港交所文件顯示，東軟熙康控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東軟熙康”）再次提交上市招股書(shū)，中金公司為獨(dú)家保薦人。此前公司已經(jīng)兩度遞表，不過(guò)后續(xù)均無(wú)進(jìn)展，導(dǎo)致招股書(shū)失效。

此前，東軟集團(tuán)通過(guò)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，將東軟醫(yī)療、東軟熙康、望?？敌拧|軟睿馳等企業(yè)分拆出去，積極籌備上市。其中，東軟醫(yī)療目前也是三次遞表港交所。

【資料圖】

有意思的是，在東軟熙康和東軟醫(yī)療赴港尋求上市的背后，還馱著一份沉重的“對(duì)賭”包袱。

據(jù)悉，威志環(huán)球、高盛、通和等投資者還對(duì)東軟醫(yī)療和東軟熙康進(jìn)行了增資，對(duì)賭協(xié)議包括東軟醫(yī)療和東軟熙康必須在6年內(nèi)成功上市的條款。

背靠東軟集團(tuán)

東軟熙康是一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)商，公司第一大股東為醫(yī)療信息化領(lǐng)域龍頭東軟集團(tuán)(600718.SH)，其間接持股約27.94%；東軟控股通過(guò)斯邁威、東控國(guó)際第五及東控國(guó)際第七間接持有東軟熙康已發(fā)行股本約23.42%的權(quán)益，中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)直接持有東軟熙康已發(fā)行股本約14.30%的權(quán)益。

目前東軟旗下主營(yíng)醫(yī)學(xué)影像診療相關(guān)的設(shè)備、產(chǎn)品、服務(wù)及相關(guān)解決方案的東軟醫(yī)療也在積極IPO,已經(jīng)多次向港交所遞表。

而本次主角東軟熙康則繼承了東軟集團(tuán)的醫(yī)療信息化“基因”，主打互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。

公司打造了中國(guó)首個(gè)以城市為入口的云醫(yī)院平臺(tái)，并建立了一個(gè)云醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，將政策制定者、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、患者及保險(xiǎn)公司醫(yī)療產(chǎn)業(yè)參與者聯(lián)系起來(lái)。

公司解決方案主要涵蓋云醫(yī)院平臺(tái)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)、健康管理服務(wù)、智慧醫(yī)療健康產(chǎn)品。

云醫(yī)院平臺(tái)服務(wù)主要面向地方政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)公司，為其提供平臺(tái)建設(shè)服務(wù)、平臺(tái)接入服務(wù)等。

公司通常就所提供的建設(shè)和連接服務(wù)收取一次性服務(wù)費(fèi)或經(jīng)常性服務(wù)費(fèi)，或兩者兼收。往績(jī)業(yè)績(jī)期，經(jīng)常性收入占云醫(yī)院平臺(tái)服務(wù)部門(mén)總收入的比例保持相對(duì)穩(wěn)定，約為30%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)是在建立在云醫(yī)院平臺(tái)基礎(chǔ)之上，第三方及公司自營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可提供在線線下一體化的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)、遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)、智慧家庭醫(yī)生服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)居家護(hù)理服務(wù)。

健康管理服務(wù)則是東軟熙康通過(guò)自營(yíng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)向政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)、銀行及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，以及個(gè)人客戶(hù)提供綜合健康管理服務(wù)。

目前該分部收入主要來(lái)自機(jī)構(gòu)客戶(hù)。2019年-2021年，以及2022年上半年，來(lái)自機(jī)構(gòu)客戶(hù)的收入貢獻(xiàn)分別為85.7%、87.0%、85.5%、78.3%及76.5%。

業(yè)績(jī)虧損,銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支增速高

復(fù)盤(pán)往績(jī)歷史，東軟熙康營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)較快。

公司的收入由2019年的人民幣約4億元（以下單位同）增至2021年的約6.14億元；2022年上半年，公司收入約2.42億元，同比也有大幅增長(zhǎng)。

四大業(yè)務(wù)板塊中，健康管理服務(wù)占比較大，云醫(yī)院平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率優(yōu)勢(shì)也較為突出。

和很多行業(yè)公司一樣，東軟熙康也存在增收不增利的情況。

2019-2021年，公司分別虧損2.18億元、1.99億元、2.94億元；2022年上半年，公司虧損約1.56億元，三年半合計(jì)虧損8.67億元。

對(duì)于虧損原因，公司中表示，主要是由于業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但收入?yún)s無(wú)法完全覆蓋公司的各項(xiàng)成本及開(kāi)支。

從招股書(shū)來(lái)看，東軟熙康銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支卻節(jié)節(jié)攀升，從2020年的約9673萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2021年的約1.36億元，占2021年?duì)I收比重約22%，增速遠(yuǎn)大于同期營(yíng)收增速。

東軟熙康盈利難，或許與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且沒(méi)有一套成熟且可行的盈利模式有關(guān)。

當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，像衛(wèi)寧健康(300253.SZ)、創(chuàng)業(yè)慧康(300451.SZ)、東華軟件(002065.SZ)、萬(wàn)達(dá)信息（300168.SZ）等醫(yī)療領(lǐng)域的信息化巨頭均全方位布局醫(yī)院、醫(yī)藥、公共衛(wèi)生、醫(yī)保、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等產(chǎn)品線，換言之，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是行業(yè)參與者們都不愿意丟失的一塊增值業(yè)務(wù)。

已經(jīng)在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)阿里健康(00241.HK)、平安好醫(yī)生(01833.HK)、京東健康(06618.HK)、眾安在線(06060.HK)等，也在各自側(cè)重的領(lǐng)域樹(shù)立品牌效應(yīng)。

加上剛上市不久的智云健康（09955.HK）和叮當(dāng)健康（09886.HK），港股數(shù)字醫(yī)療板塊可謂明星薈萃。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療尤其是平臺(tái)型企業(yè)需要漫長(zhǎng)的用戶(hù)積累過(guò)程，一般難以快速實(shí)現(xiàn)盈利；此外還需要面對(duì)阿里、京東等頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，因此難以取得實(shí)質(zhì)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期盈利能力難以預(yù)測(cè)。

對(duì)于此番赴港上市，東軟熙康表示，此次IPO募集資金將用于拓展以城市為入口的云醫(yī)院平臺(tái)，以擴(kuò)大醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)及用戶(hù)群；用于豐富在整個(gè)行業(yè)價(jià)值鏈上的產(chǎn)品，以提供更多專(zhuān)業(yè)及多樣化的醫(yī)療健康服務(wù)；用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)處理能力的研發(fā)；用于潛在的并購(gòu)機(jī)會(huì)及用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

作者|青未了

編輯|May

標(biāo)簽： 東軟集團(tuán)