近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈整體行情走高，越來越多的機(jī)構(gòu)將調(diào)研重點(diǎn)向新能源方向傾斜。有鋰電小龍頭之稱的道氏技術(shù)（300409.SZ）也是其中之一，該公司6月以來獲得了超過240家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

在近期該公司公布的調(diào)研紀(jì)要中顯示，公司引入比亞迪（002594.SZ）戰(zhàn)略投資，同時(shí)透露“鎳資源布局”，6月27日道氏技術(shù)的股價(jià)刷新年內(nèi)高點(diǎn)。我們一起看看基本面情況，分析下比亞迪的戰(zhàn)投與鎳資源上的戰(zhàn)略布局這兩件事。

(相關(guān)資料圖)

股價(jià)反彈逾80%，引入比亞迪戰(zhàn)投

截至6月27日，鋰電小龍頭道氏技術(shù)在4月底開啟的本輪反彈中，累計(jì)漲幅已高達(dá)84.65%。

道氏技術(shù)主要從事“碳材料+鋰電材料+陶瓷材料”三大板塊業(yè)務(wù)，其中“碳材料+鋰電材料”業(yè)務(wù)均與新能源鋰電池行業(yè)相關(guān)，目前公司已經(jīng)形成鈷鎳資源、鈷鹽、三元前驅(qū)體、導(dǎo)電劑等上下游一體化布局。

在最新一次的調(diào)研紀(jì)要中，有機(jī)構(gòu)提問：公司引入比亞迪后對(duì)公司發(fā)展有什么影響？

公司表示，比亞迪一直是公司核心客戶，本次引入比亞迪戰(zhàn)略增資格瑞芬，不僅是比亞迪對(duì)公司產(chǎn)品和整體實(shí)力的認(rèn)可，未來公司將和比亞迪在整個(gè)戰(zhàn)略層面進(jìn)行全方位的合作，雙方將就電池業(yè)務(wù)展開深入研究，對(duì)公司未來發(fā)展起著極大的推動(dòng)作用。

資料顯示，格瑞芬是道氏技術(shù)碳材料業(yè)務(wù)運(yùn)營平臺(tái)，根據(jù)2021年的年報(bào)表述，格瑞芬下屬子公司包括青島昊鑫、江門昊鑫、江門道氏、贛州昊鑫。2021年，公司碳材料業(yè)務(wù)的經(jīng)營以青島昊鑫為主。

6月24日，佛山市格瑞芬新能源有限公司發(fā)生工商變更，新增比亞迪等多名股東。格瑞芬成立于2018年1月，注冊(cè)資本1.97億元，經(jīng)營范圍包含：研發(fā)、銷售：石墨烯、碳納米管、高純石墨、球形石墨、可膨脹石墨、納米硅及鋰離子電池正負(fù)極材料。

從產(chǎn)品來看，道氏技術(shù)碳材料產(chǎn)品主要包括石墨烯導(dǎo)電劑和碳納米管導(dǎo)電劑，公司在產(chǎn)銷規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力等方面處于行業(yè)第一梯隊(duì)。碳材料產(chǎn)品與新能源鋰電池相關(guān)，而公司又處于行業(yè)第一梯隊(duì)，或許這是引入比亞迪戰(zhàn)投的吸引點(diǎn)之一。從下表的產(chǎn)品主要用途上可看到，碳產(chǎn)品與鋰電池的高度相關(guān)性。

在業(yè)務(wù)發(fā)展方向上，據(jù)去年年報(bào)描述，基于單壁碳納米管在硅碳負(fù)極的重要應(yīng)用，公司下一步將進(jìn)入硅碳負(fù)極材料業(yè)務(wù)，此舉將極大的拓展公司碳材料業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

從去年年報(bào)的營業(yè)收入分產(chǎn)品情況來看，碳材料的毛利率是最高的，為25.40%，營業(yè)收入同比增長(zhǎng)為253.46%，同比增速也是最高。

華鑫證券點(diǎn)評(píng)：此次（道氏技術(shù)）引入比亞迪戰(zhàn)投，比亞迪作為全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池+汽車領(lǐng)先品牌，進(jìn)一步深度綁定大客戶，并積極開拓寧德、中航、億緯等優(yōu)質(zhì)客戶，中長(zhǎng)期產(chǎn)能消化有望得到保障。

布局鎳項(xiàng)目的戰(zhàn)略性

除了引入比亞迪戰(zhàn)投外，公司也在調(diào)研會(huì)中表示布局“鎳資源項(xiàng)目”。公司與PT HUADI INVESTMENT GROUP簽署《合作投資框架協(xié)議》，約定雙方將在印度尼西亞共同投資設(shè)立PTDOWSTONE ENERGY MATERIAL INDONESIA，建設(shè)年產(chǎn)2萬噸高冰鎳項(xiàng)目。雙方約定未來在印尼鎳礦山資源和前驅(qū)體制造方面進(jìn)行深入合作。

筆者查詢公司公告發(fā)現(xiàn)，其實(shí)公司此前就已公告該合作項(xiàng)目情況。根據(jù)公告，印尼是世界紅土鎳礦資源最豐富的國家之一，公司在印度尼西亞建設(shè)年產(chǎn)2萬噸高冰鎳項(xiàng)目的最終目的是為公司鋰電材料業(yè)務(wù)的發(fā)展提供可靠的鎳資源保障，打通并進(jìn)一步優(yōu)化公司原材料供應(yīng)，進(jìn)而降低公司高鎳三元前驅(qū)體產(chǎn)品的原材料成本，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，該舉措將有助于公司構(gòu)建完整的新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略方向。

鋰電池原材料價(jià)格上漲是去年至今年年初的主基調(diào)，但近期相關(guān)金屬（比如銅、鎳）價(jià)格卻快速下滑。總體來說，今年上半年有色金屬板塊大起大落，目前板塊內(nèi)價(jià)格較紀(jì)錄位置回撤幅度最大的3個(gè)品種是鎳(-56.36%)、錫(-49.54%)、鋁(-29.6%)。公司在價(jià)格下跌的此時(shí)宣布開發(fā)鎳資源項(xiàng)目，或有一定的成本優(yōu)勢(shì)。

下圖是國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)，可以看到鎳價(jià)自去年底特別是今年年初快速上漲達(dá)到頂峰后，近兩個(gè)月鎳價(jià)快速回落。

其實(shí)無論價(jià)格目前怎樣變動(dòng)，只要新能源發(fā)展趨勢(shì)不變，那么開發(fā)鎳礦就屬于戰(zhàn)略性投資，是必須要去做的一件事。中金公司認(rèn)為，當(dāng)前，在新能源車大潮的推動(dòng)下，紅土鎳礦第二次變革勢(shì)不可擋，“紅土鎳礦-硫酸鎳-三元電池”產(chǎn)業(yè)鏈有望全面打通。

道氏技術(shù)所處的“碳材料+鋰電材料”行業(yè)終端市場(chǎng)主要是新能源汽車市場(chǎng)、消費(fèi)數(shù)碼市場(chǎng)、儲(chǔ)能市場(chǎng)等。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年，中國動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1070GWh，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1550GWh。行業(yè)處于快速發(fā)展階段，市場(chǎng)需求旺盛。

此外，道氏技術(shù)在去年年報(bào)中判斷，三元前驅(qū)體高鎳化為大勢(shì)所趨，具有較高技術(shù)壁壘。公司在這方面有較強(qiáng)的技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)。2021年，道氏技術(shù)在高鎳低鈷、NCA等材料研發(fā)方面取得突破。截至2021年12月31日，公司鋰電材料板塊已累計(jì)申請(qǐng)國家專利319項(xiàng)、國際專利5項(xiàng)、授權(quán)156項(xiàng)，其中發(fā)明專利授權(quán)69項(xiàng)；發(fā)表論文82篇，其中國內(nèi)期刊發(fā)表論文66篇、SCI論文16項(xiàng)、出版著作1部；參與制定并發(fā)布國家標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)24項(xiàng)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)11項(xiàng)。廣東佳納獲工信部國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)稱號(hào)（廣東省3家）及專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)。

資料：道氏技術(shù)在鋰電材料業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體為廣東佳納，主要開展鋰電材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括三元前驅(qū)體和鈷鹽，是國內(nèi)重要的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商之一。

值得一提的是，近期千億“鈷茅”華友鈷業(yè)（603799.SH）公告披露定增預(yù)案，擬募資177億元，投資于印尼華山鎳鈷公司年產(chǎn)12萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷濕法等項(xiàng)目。同樣是和鎳有關(guān)的項(xiàng)目，同樣在印尼。不得不讓人感嘆行業(yè)巨頭的方向性選擇是如此的相似。關(guān)于此事分析，詳見筆者文章《華友鈷業(yè)百億定增擴(kuò)產(chǎn)，為何押注三元電池？》。

業(yè)績(jī)方面，截至今年一季度，道氏技術(shù)的扣非凈利潤為1.66億元，同比增長(zhǎng)135.58%。下圖是近年扣非凈利潤情況，可以看到去年盈利的大幅增加。2021年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比增長(zhǎng)6,951.57%。

最新機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)情況，共4家機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)：其中3家買入，1家增持。

作者|許螣垚

編輯|May

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