分享了企業(yè)在套期保值中的實戰(zhàn)經驗。從參會的情況來看，市場熱度高漲，山東論壇累計觀看達16.08萬人次。

期貨工具服務實體功能得到不斷提升

今年以來，疫情給大宗商品市場帶來了前所未有的沖擊。國際市場劇烈波動，實體企業(yè)普遍面臨庫存高、銷售難、產業(yè)鏈運轉不暢等問題。面對前所未有的市場變化和下行壓力，期貨市場為實體企業(yè)戰(zhàn)“疫”復產貢獻了力量，期貨衍生品工具服務實體的能力得到不斷提升。

“2020年，實體經濟運營環(huán)境錯綜復雜，風險與經營機會并存。”中州期貨總經理陳揚發(fā)在白糖分論壇上表示，疫情對白糖的消費影響較大，5月份貿易保障措施已經到期，配額外的關稅大幅下調，下半年開始食糖進口也將開始實行申報制度，白糖市場面臨的變化是前所未有的。特別是近期白糖價格波動非常大，市場關注度也在不斷提升。

在他看來，白糖期貨上市已經15年，白糖期貨、期權市場服務實體經濟的功能得到了良好發(fā)揮。“白糖期貨主力合約持倉穩(wěn)定在50萬手以上，基差貿易已經普遍應用于食糖的各種產業(yè)。”

同樣，已上市16年的棉花期貨不僅價格已成為行業(yè)的風向標，在服務新疆、山東等棉花主產區(qū)經濟發(fā)展提升棉紡織企業(yè)風險管理能力和服務棉花目標價格改革等方面也發(fā)揮著積極的作用。

據了解，山東作為國內棉花生產、加工的大省，也是全國重要的紡織出口和生產的基地之一。經過多年發(fā)展，山東形成了從棉花種植、加工到倉儲物流、紡織服裝較為完備的棉花產業(yè)體系。

今年，國際經貿形勢日趨復雜，對紡織品進出口和服裝消費造成一定沖擊，致使棉花價格波動加大。棉花產業(yè)面臨較大的風險管理需求的同時也面臨著較大的挑戰(zhàn)。

“經過十六年的發(fā)展，國內涉棉產業(yè)利用棉花衍生品的成熟度在逐年提高。”魯證期貨總經理劉慶斌表示，棉花的現(xiàn)貨交易已經由過去的“一口價”交易轉變?yōu)榛铧c價交易，棉花貿易風險管理得到了有效的轉移。在中央一號文件的指引下，期貨經營機構繼續(xù)開展業(yè)務創(chuàng)新，推出了“保險+期貨”服務實體經濟新模式，對棉農的種植收益提供了有效的保障。在服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略方面發(fā)揮了重要的作用。

2018年以來，因中美中加關系出現(xiàn)波動，擾動我國對美國大豆和加拿大油菜籽進口政策，同時疊加國內生豬養(yǎng)殖業(yè)暴發(fā)了非洲豬瘟疫情，國內豆粕、菜粕等油脂市場包括菜油、棕櫚油市場出現(xiàn)了大幅波動。今年年初，全球遭遇了新冠肺炎疫情，帶來了巨大的危機和變數(shù)，國際經貿形勢日趨復雜。中美貿易的日間反復，油脂上下游實體產業(yè)經營生存帶來了巨大的沖擊。

“在此背景下，菜籽、菜油、菜粕期貨為實體企業(yè)提供風險管理的功能得以體現(xiàn)，助力實體企業(yè)穩(wěn)定日常經營。”魯證資本管理有限公司總經理劉杰在分論壇上稱，山東省是養(yǎng)殖大省，菜粕和豆粕均為重要的養(yǎng)殖原料，山東省內有眾多的機構和相關的企業(yè)參與期貨市場。

據期貨日報記者了解，今年動力煤期貨交割再創(chuàng)新高，也表明了動力煤期貨市場越發(fā)成熟，合約活躍度逐步提升，產業(yè)參與度逐步加強。“動力煤期貨從上市經過七年的運行，交易交割制度不斷完善，合約活躍度逐步提升。今年6月，動力煤期權上市，進一步豐富和完善了煤炭行業(yè)的風險管理體系，在服務我國煤炭和電力健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。”一德期貨總經理趙未夏如是說。

據了解，在年后煤價大幅下行的階段，部分煤企通過賣出保值的方式規(guī)避了庫存大幅貶值的風險，到期交割也為部分企業(yè)提供了貨物銷售的渠道，使得行業(yè)整體平穩(wěn)運營。

運用衍生品工具是企業(yè)風險管理重要一環(huán)

期貨市場功能之所以能夠有效發(fā)揮也得益于有良好的市場基礎，不少實體企業(yè)已經將期貨衍生品工具融入了的日常經營中，成為關鍵的一環(huán)，這一點也在此次論壇上得到了企業(yè)的認可。

不少產業(yè)人士表示，通過期現(xiàn)配合“兩條腿”走路，不僅實現(xiàn)了穩(wěn)健經營，同時拓寬了貿易渠道，豐富了經營貿易模式。如套期保值、虛擬庫存建立、含權貿易、點價交易等期現(xiàn)結合模式越來越豐富。

“在現(xiàn)代科學管理體系里，運用期貨及衍生品工具進行企業(yè)風險管理是非常重要的環(huán)節(jié)。”與會嘉賓表示，期貨市場如何更好地服務實體經濟，如何把期貨及衍生品工具融入到企業(yè)日常的貿易中一直是長期討論的話題。

目前，國內有很多實體企業(yè)已經在利用衍生品方面有了較為成熟的經驗。作為全球四大糧商之一的路易達孚，是利用期貨市場對沖風險的開創(chuàng)者，對期貨市場的理解和參與為其后來創(chuàng)建自己獨特的商業(yè)模式奠定了堅實基礎。

路易達孚(中國)名譽董事長陳濤在論壇上分享經驗時表示，路易達孚商業(yè)模式的核心在于，在全球大宗商品市場范圍內開展現(xiàn)貨貿易，同時圍繞現(xiàn)貨貿易參與期貨市場交易和投資戰(zhàn)略資產。路易達孚運用期貨市場進行風險管理，實現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨和戰(zhàn)略資產投資三大主要業(yè)務板塊的緊密互動。“通過套期保值，發(fā)揮期貨市場的風險對沖功能，穩(wěn)定現(xiàn)貨貿易利潤，借助基本面優(yōu)勢，發(fā)揮現(xiàn)貨信息優(yōu)勢，為期貨投機決策提供參考，利用供需矛盾進行戰(zhàn)略資產投資。”

據他介紹，160多年以來，路易達孚始終把風險管理作為企業(yè)的核心競爭力，建立了以風險控制為基礎的經營方式。“路易達孚善于利用期貨市場的信息，對現(xiàn)貨和期貨業(yè)務進行流程化監(jiān)控和管理，建立健全的企業(yè)風險控制體系，有完善的風險約束機制，以風險控制為導向的信息管理體系，以保證公司經營的平穩(wěn)運行。”

在陳濤看來，國內期貨市場從無到有，從最初的不認可到現(xiàn)如今的油脂油料、黑色、化工、棉花等多個產業(yè)取得了巨大的成績，實體企業(yè)對于基差保值已經不是用一種“懷疑”的眼光來看待，而是已經積極參與之中，尤其是越大的企業(yè)關注度越高，方式也越來越多樣化。

“國際商品的采購和國內部分商品的采購正在大力積極推行基差交易。”陳濤介紹說，原來買賣現(xiàn)貨都是“一口價”，現(xiàn)在有了期貨基差，變成了主動參與，尤其是國內很多企業(yè)愿意參與期貨點價。“如果看跌的時候，不買現(xiàn)貨，直接買基差，因為現(xiàn)貨看跌，跌了以后，點價的利潤有保障。反過來看漲時賣貨只賣基差，后面點價會相對點個高價?，F(xiàn)在市場中被動變主動已經形成了一種時尚。”陳濤稱，市場中很多參與的人員并不是期貨從業(yè)人員，但是因為點價，企業(yè)很多人也變?yōu)榱似谪浀膮⑴c者。

事實上，對企業(yè)而言，期貨是一種風險管理工具。企業(yè)通過把現(xiàn)貨與期貨統(tǒng)籌考量，相互聯(lián)系，利用套期保值手段，可以控制成本和實現(xiàn)預期利潤，已達到平滑財務指標的目的。

“企業(yè)參與期貨市場其核心是對沖企業(yè)風險的穩(wěn)定性和提升企業(yè)核心競爭力。企業(yè)應堅持風險管理的原則，開展交易。首先要進行企業(yè)風險敞口分析，結合自身現(xiàn)貨生產和銷售情況開展適當?shù)奶灼诒Ｖ禈I(yè)務，以及利用場外衍生品工具進行個性化的風險管理，保障生產經營的平穩(wěn)進行。”與會企業(yè)如是說。

實體企業(yè)參與期貨深度有待進一步提高

記者了解到，山東省是經濟大省，資源廣闊，是多個工農產品基地，多個產品的產業(yè)鏈完整和發(fā)達支撐起了山東省的經濟發(fā)展。山東產業(yè)基礎良好，發(fā)展前景廣闊，但是相較于經濟規(guī)模，目前相關產業(yè)參與期貨市場的潛力仍有待挖掘。

“雖然近些年來期貨市場保持了持續(xù)快速發(fā)展，但具體到山東市場來說，期貨的發(fā)展規(guī)模與實體經濟的巨大需求不匹配。實體企業(yè)參與期貨市場的廣度深度還有待進一步提高。期貨經營機構服務實體企業(yè)高質高效利用衍生品工具的潛力還很巨大。”與會嘉賓表示。

對于現(xiàn)貨企業(yè)來講，期貨是規(guī)避風險的工具，而不是投機的手段。“作為生產企業(yè)，要充分發(fā)揮期貨的套期保值的作用，來規(guī)避價格下滑的風險，對于下游企業(yè)來講，也可通過保值，來建立虛擬原料庫存或者對原料庫存進行保值。”與會嘉賓表示。

“2020年，經歷了疫情的沖擊和原油大幅下滑的系統(tǒng)性風險，行情的變化也超出了多數(shù)人的預期，在這期間期貨市場充分表現(xiàn)出了預期性，為現(xiàn)貨企業(yè)、現(xiàn)貨貿易商以及下游提前指出了方向。”招金期貨分析師蔡英超表示，根據基差的變化，部分企業(yè)進行了賣出保值，規(guī)避了現(xiàn)貨價格下滑帶來的風險，而部分貿易商也通過賣出保值，給自己的現(xiàn)貨庫存增加了保護。期貨是很好的防范風險工具，隨著產業(yè)利用度的增加，其對于產業(yè)平穩(wěn)經營、保護利潤、擴大盈利都能達到很好的效果。

但值得注意的是，一些產業(yè)企業(yè)目前參與期貨市場的廣度和深度有待進一步提高，這與一些產業(yè)的特點以及品種的成熟度有一定關系。不過未來，隨著期貨定價能力的增加，企業(yè)必然會更加深入地參與期貨甚至是交割，尤其是對于期貨套期保值作用的利用將會更加的成熟。

“就尿素市場而言，雖然期貨上市一年有余，但企業(yè)運用期貨進行風險管理的意識正逐步提高，操作規(guī)模也越來越大，尤其是交割區(qū)域的一些企業(yè)，對于期貨的利用已經不斷地成熟，相信未來，企業(yè)利用期貨來進行風險管理的意識將不斷增強。”蔡英超稱。

同樣，在一德期貨分析師張海端看來，實體企業(yè)對于期貨及其衍生工具的認知需要一個過程。近年來期貨市場雖取得高效發(fā)展，但部分企業(yè)的認識還停留在表面，受制于專業(yè)程度及部分國有企業(yè)的限制，企業(yè)參與期貨市場的廣度和深度還有待進一步提高。“期貨公司要主動作為，積極發(fā)揮風險管理方面的專業(yè)優(yōu)勢，利用期貨、期權等衍生品工具創(chuàng)新服務模式，有效對接實體企業(yè)的迫切需求。”

“對于期貨公司來講，首先一定要明確跟產業(yè)合作的目的，是為其實現(xiàn)保值，而不是幫助其投機。在保值方面，期貨公司可實現(xiàn)一對一的服務指導，幫助產業(yè)建立自己的保值交易團隊，為產業(yè)達到保值并且穩(wěn)定盈利的目的。”蔡英超表示。

“此外，期貨公司需建立完善的風控體系和立體化的研發(fā)架構，總結積累期現(xiàn)模式經驗，不斷提升專業(yè)性以更好服務實體企業(yè)。還需要挖掘企業(yè)的真實需求，有針對性地提供特色服務，幫助企業(yè)利用期貨工具解決問題。”張海瑞如是說。(韓樂)

標簽： 大宗商品風險管理論壇