璞泰來(603659.SH)7月12日發(fā)布公告,預計今年上半年凈利預增,公司認為業(yè)績預增原因主要是由于鋰電池增長態(tài)勢較強,國內(nèi)動力電池收入比重持續(xù)上升,實現(xiàn)了利潤增長。不過在預增公告發(fā)布的隔日(7月13日),股價開盤反而下跌,并未跟隨業(yè)績預增利好而上漲。背后有何原因?
(相關資料圖)
巧合的是,同行恩捷股份(002812.SZ)、天賜材料(002709.SZ)都在7月12日發(fā)布了業(yè)績預喜的公告,但在公告隔日(7月13日),只有天賜材料上漲,其余兩家均下跌。同為業(yè)績預喜,為何三家股價表現(xiàn)各不相同?
璞泰來上半年凈利增八成
璞泰來7月12日晚間公告,預計2022年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為13.7億元到14.2億元,同比增加76.80%到83.26%;預計扣非歸母凈利潤實現(xiàn)13.1億元到13.6億元,同比增加82.92%到89.91%。
根據(jù)2022年一季報,今年一季度歸母凈利潤是6.37億元,按此計算,第二季度的歸母凈利潤是7.33億元到7.83億元,從凈利潤規(guī)模看,今年第二季度的盈利規(guī)模已超過第一季度。
璞泰來介紹,2022年上半年,全球動力及儲能鋰離子電池市場呈現(xiàn)持續(xù)較強的增長態(tài)勢,對于業(yè)績預增原因,公司表示,公司通過多元化的產(chǎn)品組合積極服務于國內(nèi)頭部動力電池客戶,國內(nèi)動力電池市場收入比重持續(xù)上升,實現(xiàn)了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。
公司也提到,上半年受上游原材料漲價等影響,公司經(jīng)營面臨一定壓力,不過公司也采取了應對措施。例如,負極材料及石墨化事業(yè)部穩(wěn)步提高了自身在造粒、石墨化、碳化等關鍵工藝的自給產(chǎn)能,逐步完善的一體化產(chǎn)業(yè)鏈配套,提升了綜合產(chǎn)能和物料利用率,應對了在產(chǎn)能瓶頸和成本上的巨大壓力。
國聯(lián)證券7月12日發(fā)布研報稱,維持璞泰來買入評級。評級理由主要包括:
1)國內(nèi)新能源車滲透率大幅提升,助力公司實現(xiàn)業(yè)績高增;2)一體化布局行業(yè)領先,成本壓力傳導順暢;3)產(chǎn)能大幅擴張,支撐業(yè)績持續(xù)增長。
璞泰來各大業(yè)務模塊分析
根據(jù)2021年年報,我們分析下公司各大業(yè)務模塊在去年的表現(xiàn)。公司正是從2021年開始,歸母凈利潤實現(xiàn)高增長。2021年歸母凈利潤同比增長高達161.93%。
公司主要業(yè)務包括新能源電池的負極材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自動化裝備、PVDF及粘結劑、鋁塑包裝膜及光學膜、納米氧化鋁及勃姆石的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
1、負極材料。主營業(yè)務分產(chǎn)品來看,負極材料產(chǎn)品2021年占總營收比重最大(約占57.17%),收入為51.29億元,是公司主要收入產(chǎn)品,營收同比增長41.38%,毛利率29.49%,毛利率比上年增加4.18%。
2、隔膜及涂覆加工。占營收比重第二的是隔膜及涂覆加工(約占24.47%),2021年營收約21.95億元,營收同比增長171.07%,是除了其他收入外,營收增速最快的產(chǎn)品。此外,該項產(chǎn)品的毛利率也是除了產(chǎn)業(yè)投資貿(mào)易與管理外,最高的一個產(chǎn)品,達到了39.85%的毛利率,不過與上年度相比,毛利率卻減少了0.61%。
從數(shù)據(jù)可知,負極材料與隔膜及涂覆加工這兩大產(chǎn)品形成了公司的主營產(chǎn)品,二者合計占總營收比重約八成。從毛利率及營收同比增速這兩項數(shù)據(jù)可知:負極材料是公司基本盤,處于穩(wěn)定增長態(tài)勢;隔膜及涂覆加工的產(chǎn)品或更有成長性。
其他比較主要的產(chǎn)品還有:
3、公司鋰電設備收入13.68億元(含內(nèi)部銷售),毛利率為26.53%,毛利率比上年減少5.84%。
4、PVDF(東陽光)貢獻收入4.47億元,毛利率28.24%,該業(yè)務業(yè)績貢獻主要來自于乳源東陽光(璞泰來持股55%),2021年少數(shù)股東損益為3410萬元且基本由乳源東陽光貢獻,國信證券因而推導估計PVDF業(yè)務貢獻凈利潤超6000萬元;2022Q1公司少數(shù)股東損益為5130萬元,推導估計PVDF貢獻當季凈利潤超過1億元。
5、其他業(yè)務方面,公司鋁塑膜業(yè)務主要供應消費電子、兩輪車及儲能等領域電池。公司鋁塑膜2021年出貨1148萬平,貢獻收入1.41億元,毛利率28.78%,比上年增加4.70%。
可比公司對比
按申萬三級行業(yè)(2021版)分類標準(電力設備-電池-電池化學品),筆者挑選了恩捷股份、天賜材料與璞泰來進行對比。因為目前這三家公司的流通市值在同行業(yè)排名前三,都過了千億元級別。
1、ROE變動趨勢。
我們對比近三年(2019-2021年)的凈資產(chǎn)收益率ROE水平來看,恩捷股份與璞泰來的ROE趨勢較為相似,而天賜材料(下圖灰色曲線)雖然ROE起點較低,但成長速度快,從圖上非常直觀的看到天賜材料近三年ROE水平的快速增長。
2、半年度業(yè)績預告的情況。
這三家企業(yè)恰好都發(fā)布了2022年上半年業(yè)績預告,都為業(yè)績預增,我們綜合來分析下。筆者根據(jù)公告的歸母凈利潤下限與上限情況,進行了數(shù)據(jù)上的處理,取其中值,這樣對比更為直觀。
從三家企業(yè)對上半年的業(yè)績預告情況來看,無論是從歸母凈利潤的規(guī)模上,還是從歸母凈利潤的增長速度上,天賜材料都是最為突出的。恩捷股份在這三家里表現(xiàn)中庸,而璞泰來是這三家企業(yè)里,上半年預計業(yè)績最差的。
為何會有這種差距?我們從三份業(yè)績預告里,提取公司認為上半年業(yè)績預增的原因進行簡單對比,筆者提取了其中的關鍵詞供參考:
(1)恩捷股份:濕法鋰電池隔離膜的產(chǎn)量和銷量持續(xù)穩(wěn)定增長。(關鍵詞:隔膜)
(2)璞泰來:負極材料及石墨化事業(yè)部穩(wěn)步提高了自身在造粒、石墨化、碳化等關鍵工藝的自給產(chǎn)能。(關鍵詞:負極材料、石墨化)
(3)天賜材料:鋰離子電池材料電解液及正極材料產(chǎn)品銷量與價格同比均有較大幅度增長(關鍵詞:電解液、正極材料)
再從表述上看,三家公司是如何描述上半年的預喜業(yè)績的?
天賜材料用詞為“較大幅度增長”,非常有自信,而恩捷股份用詞為“持續(xù)穩(wěn)定增長”,璞泰來的用詞則是“穩(wěn)步提高”。從語言的運用對比三家公司的預計凈利潤數(shù)值來看,用詞上非??季?。
那么從股價上再看,三家公司的股價對業(yè)績預增公告做何反應?市場是如何看待的?
巧合的是,三家公司都是7月12日晚發(fā)布的業(yè)績預增公告,所以我們對比公告隔日(7月13日)的股價表現(xiàn)就好了。
7月13日只有天賜材料上漲(+4.55%),恩捷股份(-0.40%)與璞泰來(-0.16%)均有小幅下跌。作為同行的三家公司在同一天發(fā)布業(yè)績預喜公告,隔日股價表現(xiàn)卻各不相同,也是蠻有意思的事情。
若我們對比今年上半年三家股價的漲跌幅情況,同樣也是天賜材料最好。
當然,從進一步細分領域來看,三者所處細分賽道不同,天賜材料為電解液龍頭,恩捷股份為隔膜龍頭,璞泰來為負極龍頭,三者所處細分賽道的技術與市場份額等也不盡相同,而股價的表現(xiàn)或也表示了投資者對不同賽道的預期吧!
作者|許螣垚
編輯|May
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