周末鋁業(yè)大事,莫過(guò)于中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH;02600.HK)“并表”云鋁股份(000807.SZ),二者目前市值合計(jì)約千億,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合會(huì)產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)?
7月24日晚間,中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份齊發(fā)公告,中國(guó)鋁業(yè)擬通過(guò)非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金所持云鋁股份19%股權(quán),交易完成后,中國(guó)鋁業(yè)將成云鋁股份第一大股東,后者納入中國(guó)鋁業(yè)報(bào)表。若以2021年底披露數(shù)據(jù)計(jì)算,二者合并電解鋁產(chǎn)能占中國(guó)電解鋁產(chǎn)能的17.5%。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合:減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
(資料圖片)
7月24日晚間,中國(guó)鋁業(yè)公告,擬通過(guò)非公開協(xié)議方式以現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金集團(tuán)股份有限公司云南冶金持有的云南鋁業(yè)股份有限公司19%股權(quán),交易對(duì)價(jià)為人民幣66.62億元。本次交易完成后,中國(guó)鋁業(yè)將持有云鋁股份約29.10%的股權(quán),成為云鋁股份的第一大股東,并將云鋁股份納入公司合并報(bào)表范圍。
云鋁股份也于7月24日晚間發(fā)布公告稱,本次股份轉(zhuǎn)讓完成后,公司控股股東將變更為中國(guó)鋁業(yè),間接控股股東仍為中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司。
二者在國(guó)內(nèi)鋁業(yè)中的地位排名前列。
從市值上來(lái)看,鋁行業(yè)里,中國(guó)鋁業(yè)總市值排名第一,近800億元,云鋁股份總市值排名第三,約300億元,二者總市值合計(jì)約千億元。且二者總市值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值與行業(yè)中值。
從電解鋁產(chǎn)能來(lái)看,若以2021年底披露數(shù)據(jù)計(jì)算,二者合并電解鋁產(chǎn)能占中國(guó)電解鋁產(chǎn)能的17.5%。
本次合并,最直接的好處就是減少了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),更有效的進(jìn)行行業(yè)資源整合。
中國(guó)鋁業(yè)在7月24日的交易公告中表示,本次交易有利于進(jìn)一步解決公司與云鋁股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,有效減少公司的日常關(guān)聯(lián)交易;云鋁股份并入公司后,有助于進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位和盈利能力,依托云鋁股份在清潔能源上的優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步提升公司綠色鋁產(chǎn)能占比,有利于推動(dòng)公司綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展;同時(shí),可以更好發(fā)揮公司與云鋁股份在業(yè)務(wù)和管理上的協(xié)同性,實(shí)現(xiàn)鋁產(chǎn)業(yè)一體化、集約化管理,為公司帶來(lái)可持續(xù)的投資回報(bào)。
國(guó)企改革的又進(jìn)一步?
由于二者的背景,本次交易也被解讀為國(guó)企改革的重要一步。
據(jù)企查查資料顯示,中國(guó)鋁業(yè)公司成立于2001年2月23日,2017年成功改制為中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司,2018年被國(guó)資委確定為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)。而中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱:中國(guó)鋁業(yè))是中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司的控股子公司,是中國(guó)鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)。
被中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)股權(quán)的云南鋁業(yè)股份有限公司是云南冶金集團(tuán)總公司將其全資企業(yè)——云南鋁廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),以獨(dú)家發(fā)起,整體改制,社會(huì)公開募集股份方式設(shè)立的股份有限公司。公司于1998年3月20日正式成立,同年4月8日“云鋁股份”股票在深交所上市。
銀河證券研報(bào)認(rèn)為,央企重組符合國(guó)企改革發(fā)展大戰(zhàn)略,推動(dòng)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和主業(yè)企業(yè)集中,促進(jìn)相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展,解決同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、重復(fù)建設(shè)問(wèn)題,提升資源配置效率,增強(qiáng)相關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
交易背景
鋁行業(yè)屬于周期性行業(yè),是國(guó)家重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè),與交通、建筑、電力、機(jī)械制造、航空航天、電子電器、包裝等行業(yè)密切相關(guān),其產(chǎn)品價(jià)格隨國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈周期性變動(dòng)規(guī)律。
LME鋁價(jià)(現(xiàn)貨結(jié)算價(jià))在去年底快速上行到達(dá)今年3月高點(diǎn)后,近幾個(gè)月鋁價(jià)都呈快速下降趨勢(shì)。
紫金天風(fēng)期貨7月19日研報(bào)表示,國(guó)內(nèi)半數(shù)以上電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)虧損,短期內(nèi)鋁價(jià)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行試探鋁廠成本支撐。若虧損無(wú)法限制產(chǎn)量釋放,則消費(fèi)疲弱開工將導(dǎo)致供需格局繼續(xù)呈現(xiàn)過(guò)剩,鋁價(jià)仍將承壓運(yùn)行。
中國(guó)是鋁工業(yè)大國(guó),產(chǎn)量和消費(fèi)居世界前列。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,國(guó)家實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,不斷淘汰落后產(chǎn)能和關(guān)停違規(guī)、環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能,以設(shè)置產(chǎn)能上限方式嚴(yán)控新增電解鋁產(chǎn)能,優(yōu)化了電解鋁行業(yè)格局,有效改善了市場(chǎng)供需狀況,對(duì)鋁行業(yè)有序、健康發(fā)展起到了積極作用。
特別是雙碳目標(biāo)提出后,對(duì)電解鋁行業(yè)提出了更高的要求,由能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變,倒逼電解鋁行業(yè)用能結(jié)構(gòu)由以傳統(tǒng)煤電為主,向以清潔能源、新能源為主、煤電兜底調(diào)劑為輔的綠色低碳用能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,我國(guó)電解鋁產(chǎn)能由北方煤電豐富地區(qū)向西南具有綠色低碳能源優(yōu)勢(shì)的地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將更加明顯。
而云鋁股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是環(huán)境友好。作為中國(guó)有色金屬行業(yè)、中國(guó)西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)中唯一一家“國(guó)家環(huán)境友好企業(yè)”,公司全面融入國(guó)家生態(tài)文明建設(shè),減少溫室氣體排放,大力實(shí)施綠色鋁材一體化發(fā)展戰(zhàn)略,將綠色發(fā)展理念貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程。
以水電為能源生產(chǎn)原鋁是云鋁股份的一大優(yōu)勢(shì),公司已實(shí)現(xiàn)全流程生產(chǎn)100%使用水電能源;與同樣規(guī)模的煤電鋁相比,每年可減少二氧化碳排放約2500萬(wàn)噸,減排幅度達(dá)90%以上。
云鋁是國(guó)內(nèi)最大的綠色鋁供應(yīng)商,依托綠色鋁品牌優(yōu)勢(shì),公司與寧德時(shí)代、蔚來(lái)、寶馬、沃爾沃、戴爾等國(guó)際知名企業(yè)建立穩(wěn)固的上下游關(guān)系,成為馬可迅在國(guó)內(nèi)唯一合格供應(yīng)商。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,在國(guó)家雙碳戰(zhàn)略的大背景下,公司綠色鋁的品牌價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值將進(jìn)一步提升。
在上述大環(huán)境下,中國(guó)鋁業(yè)選擇此時(shí)與云鋁股份強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,并表云鋁,既符合國(guó)家戰(zhàn)略,也是鋁價(jià)震蕩下行后,行業(yè)內(nèi)資源整合,集中優(yōu)勢(shì)資源的一種表現(xiàn)。這既是市場(chǎng)化需要,也符合低碳環(huán)保的號(hào)召。
在財(cái)務(wù)上,二者目前還未公布中報(bào)業(yè)績(jī)。2019-2021年二者ROE對(duì)比情況如下。云鋁股份連續(xù)三年ROE增長(zhǎng),2021年ROE創(chuàng)新高,同年中國(guó)鋁業(yè)ROE水平也是近三年新高。
云鋁股份預(yù)計(jì)8月20日披露半年報(bào),中國(guó)鋁業(yè)預(yù)計(jì)8月24日披露半年報(bào)。
作者|許螣垚
編輯|May
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