近日，港股市場迎來多家企業(yè)遞表，其中七牛智能科技有限公司（以下簡稱“七牛云”）擬在主板上市，申萬宏源香港（00218.HK）和交銀國際為其聯(lián)席保薦人。

相較于大多數(shù)赴港上市的IPO企業(yè)而言，七牛云的來頭要大得多，因此在遞表后引起了廣泛關(guān)注。

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獲多家知名機(jī)構(gòu)入股，曾計劃赴美股上市

據(jù)了解，七牛云通過2011年8月成立的七牛信息在中國開始音視頻云服務(wù)，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括（1）MPaaS產(chǎn)品，即一系列音視頻解決方案，包括專有內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（“QCDN”）、對象存儲平臺（“Kodo”）、互動直播產(chǎn)品及智媒數(shù)據(jù)分析平臺（“Dora”），主要服務(wù)于開發(fā)能力強(qiáng)及具有較強(qiáng)靈活性需求的客戶；（2）APaaS解決方案，為基于公司的MPaaS能力及利用其低代碼平臺的場景化音視頻解決方案，旨在使客戶僅需簡易部署，即可快速調(diào)用不同功能，實現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)。

截至2022年末，該公司的注冊用戶逾135萬名。于2022年，其付費客戶逾8萬家，包括OPPO、愛奇藝（IQ.US）、平安銀行（000001.SZ）、招商銀行（03968.HK）、上汽集團(tuán)（600104.SH）、芒果TV等知名企業(yè)。

由于主打音視頻云服務(wù)，再加上其創(chuàng)始人許式偉曾在金山軟件（03888.HK）擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)等一系列耀眼的履歷，該公司這些年來一向是備受資金和機(jī)構(gòu)的青睞。

據(jù)了解，七牛云在2012年2月就完成了來自經(jīng)緯中國運營的一家公司Matrix HK的總金額約100萬美元的A輪融資。

此后，該公司又相繼獲得啟明創(chuàng)投、寬帶資本、上海張江、淘寶中國等多家知名機(jī)構(gòu)的多輪融資（合計6輪9次融資）。

招股書顯示，目前許式偉透過Dream Galaxy控制公司已發(fā)行股本總額的約17.96%，淘寶中國持有其已發(fā)行股本總額的約17.69%。因此，根據(jù)上市規(guī)則，七牛云沒有控股股東。

此外，云鋒基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、啟明創(chuàng)投也都是該公司主要的機(jī)構(gòu)投資方。

值得注意的是，除了一級市場的融資外，七牛云也計劃在二級市場融資，只不過這個二級市場并不是此次IPO的港股市場，而是美股市場。

據(jù)悉，于2021年，七牛云曾尋求在美國納斯達(dá)克全球精選市場IPO，但最終該公司還是在2022年9月自愿撤回美國上市申請，理由是彼時美國資本市場情況不利。

業(yè)績顯現(xiàn)隱憂，APaaS業(yè)務(wù)被寄予厚望

雖然近些年七牛云屢屢獲得機(jī)構(gòu)青睞，但公司的業(yè)績表現(xiàn)算不上太好。

數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，該公司的收入分別為10.89億元（人民幣，下同）、14.71億元和11.47億元；年內(nèi)利潤分別為9941萬元、-2.2億元、-2.13億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下）分別為0.2億元、1.43億元和1.5億元。

而關(guān)于2022年業(yè)績下滑，七牛云解釋稱，主要是由于MPaaS產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入減少，但部分被APaaS解決方案所得收入增加（乃因公司為應(yīng)對行業(yè)發(fā)展及市場需求而不斷擴(kuò)大APaaS業(yè)務(wù)）所抵銷。另外，有效管理成本及費用也對2022年的業(yè)績起到了正面作用。

不難發(fā)現(xiàn)，該公司這話的意思是業(yè)績下滑是受MPaaS業(yè)務(wù)的拖累，而APaaS業(yè)務(wù)的表現(xiàn)反而還把整體業(yè)績往上提了提。

這里面的一個風(fēng)險點在于MPaaS產(chǎn)品仍然是該公司收入的主要來源，雖然在總收入中的占比有所下降，但2022年的占比仍有76%，后續(xù)這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入會不會繼續(xù)下滑值得觀察。

不過，從披露的信息來看，MPaaS并不是七牛云未來要重點發(fā)力的業(yè)務(wù)，相反APaaS業(yè)務(wù)被給予了厚望。

招股書顯示，自2021年9月正式推出APaaS業(yè)務(wù)以來，該公司在戰(zhàn)略上專注于APaaS業(yè)務(wù)的運營。

之所以做出這樣的決定，原因在于七牛云使用低代碼平臺提供一站式場景化解決方案以提供整包服務(wù)，故APaaS業(yè)務(wù)的毛利率較高。此外，由于音視頻APaaS市場是一個新興行業(yè)分部，與MPaaS市場相比，市場參與者相對較少，七牛云作為市場領(lǐng)導(dǎo)者，享有強(qiáng)大的議價能力。

從市場前景來看，隨著音視頻產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施升級、音視頻傳輸技術(shù)迭代，音視頻云服務(wù)在各行業(yè)中的應(yīng)用不斷深化，并實現(xiàn)快速增長。

根據(jù)艾瑞咨詢，于2022年，中國音視頻云服務(wù)市場規(guī)模為人民幣813億元，預(yù)計于2027年將達(dá)人民幣2418億元，復(fù)合年增長率達(dá)24.4%。

其中，中國音視頻APaaS市場于2021年開始大規(guī)模商業(yè)化，并一直快速增長。于2022年，中國音視頻APaaS市場規(guī)模為人民幣16億元，預(yù)計于2027年將達(dá)到人民幣162億元，復(fù)合年增長率為58.3%。

市場地位方面，根據(jù)艾瑞咨詢，按2022年收入計算，七牛云是中國第三大音視頻PaaS服務(wù)商，僅次于中國最大的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司的音視頻PaaS業(yè)務(wù)，市場份額為5.7%。根據(jù)艾瑞咨詢，按2022年APaaS所得收入計算，七牛云亦是中國第二大音視頻APaaS服務(wù)商，僅次于中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一的音視頻APaaS業(yè)務(wù)，市場份額為11.9%。

結(jié)語

七牛云表示，由于中國音視頻云服務(wù)市場（尤其是音視頻APaaS市場）仍處于早期發(fā)展階段，并正在快速增長，因此公司在戰(zhàn)略上優(yōu)先考慮擴(kuò)大及增加市場份額而非短期盈利，以在不斷增長的市場中把握市場機(jī)會。

另外，根據(jù)艾瑞咨詢，“AIGC+音視頻APaaS”未來有望成為音視頻APaaS的新形態(tài)。七牛云稱，預(yù)期公司的研發(fā)費用可能繼續(xù)增加。

總的來看，七牛云認(rèn)為賽道前景向好，但公司為了市場份額暫時不過多考慮短期盈利的問題。而在另一邊，該公司處于連續(xù)虧損之中，同時預(yù)期一些費用還將繼續(xù)增加。

這種情況下，七牛云的財力是非常關(guān)鍵的一點。而招股書顯示，截至2022年末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.87億元，并不算充裕。因此，此次赴港IPO能否成功對七牛云來說具有比較重要的意義。

作者|燕十四

編輯|effie

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