本周以來(lái)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在降溫，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或已結(jié)束。

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于美股而言，正處于高位的貨幣基金是未來(lái)繼續(xù)上漲的潛在動(dòng)力。不過(guò)，與此前反彈行情的推動(dòng)力相比，當(dāng)前的不確定性也讓不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，入場(chǎng)抄底的條件還不具備。

貨幣基金能否助力市場(chǎng)

在美聯(lián)儲(chǔ)加息推動(dòng)下，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的利率也在水漲船高，這也吸引了尋求更高收益率和相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)的投資者目光，其總規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)定在5.5萬(wàn)億美元以上。

根據(jù)Crane Data的數(shù)據(jù)，本周美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金平均利率為5.15%。市場(chǎng)收益率上一次達(dá)到5%還是在2008年，不過(guò)隨后在接下來(lái)的兩年里由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息逐步降至接近零。

富國(guó)銀行警告稱，高收益率可能成為投資者的陷阱。該行全球投資策略師威利斯（Veronica Willis）在一份報(bào)告中表示，將投資組合中過(guò)多的現(xiàn)金投入可能會(huì)產(chǎn)生“意想不到的后果”。即使現(xiàn)金收益率在短期內(nèi)可能保持高位，但歷史表明，現(xiàn)金的表現(xiàn)在長(zhǎng)期內(nèi)將落后于其他資產(chǎn)。

威利斯解釋說(shuō)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已接近尾聲，歷史表明，即使是非常保守的分配，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)產(chǎn)生比現(xiàn)金更多的回報(bào)。“與集中頭寸相比，根據(jù)投資者的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力量身定制的多元化配置可以更有效地捕捉增長(zhǎng)型資產(chǎn)的上行回報(bào)潛力，同時(shí)也可以平滑波動(dòng)。”

Nuveen首席投資官馬利克（Saira Malik）也建議貨幣基金持有者盡快轉(zhuǎn)向。消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁對(duì)經(jīng)濟(jì)健康是一個(gè)好跡象，只要消費(fèi)者繼續(xù)支出，衰退就不太可能發(fā)生。“美聯(lián)儲(chǔ)暫停后，整個(gè)市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈，并在接下來(lái)的一年中表現(xiàn)出色。這進(jìn)一步證明了我們的觀點(diǎn)，即過(guò)度分配現(xiàn)金或短期政府債券可能是一個(gè)錯(cuò)誤。”

杰富瑞上周發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，即使利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位，只要經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)并實(shí)現(xiàn)軟著陸，美股就將保持向上的勢(shì)頭。花旗集團(tuán)本周將標(biāo)普500指數(shù)年底點(diǎn)位的預(yù)期從4000點(diǎn)上調(diào)至4600點(diǎn)，原因是人工智能的發(fā)展前景、對(duì)明年企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能夠推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的樂觀情緒日益高漲。

反彈面臨諸多不確定性

回顧去年10月和今年年初以來(lái)的美股反彈，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期改變都是主要推動(dòng)力。

Sevens Report Research創(chuàng)始人埃塞伊（Tom Essee）認(rèn)為，行情建立在三大支柱之上：其一，美聯(lián)儲(chǔ)很可能已經(jīng)或即將完成加息并可能很快降息；其二，經(jīng)濟(jì)似乎有可能完全避免衰退，其三，通脹將繼續(xù)穩(wěn)定下降。

然而，現(xiàn)在的情況是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)動(dòng)搖，核心通脹趨于平穩(wěn)，而美聯(lián)儲(chǔ)沒有完全排除進(jìn)一步加息的可能。“這種情況從根本上破壞反彈的三大支柱，因此，即使考慮到最近的反彈，投資者也應(yīng)該對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)有所防范。”埃塞伊解釋稱。

結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)，外界預(yù)計(jì)利率將在更長(zhǎng)時(shí)間維持在高水平。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，首次降息節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)為明年6月，而明年底前100個(gè)左右基點(diǎn)的降息空間也意味著這將是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最緩慢的寬松周期之一，這也讓原本明朗的軟著陸前景變得撲朔迷離。

瑞銀全球財(cái)富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中提到，市場(chǎng)沒有明確的方向。“這是因?yàn)樵S多問(wèn)題現(xiàn)在都沒有答案，比如消費(fèi)者的實(shí)力有多強(qiáng)，投資者會(huì)逢高減持還是在逢低買入？定位表明短期市場(chǎng)立場(chǎng)中性。”

Treasury Partners首席投資官薩佩爾施泰因（Richard Saperstein）表示：“預(yù)計(jì)9月股市將繼續(xù)波動(dòng)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)過(guò)去加息的滯后效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)放緩，市場(chǎng)將開始重新定價(jià)。由于10年期國(guó)債收益率飆升，回調(diào)是有道理的，這表明通貨膨脹和利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平。”

與此同時(shí)，對(duì)沖基金加碼入場(chǎng)也是潛在風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行策略師范斯魯騰（Arthur van Slooten）結(jié)合該行一項(xiàng)跟蹤對(duì)沖基金的指標(biāo)表示，隨著暑期臨近尾聲，機(jī)構(gòu)開始加速調(diào)整頭寸，無(wú)論是多頭還是空頭。“目前的多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)已經(jīng)升至2018年夏季以來(lái)的最高水平，從歷史上看，危險(xiǎn)已經(jīng)不能忽視。”

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