目前，新能源汽車動力電池路線呈現(xiàn)百家爭鳴狀態(tài)，但如今的技術(shù)路徑只是冰山一角，終局未到。

國內(nèi)三元軟包電池龍頭孚能科技(688567.SH)，是目前國內(nèi)前十大動力電池廠商中唯一一家仍堅持在三元軟包路線的企業(yè)。

資本市場對孚能科技的技術(shù)路線并沒有像寧德時代(300750.SZ)等磷酸鐵鋰電池廠商一樣熱情。當(dāng)前，孚能科技的市值僅300多億元，股價始終缺乏亮眼的表現(xiàn)，與其他頭部廠商差距巨大。但孚能科技董事長王瑀認為：投資者要看長線投資，投資不是炒股，企業(yè)的基本面非常重要。

(資料圖片僅供參考)

在王瑀看來，軟包電池的技術(shù)相比特斯拉的4680電池、比亞迪(002594.SZ)的刀片電池和寧王的麒麟電池更先進。

基于此，孚能科技做三元軟包電池領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的意志相當(dāng)堅定，不惜投入重金尋找下一代更具競爭力的動力電池。

近日，孚能科技的戰(zhàn)略及新品發(fā)布會再次向市場展現(xiàn)出了其不走尋常路的“玩法”。

瘋狂的半固態(tài)電池：充電10分鐘，續(xù)航400公里

孚能科技對動力電池技術(shù)研發(fā)的力度并不含糊，保持著“投產(chǎn)一代、儲備一代、開發(fā)一代”的技術(shù)開發(fā)思路。

當(dāng)下，除了新一代車用軟包動力電池包系統(tǒng)即將進入產(chǎn)業(yè)化外，孚能科技在半固態(tài)電池領(lǐng)域也宣布取得重大進展。其半固體電池產(chǎn)品的實力，已在近日的發(fā)布會上進行官宣。

9月9日，孚能科技在發(fā)布會上正式推出全新動力電池解決方案——SPS(SuperPouchSolution)，提出一整套涉及從電芯到系統(tǒng)，從制造到直接回收的創(chuàng)新解決方案。

發(fā)布會結(jié)束后的首個股票交易日(9月13日)，孚能科技股價聞風(fēng)起舞，當(dāng)日收漲5.53%，領(lǐng)漲鋰電池板塊。

孚能科技在發(fā)布會上向市場披露了“黑科技”般的SPS：可以使電池系統(tǒng)部件減少50%，材料成本降低33%，提升體積利用率到75%；與搭載4680圓柱電池的車型相比，SPS的體積利用率高出12%，擁有3倍循環(huán)壽命，導(dǎo)熱效率提升60%。

而SPS的“心臟”——電芯，孚能科技推出了全極耳、多極耳大軟包動力電芯。該電芯應(yīng)用了半固態(tài)電解質(zhì)，降低了液態(tài)電解液的用量，還改變了上一代動力電池系統(tǒng)多電芯串聯(lián)的設(shè)計，簡化了電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)。

針對半固態(tài)電池產(chǎn)品，孚能科技將推出2.4C、3C和4C三種倍率快充電芯，分別對應(yīng)帶電量150kWh、100kWh和75kWh，對應(yīng)續(xù)航里程1000km、800km和600km，充電10分鐘可補能40%、50%和70%，分別實現(xiàn)400km、400km和420km的續(xù)航里程。

隨著半固態(tài)電池技術(shù)日趨成熟，孚能科技宣布將在9月正式量產(chǎn)半固態(tài)電池。

在半年報中，孚能科技表示：目前公司已少量送樣330Wh/kg的半固態(tài)第一代電池產(chǎn)品并獲得了良好反饋，未來隨著公司新生產(chǎn)基地的建成將逐步量產(chǎn)。該技術(shù)將在全球范圍內(nèi)應(yīng)用，并且公司借此榮獲“美國USCAR2020年度團隊成就獎”，該技術(shù)已通過美國的第三方相關(guān)認證。

半固態(tài)電池或?qū)⒏韵?

當(dāng)前市場上的動力電池多數(shù)均是采用充滿電解液的鋰電池，但作為有機液體，電解液在高溫下容易氧化分解，從而產(chǎn)生加劇燃燒的傾向。

而固態(tài)電池是下一代動力電池研發(fā)的重要方向，技術(shù)路線是使用固體電解質(zhì)替代液態(tài)鋰電池的電解質(zhì)和隔膜，具有不可燃、無腐蝕、不揮發(fā)、不存在漏液問題等安全優(yōu)勢。但目前固態(tài)電池技術(shù)還不成熟，生產(chǎn)成本高昂，暫時無法成為市場的主流。

因此，半固態(tài)電池成為了孚能科技等不少動力電池廠商爭奪市場的一個焦點。

所謂半固態(tài)電池，也叫作“混合固液電解質(zhì)電池”，指的是電解液含量在10%以下的固液混合電池，它是介于鋰電池與固態(tài)電池之間的過渡性方案。

國內(nèi)不少企業(yè)推出的半固態(tài)電池，除了孚能科技外，寧德時代、國軒高科(002074.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、輝能科技等企業(yè)都有在布局半固態(tài)電池。他們的半固態(tài)電池各有特色，但都有一個共同點：比現(xiàn)有鋰電池的能量密度有所提高，安全性也更佳。此外，半固態(tài)電池還有體積更小，壽命更長等優(yōu)點。

因此，很多業(yè)內(nèi)人士一致看好未來半固態(tài)電池的發(fā)展。

能量密度更高，意味著半固態(tài)電池能更好的緩解車主們的續(xù)航焦慮，這是半固態(tài)電池未來能否站上市場C位的關(guān)鍵。

在這方面，孚能科技的半固態(tài)電池也實現(xiàn)了高能量密度。根據(jù)世界動力電池大會，孚能科技半固態(tài)電池的能量密度達到了330Wh/kg。而從化學(xué)體系來看，磷酸鐵鋰電池能量密度的理論值只有170Wh/kg，寧王麒麟電池的能量密度也只有255Wh/kg。

結(jié)合其他性能的優(yōu)化，可以看出孚能科技半固態(tài)電池的綜合優(yōu)勢已領(lǐng)先于市場現(xiàn)有的磷酸鐵鋰電池，在市場電池技術(shù)中達到了前列。

對比市場上其他競爭對手，孚能科技其實并不是最強者。

國軒高科也不甘落后，其半固態(tài)電池預(yù)計將于今年年底小批量裝車。資料顯示，國軒高科半固態(tài)電池單體能力密度達到了360Wh/kg，配套車型的續(xù)航里程超過1000KM，顯著強于孚能科技，也優(yōu)于國軒高科單體能量密度為210Wh/kg的磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

此外，衛(wèi)藍新能源、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)在半固態(tài)電池方面的也取得重大進展，產(chǎn)品均實現(xiàn)了裝車。

孚能科技的半固態(tài)電池在能量密度和性能方面整體具備了優(yōu)勢，但相較于其他競爭對手還尚未裝配車型。有市場消息稱，其首批合作車型為嵐圖、創(chuàng)維。

雖然半固態(tài)電池尚未尋得下游車企的訂單，但孚能科技對動力電池的野心已不僅僅表現(xiàn)在半固態(tài)領(lǐng)域，其中長遠目標是朝著固態(tài)電池領(lǐng)域進軍。

按照孚能科技“投產(chǎn)一代、儲備一代、開發(fā)一代”的技術(shù)開發(fā)思路，目前330-375Wh/kg路線的電池正在儲備中，400Wh/kg路線電池正在開發(fā)中。預(yù)計在2027-2030年，公司360Wh/kg的新產(chǎn)品將批量投入市場，預(yù)計在2030年以后將實現(xiàn)向全固態(tài)軟包電池產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變。

就目前來看，孚能科技此次描繪的宏偉藍圖，中長期意義或更大，短期而言還不具備可觀的商業(yè)價值。

東興證券研報表示，半固態(tài)電池的離子電導(dǎo)率低于液體，因此固液電解質(zhì)的鋰離子電導(dǎo)率可能會有所下降，帶來倍率性能的下降。新技術(shù)因為材料體系的更新、生產(chǎn)工藝成熟度不高等因素，在降低成本方面或許需要一段時間。

因此，目前半固態(tài)電池在市場上的競爭力還不夠強，產(chǎn)業(yè)化仍需時日，未來市場還有待走向成熟。

經(jīng)營困境倒逼技術(shù)升級

在大力推動軟包動力電池包系統(tǒng)、半固態(tài)電池和超快充技術(shù)等方面研發(fā)及應(yīng)用的背后，孚能科技正經(jīng)歷著客戶集中度高、三元軟包電池市場增長空間受擠壓、以及盈利能力不穩(wěn)定等困境。

推出更具競爭力的新品，以為車企創(chuàng)造需求，以及提升產(chǎn)能規(guī)模，成為孚能科技扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢的重要路徑。

我國動力電池市場異常激烈，且磷酸鐵鋰正加速滲透市場，使孚能科技三元軟包產(chǎn)品在市場中實現(xiàn)突破的難度日趨加大。

我們看一下以下兩組數(shù)據(jù)：

1、今年前8月，國內(nèi)磷酸鐵鋰電池累計裝車量占比達59.2%，市占率不斷提升，繼續(xù)拉開與三元電池的距離；

2、2019年-2021年，三元軟包動力電池在國內(nèi)市場份額占比分別為6.58%、6.25%和5.95%，市場份額持續(xù)下降且相對較小。

國內(nèi)對三元軟包動力電池的需求增速顯然不及磷酸鐵鋰電池，且市場份額不斷被壓縮，對孚能科技來說顯然不利于市場開拓。而海外市場恰恰相反，對三元軟包動力電池需求旺盛，市占率接近5成。

今年上半年，孚能科技有44.63%的收入來自海外地區(qū)，收入主要還是靠國內(nèi)市場。

因此，孚能科技在國內(nèi)面對的市場增長空間遠不及寧德時代和中創(chuàng)新航等廠商的情況下，提升盈利能力的難度顯然更大。

上圖可以看到，2016年以來，孚能科技整體虧多賺少，與那些簡直“躺賺”的動力電池廠商相比可謂云泥之別。

造成孚能科技虧損的原因很多，在2022年半年報中，孚能科技提到主要有幾點：產(chǎn)品售價下降、原材料價格上漲、與下游客戶價格調(diào)整存滯后性以及低價維護與客戶的關(guān)系。

這也從側(cè)面說明，相比磷酸鐵鋰市場，三元電池市場是一塊“硬骨頭”。而這種背景下，孚能科技的客戶依賴癥，更加劇了其發(fā)展的不確定性。

2019年，孚能科技的主要客戶只有北汽和長城這兩家車企，2020年起，來自這兩家車企訂單大幅減少，公司主要客戶轉(zhuǎn)變成為了廣汽和奔馳，但依賴客戶的風(fēng)險仍存。

廣汽可謂是孚能科技的“金主”，2021年來自廣汽的銷售收入占了公司的42.61%，主要是受廣汽埃安銷量快速增長所驅(qū)動。

但是，廣汽近期表示“不愿為電池廠商打工”，要實現(xiàn)電池自供。最近，廣汽埃安再放狠話：“電池公司我們剛剛已經(jīng)成立了，就自己做電池。以前我不敢說這話，得罪人，現(xiàn)在我就敢說了?！?/p>

從今年5月到8月，廣汽埃安連續(xù)四月銷量超過2萬，本土企業(yè)新能源車銷量僅次于比亞迪，這對孚能科技來說確實是一位大“金主”。但孚能科技怎能確保廣汽埃安在經(jīng)歷股改和自建電池工廠后，不會失去這位大佬？

因此，孚能科技只有加大研發(fā)投入，向市場推出能量密度更高、更安全的三元軟包電池，才有可能在國內(nèi)市場爭取到更廣泛的客戶群體，從而抬高公司的發(fā)展價值。

值得留意的是，孚能科技也有意在實現(xiàn)產(chǎn)品的多元化，其計劃在2023年推出鈉離子電池、磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰等第一代產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品的多層覆蓋。

作者|遙遠

編輯|May

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