國人對乳制品需求的提升,驅(qū)動了上游奶牛養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?;陌l(fā)展,這有利于行業(yè)朝著產(chǎn)業(yè)化和標準化方向演進。
(相關(guān)資料圖)
就奶牛數(shù)量而言,中國大規(guī)模牧場的比例增長較快。數(shù)據(jù)顯示,擁有1000頭以上奶牛的大規(guī)模牧場的奶牛份額已由2016年的28.8%升至2020年的43.3%,預(yù)計2025年將占據(jù)52.6%的市場主導(dǎo)地位。
在此背景下,國內(nèi)涌現(xiàn)出了多家大型奶牛牧場運營上市公司,如優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)、現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)、中國圣牧(01432.HK)及原生態(tài)牧業(yè)(01431.HK)等。
除此之外,還有一家尚未登陸資本市場的頭部奶牛牧場運營商——澳亞集團。澳亞集團是國內(nèi)前五大奶牛牧場運營商之一,在2021年原料奶銷量、銷售額和產(chǎn)量分別在國內(nèi)排名第三、第四及第五,在國內(nèi)經(jīng)營著十個奶牛牧場以及兩個肉牛牧場。
為擴大奶牛牧場群以搶灘更大的市場份額,澳亞集團已經(jīng)兩度向港交所遞交了招股說明書,擬于港交所主板上市。若能成功在港股市場上市,澳亞集團將與其他四家奶牛牧場運營商在資本市場上組成“五強爭霸”的格局。
尚未被乳業(yè)雙雄“盯上”的奶牛牧場商
與其他四家奶牛牧場運營上市公司相比,澳亞集團可以說是秉承“獨立自主”的發(fā)展原則。在招股書中,公司稱:“我們不依賴控股股東作為下游客戶?!?/p>
在奶牛牧場運營領(lǐng)域,澳亞集團確實是少有的未被乳業(yè)巨頭們收之麾下的企業(yè),而不少企業(yè)已早早抱上了乳業(yè)巨頭們的大腿。
乳業(yè)雙雄蒙牛(02319.HK)和伊利(600887.SH)在上游領(lǐng)域的爭奪戰(zhàn)眾人皆知。
蒙牛在2017年就將現(xiàn)代牧業(yè)收入囊中,并于2020年成為中國圣牧單一最大股東;伊利則在2019年以來將中地乳業(yè)和優(yōu)然牧業(yè)摟入懷中。此外,原生態(tài)牧業(yè)在2020年也被國產(chǎn)奶粉一哥中國飛鶴(06186.HK)給“霸占”了。
澳亞集團,則暫時未收到乳業(yè)雙雄和國產(chǎn)奶粉一哥拋出的橄欖枝。不過,澳亞集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)也并不簡單。在澳亞集團的大型客戶群體中,蒙牛和光明(600597.SH)未見有收購澳亞集團股權(quán)的動靜,而明治中國、樸誠乳業(yè)、元氣森林、新希望乳業(yè)這幾家客戶紛紛選擇與澳亞集團建立更為緊密的關(guān)系,趕在了澳亞集團IPO前完成了入股。
目前,佳發(fā)集團是澳亞集團是母公司,前者持有其62.5%股權(quán);澳亞集團第二大股東是明治中國,持股25%;元氣森林和新希望乳業(yè)均持股5%,樸誠乳業(yè)則持股2.5%。
明治中國、樸誠乳業(yè)、元氣森林和新希望乳業(yè),不但是澳亞集團的股東,同時亦是澳亞集團的戰(zhàn)略合作伙伴。這種關(guān)系,可令澳亞集團不會像一些競爭對手一樣過度依賴單一主導(dǎo)客戶,且相較于競爭對手會有更強的溢價能力。
奶價與成本難倒產(chǎn)奶能手
澳亞集團自稱是經(jīng)營規(guī)?;膛D翀龅膶<?,能通過將固定成本分攤至更大的存欄量。
我們來看看澳亞集團的運營績效如何。
澳亞集團每頭成母牛的平均產(chǎn)奶量自2015年至2021年連續(xù)七年位居中國第一,于2021年,公司每頭成母牛的年平均產(chǎn)奶量達到12.7噸/年,遠超行業(yè)平均水平8.7噸/年及前五大奶牛牧場運營商平均水平11.5 噸/年。
澳亞集團的奶牛不但是產(chǎn)奶能手,同時與競爭對手的奶牛比起來更健康。
于2021年,澳亞集團實現(xiàn)了5.0%及5.3%的成母牛低死亡率及乳房炎發(fā)病率,而行業(yè)平均水平為6.2%及18.2%。
單頭母牛產(chǎn)奶量高且疾病死亡率低,很大程度上是由于澳亞集團在基因改良層面有所收效。
2020年澳亞集團胚胎移植育成牛的基因組結(jié)果顯示,公司奶牛在其一生中可為牧場產(chǎn)的額外利潤、產(chǎn)奶量預(yù)測傳遞力以及奶牛的種群壽命等主要育種指數(shù)和指標,均領(lǐng)先于美國的行業(yè)平均值。
因品質(zhì)指標較高,以及多元化客戶下有較高的溢價能力,澳亞集團原料奶的平均售價也較為可觀。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,于2019年-2021年,公司的原料奶產(chǎn)品的平均售價分別為4,076元/噸、4,371元/噸及4,789元/噸,比行業(yè)平均水平高出11.6%、15.2%及11.5%。
2019年-2021年期間,得益于育成牛逐漸成年及收購了醇源奶牛牧場等原因,公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。報告期內(nèi),澳亞集團分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.52億美元、4.05億美元與5.22億美元,同期凈利潤分別為6756.7萬美元、9584.0萬美元、1.05億美元。
但從2021年下半年開始,澳亞集團受行業(yè)周期性影響,面臨奶價下調(diào)和原材料成本上升趨勢沖擊,導(dǎo)致其盈利能力受到考驗。于2022年上半年,公司實現(xiàn)營收2.78億美元,同比增長15.4%,但凈利潤同比大幅下降62.72%至0.298億美元。
同時,公司2022年上半年毛利率亦大幅下降8.9個百分點至24.5%。其中,公司原料奶業(yè)務(wù)毛利率為27.2%,而上年同期為34.7%。毛利率的大幅下行,是導(dǎo)致公司期內(nèi)凈利潤驟降的重要因素。
盡管如此,澳亞集團仍堅持繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)。
澳亞集團在招股書中表示,公司已于2022年4月開始建設(shè)醇源牧場3并計劃于2023年4月開始建設(shè)醇源牧場4。這些牧場均位于山東,預(yù)計容納29,500頭奶牛。公司亦正與第三方下游牛奶生產(chǎn)商及當?shù)卣逃懹趦?nèi)蒙古建設(shè)新的牧場設(shè)施。
作者|遙遠
編輯|May
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