近日正泰電器(601877.SH)公告稱，公司擬10.2億元收購通潤裝備(002150.SZ)29.99%股份，將成為通潤裝備控股股東。

同時，正泰電器打算把光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)進行整合，并轉(zhuǎn)讓給通潤裝備。

從正泰電器的名字可以看出公司早期是做低壓電器起家的，后來才涉足光伏板塊，但是在組件業(yè)務(wù)方面淺嘗輒止，此次收購通潤裝備是為了發(fā)力逆變器板塊。

(資料圖)

01瞄準一體化布局

正泰電器本次收購通潤裝備主要目的有兩方面，一是打造光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)的一體化協(xié)同效應；二是，為海外市場做鋪墊。

近年來新能源三大板塊都流行一體化的布局，比如鋰電領(lǐng)域的動力電池廠商向上游投資收購鋰礦、光伏領(lǐng)域的硅片廠商向上游布局硅料、逆變器方面向上游布局原材料也是一體化的演繹了。

通俗點說，中下游怕因上游漲價而蝕了利潤，這是一體化布局的初衷。

逆變器頭部公司固德威(688390.SH)曾披露，機構(gòu)件類原材料占其原材料采購總額的比例約為25%左右。而鈑金件在逆變器的機構(gòu)件類原材料方面扮演重要角色。

通潤裝備可以向正泰電器輸出逆變器鈑金件、儲能柜金屬外殼等上游原材料，以實現(xiàn)正泰電器的降本增效，同時又提高產(chǎn)品的定制化能力，可謂是一石二鳥。

通潤裝備2021年度的收入結(jié)構(gòu)中境外、境內(nèi)收入占比分別約76.53%、22.72%。由此看出，通潤裝備在海外的影響力是可圈可點的。

通潤裝備成熟的海外銷售網(wǎng)絡(luò)與銷售資源，可以作為是正泰電器揮師海外的推手。而且，正泰電器的海外市場與其有交叉，雙方的聯(lián)合有助于進一步提高全球市場占有率。

02組件成為過客

從香餑餑到燙手山芋，正泰電器沒有消化得了光伏組件業(yè)務(wù)。

2016 年末，公司完成對正泰新能源的收購，交易對手來自母公司正泰集團。2018年7月，正泰新能源斥資約7億元從隆基綠能旗下購買17個分布式光伏項目公司100%的股權(quán)，涉及項目容量106.3MW。

新入手的光伏組件業(yè)務(wù)也確實正泰電器嘗到一小波甜頭，可惜好景不長。

正泰新能源并入正泰電器后，正泰電器的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從輕資產(chǎn)變成了重資產(chǎn)，資本結(jié)構(gòu)則從低負債率變成了高負債率。

組件業(yè)務(wù)成為正泰電器的負擔，主要表現(xiàn)在兩個方面：

其一是，組件業(yè)務(wù)受上游硅料漲價影響大幅虧損，2021年硅料價格從85萬/噸上漲至200多萬/噸，正泰電器組件業(yè)務(wù)的成本壓力巨大，毛利率也急速下滑。

其二是，公司光伏電站規(guī)模不斷增加后，債務(wù)負擔過重。2020年以來，公司流動負債迅速攀升。2020年中，正泰電器流動負債約200億元，2020年末攀升至約230億元，至2021年末，則攀升至約304億元。

為卸下沉重包袱，正泰電器不得不啟動“賣賣賣”的操作，以實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營。

正泰電器先是在2021年11月將公司旗下的493.13MW戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)資產(chǎn)作價19.72億元打包出售。

到了2022年4月，公司又計劃作價22.5億元，出售旗下的光伏組件業(yè)務(wù)，主要交易對手則是母公司正泰集團。

正泰集團當初把光伏組件業(yè)務(wù)塞入正泰電器，期望提高資本市場的估值，可惜終究沒有玩得轉(zhuǎn)，主要是低估了組件業(yè)務(wù)的回報期以及上游原材料價格上漲的殺傷力。

2016年從正泰集團接手，2022年又匆匆退回給了正泰集團，為了減輕組件業(yè)務(wù)虧損對整體業(yè)績的影響，組件業(yè)務(wù)成為其過客。

當然，放棄組件，不等于放棄整個光伏，正泰電器還在光伏的另一大重頭戲——逆變器方面發(fā)力。

目前由子公司上海正泰電源系統(tǒng)有限公司主導逆變器業(yè)務(wù)，其研發(fā)的三相組串式逆變器自 2015年起連續(xù) 6 年在北美擁有超高占有率。

已經(jīng)在組件方面栽過跟頭的正泰電器不會上游原材料對利潤沖擊在逆變器板塊重演，因此，這才有了前文的收購通潤裝備的動作。

2022年1-10月，正泰電器的逆變器出貨量累計為3133.52MW。收購通潤裝備后能否實現(xiàn)正泰電器的做大及走出去夢想，且拭目以待吧！

作者|慧澤李

編輯|May

標簽： 正泰電器