個(gè)人投資者門檻50萬，機(jī)構(gòu)不設(shè)資金門檻，北交所最大懸念在17日晚間揭曉。與此同時(shí)，市場在中秋節(jié)前夕也迎來了新三板創(chuàng)新層門檻再降的政策“大禮包”。

當(dāng)天晚間，北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法(試行)》，明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻;全國股轉(zhuǎn)公司同步修改了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》，將創(chuàng)新層投資者準(zhǔn)入資金門檻由150萬元調(diào)整為100萬元。

準(zhǔn)入門檻與投資者參與度、市場流動性直接掛鉤，是新三板市場最為核心的指標(biāo)之一。降門檻以引入更多的投資者，也是業(yè)內(nèi)長期的呼吁。此次，創(chuàng)新層投資門檻在2019年之后再度調(diào)降，北交所門檻與科創(chuàng)板齊平。

“政策力度足夠大，落地速度超預(yù)期。水到渠成的感覺，整個(gè)板塊一下就通了。”國融證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理于寶亮對第一財(cái)經(jīng)表示。

“我們原以為可能要在北交所開市運(yùn)行半年后再降門檻。”金長川資本董事長劉平安也對記者表示，政策推進(jìn)速度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

門檻大降，將帶來多少投資生力軍?申萬宏源新三板首席分析師劉靖對記者表示，門檻降至50萬起，直接帶動投資者人數(shù)成倍增加。“預(yù)計(jì)合格投資者人數(shù)將從目前的約170萬，增長到500萬以上。”

水到或渠成?流動性料將緩解，機(jī)構(gòu)是否將打消顧慮、進(jìn)一步謀求入局?

北交所9月17日消息(資料來源：北交所官網(wǎng))

北交所50萬、創(chuàng)新層100萬

“投資者門檻，是長期困擾新三板市場的問題，業(yè)內(nèi)呼吁了相當(dāng)長的時(shí)間。”太平洋證券投行部董事總經(jīng)理王晨光對記者表示。

北交所設(shè)立后，市場普遍預(yù)計(jì)，投資門檻會再降。記者此前了解到，業(yè)內(nèi)對于門檻敲定為50萬或30萬存在猜測，降至50萬對標(biāo)科創(chuàng)板，被認(rèn)為幾率更大。

答案在9月17日晚間揭曉。北交所發(fā)布的《管理辦法》明確，個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻。需要說明的是，規(guī)則發(fā)布后至北京證券交易所開市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿足100萬元證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

北交所“20個(gè)交易日、50萬元”的個(gè)人投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，與上交所科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)一致。

股轉(zhuǎn)公司同步修改的投資者適當(dāng)性管理辦法，將創(chuàng)新層投資者準(zhǔn)入資金門檻由150萬元調(diào)整為100萬元。

王晨光認(rèn)為，創(chuàng)新層門檻同步修訂，體現(xiàn)了新三板和北交所的聯(lián)動關(guān)系。

“在時(shí)間上高于精選層的10個(gè)交易日，在財(cái)務(wù)門檻上低于精選層的100萬元，這保證了新三板、北交所和滬深交易所之間各板塊間門檻的適度錯(cuò)落化，有利于多層次資本市場的差異化發(fā)展。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對記者表示。

拉長時(shí)間線來看，近年，新三板投資門檻持續(xù)調(diào)降。

新三板全面深化改革于2019年底啟動，彼時(shí)，全國股轉(zhuǎn)公司修改后的投資者適當(dāng)性管理辦法中，對于精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者“門檻”分別規(guī)定為100萬、150萬和200萬。與此前新三板500萬準(zhǔn)入門檻相比，已有大幅松動和改善，在很大程度上縮小了新三板內(nèi)部三層之間的投資門檻差距。

新三板內(nèi)部三層之間“階梯式”的門檻準(zhǔn)入條件也由此形成，新三板深改中提到的“實(shí)施差異化的投資者適當(dāng)性管理”得以體現(xiàn)。

北交所個(gè)人投資者門檻相關(guān)規(guī)定(資料來源：北交所官網(wǎng))

投資者戶數(shù)倍增，流動性緊張料緩解

門檻調(diào)降，最直接的影響是市場參與者數(shù)量將大幅提高，投資者情緒得到提振。

“北交所的投資者門檻，是市場特別是投資者最關(guān)心的焦點(diǎn)，這也決定著未來北交所一、二級市場的活躍度。”周運(yùn)南說。他認(rèn)為，一定數(shù)量的上市企業(yè)、一定數(shù)量的二級市場投資者，是一個(gè)新證券市場開市的兩個(gè)必要條件。

“一定數(shù)量的上巿企業(yè)，通過精選層的平移直接滿足了。而一定數(shù)量的投資者，可能僅僅通過平移精選層的合格投資者是遠(yuǎn)不能滿足的。”其表示。

此次修訂后，最新的合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)為，北交所個(gè)人投資者門檻50萬，新三板創(chuàng)新層100萬、基礎(chǔ)層200萬。

市場普遍預(yù)計(jì)，投資者戶數(shù)將呈現(xiàn)倍數(shù)增長。

安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)稱，考慮到北交所特精專新的定位和吸引力，預(yù)計(jì)開通北交所戶數(shù)或在332萬戶至789萬戶之間。

“預(yù)計(jì)創(chuàng)新層開戶數(shù)也將有大幅度上漲。投資者戶數(shù)疊加市場規(guī)模提升，精選層流動性有望迎來較大改善。”其表示。

科創(chuàng)板數(shù)據(jù)提供了參考。諸海濱援引數(shù)據(jù)并分析稱，投資者戶數(shù)方面，截至去年底，新三板個(gè)人投資者戶數(shù)為165.8萬戶。此次北交所準(zhǔn)入門檻與上交所科創(chuàng)板一致，按照上交所2020年末投資者持倉結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，50萬市值以上的投資者戶數(shù)有332萬戶。

“再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現(xiàn)其他金融資產(chǎn)，符合這一標(biāo)準(zhǔn)的投資賬戶數(shù)將更多。實(shí)際上，截至2021年7月，門檻同樣為50萬的科創(chuàng)板累計(jì)開戶數(shù)已達(dá)789萬戶。”他說。

有私募機(jī)構(gòu)人士也預(yù)計(jì)，新三板未來的投資者戶數(shù)水平不會低于科創(chuàng)板。

此外，精選層此前已引入公募基金等機(jī)構(gòu)賬戶，分析人士認(rèn)為，該部分的絕對數(shù)量也會有增加。

風(fēng)險(xiǎn)收益并存，投資者辨別能力受考驗(yàn)

降門檻的更長遠(yuǎn)影響在于，機(jī)構(gòu)投資者對市場流動性的擔(dān)憂或?qū)⑾麥p。

機(jī)構(gòu)賬戶是長期穩(wěn)定資金的重要來源，有利于改善市場流動性水平，提升投融資功能。門檻降低，機(jī)構(gòu)入市積極性提高，市場流動性將會得到大幅改善。

“更重要的是要改變資金結(jié)構(gòu)，讓長線資金進(jìn)來，比如公募基金、保險(xiǎn)資金等。因?yàn)楸苯凰鉀Q了這些機(jī)構(gòu)投資者參與的制度性障礙。”劉平安說。

“對投資的影響，不用再擔(dān)心市場的流動性不好了。公司估值會提高，流動性會得到根本性改善。”從私募參與角度，他談到。

“之前精選層100萬門檻，三板投資者開戶數(shù)近200萬，但真正參與交易的我們預(yù)計(jì)在30萬左右，流動性依然是個(gè)問題。”有私募機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

業(yè)內(nèi)人士也指出，對于一二級市場投資，關(guān)鍵還要看企業(yè)質(zhì)地和成長性。

王晨光認(rèn)為，投資者門檻降低，帶動流動性改善、企業(yè)估值提升，但中長期來看，企業(yè)價(jià)值的決定因素是其本身質(zhì)地的是否優(yōu)良、持續(xù)成長性如何。

“從這個(gè)角度來說，某種程度上，門檻降低是一把雙刃劍。降了門檻，中小投資者有望參與進(jìn)來。但也要看到，部分科技創(chuàng)新型的中小市值公司，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者要增強(qiáng)辨別能力?？傮w而言，收益和風(fēng)險(xiǎn)并存，考驗(yàn)投資能力。”他說。