“頂配”政策利好在8月28日開盤拉動(dòng)A股,上證綜指一度反彈至3200之上,券商上演漲停潮,但隨后漲勢(shì)收窄,北向資金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。
截至28日收盤,上證綜指漲1.13%。在機(jī)構(gòu)看來,歷來印花稅的下調(diào)都無法轉(zhuǎn)變市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì),經(jīng)濟(jì)基本面仍是關(guān)鍵,但監(jiān)管層穩(wěn)定市場(chǎng)的決心并不可忽視;債市可謂“虛驚一場(chǎng)”,當(dāng)日,10年期國(guó)債活躍券230012收益率僅小幅上行1.75BP報(bào)2.585%,表現(xiàn)大幅強(qiáng)于預(yù)期。
“從業(yè)者都想到2008年印花稅下調(diào)時(shí)債市暴跌,所以昨天多數(shù)債券人士惴惴不安,但今天債市顯得很淡定,2.6%上方買入的話安全邊際仍較高。”某銀行系資管機(jī)構(gòu)債市投資經(jīng)理對(duì)記者表示。
(資料圖)
回調(diào)后債市多頭伺機(jī)而動(dòng)
受地產(chǎn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策擾動(dòng),債市顯著回調(diào),上周債券市場(chǎng)利率多數(shù)收漲,其中1年期國(guó)債利率上漲1.06BP,5年期國(guó)債利率上漲2.17BP,10年期國(guó)債利率上漲0.41BP。
8月27日,財(cái)政部表示,為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心,自28日起,證券交易印花稅實(shí)施減半征收,債市從業(yè)者開始擔(dān)心債市大幅回調(diào)。不過,28日,債市表現(xiàn)頗為淡定,10年期國(guó)債收益率收于2.585%附近。交易員對(duì)記者表示,開盤觸及2.62%后有不少買盤進(jìn)場(chǎng)。
南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松告訴記者,證監(jiān)會(huì)連續(xù)放出IPO放緩、印花稅減半等多個(gè)大招,預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)面臨一定調(diào)整壓力,但如果10年長(zhǎng)債下周能夠調(diào)整至2.60%附近,則可以逢高買入。具體策略方面,他認(rèn)為,票息策略和杠桿策略仍可為。因?yàn)榻谑找媛是€變平,短端品種存單仍有相對(duì)性價(jià)比,資金偏緊的狀態(tài)并非常態(tài),且央行有降準(zhǔn)的可能。中長(zhǎng)期而言,地方政府的付息壓力不小,中長(zhǎng)久期地方債可能會(huì)下行以降低其債務(wù)負(fù)擔(dān),因此機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以考慮其機(jī)會(huì)。
“歷史數(shù)據(jù)來看,下調(diào)印花稅對(duì)市場(chǎng)提振信心高峰在5個(gè)交易日左右,10個(gè)交易日后將回歸基本面,因此未來基本面才是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。”他稱。
過去兩周,由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱,交易員持續(xù)加碼做多債市,推動(dòng)債券收益率快速下行。在央行下調(diào)MLF(中期借貸便利)利率的帶動(dòng)下,10年期國(guó)債收益率快速突破2.6%的阻力位,最低一度下到2.55%附近。中金公司當(dāng)時(shí)表示,即便境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)減持債市,預(yù)計(jì)配置型機(jī)構(gòu)消化債券供給的難度也不大。在政策寬松預(yù)期下,三季度債券收益率可能出現(xiàn)加速創(chuàng)新低的局面,從而激發(fā)機(jī)構(gòu)加久期的需求,10年期國(guó)債收益率年內(nèi)可能逼近2.4%,目前仍有一定的空間。
盡管如此,由于收益率處于歷史低位,仍有債券投資人士對(duì)記者表示了謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。“如果出現(xiàn)超預(yù)期的政策,債市比較容易出現(xiàn)踩踏,10年期國(guó)債在2.6%以上可能安全邊際更高一些。”
未來,經(jīng)濟(jì)基本面仍是主導(dǎo)債市的重要因素。整體來看,8月地產(chǎn)偏弱的局面沒有改觀,但其他需求指標(biāo)未惡化。8月,30城商品房銷售降幅在-27%附近,但8月居民出行、觀影、汽車等消費(fèi)數(shù)據(jù)尚可,出口航運(yùn)價(jià)格略反彈,瀝青裝置開工率反彈背后基建有所提速。此外,7月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)繼續(xù)磨底,利潤(rùn)降幅收窄,企業(yè)繼續(xù)去庫存。
對(duì)于接下來的政策預(yù)期,王強(qiáng)松表示,此前,5年期LPR報(bào)價(jià)并未跟隨MLF利率調(diào)降,核心考量在維護(hù)銀行息差和抵御壞賬,機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)存款利率仍會(huì)下調(diào)以維持銀行息差。財(cái)政部安排了約1.5萬億元的特殊再融資債券,在地方債務(wù)限額內(nèi)進(jìn)行債務(wù)置換,有利于緩和地方債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。央行或設(shè)立SPV以提供流動(dòng)性支持,市場(chǎng)有將此解讀為央行擴(kuò)表和數(shù)量寬松,相關(guān)動(dòng)向值得關(guān)注。
北向資金持續(xù)流出A股
8月28日,A股整體大幅反彈,滬指高開回落漲1.13%,兩市炸板率超70%,但北向資金凈流出82.47億元。受政策帶動(dòng),熱門中概股美股盤前普漲,蔚來漲近2%,百度、京東漲超1%,阿里巴巴、拼多多漲近1%。
受利好消息刺激,早盤,上證綜指一度漲超5%,深成指漲近6%,創(chuàng)業(yè)板指漲近7%,隨后震蕩回落,午后三大股指漲幅收窄至1%左右,上證綜指最終收于3098.64。地產(chǎn)股集體大漲,華遠(yuǎn)地產(chǎn)、南山控股、金科股份、珠江股份等漲停;券商股高開低走,錦龍股份、華鑫股份漲停,中信證券、中金公司、中國(guó)銀河等近30股炸板,兩市炸板率超70%。
2008年4月,中國(guó)宣布下調(diào)印花稅,滬深300指數(shù)近乎漲停。數(shù)據(jù)顯示,2022年,印花稅征收總額為2759億元,占總稅收的1.66%;印花稅從10BP下調(diào)至5BP后,總交易成本可節(jié)省約1380億元,機(jī)構(gòu)認(rèn)為這對(duì)A股市場(chǎng)投資者而言意義重大。
“板塊方面,金融券商無疑是印花稅下調(diào)的最大受益者,此舉可幫助促進(jìn)個(gè)人投資者的交易頻率。”景順投資高級(jí)基金經(jīng)理劉徽對(duì)記者表示,印花稅下調(diào)的意義遠(yuǎn)不止為投資者節(jié)省一些交易成本,這更向市場(chǎng)釋放出一個(gè)信號(hào),即政策制定者非常關(guān)注中國(guó)股市,以提振投資情緒。如果未來需要,政府也可能出臺(tái)更多支持性政策。
除了下調(diào)印花稅,中國(guó)還宣布了其他支持性舉措,例如收緊IPO節(jié)奏、放寬保證金融資要求,以及對(duì)大股東減持行為進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管。這些舉措有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性,減少股票供應(yīng),從而利好中國(guó)A股市場(chǎng)的整體供需狀況。劉徽認(rèn)為,未來如有必要,中國(guó)政府或?qū)⑼瞥龈嘀С中耘e措,例如延長(zhǎng)交易時(shí)間、擴(kuò)大公募基金投資范疇、銀行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)入股票等。
思睿研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝對(duì)記者表示,杠桿交易在總成交量的占比繼續(xù)從近期高點(diǎn)回落。從歷史上看,該指標(biāo)一直是一個(gè)有效的市場(chǎng)情緒指標(biāo),并且往往領(lǐng)先市場(chǎng)最長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月。 因此,盡管之前印花稅下調(diào)的傳言未能提振市場(chǎng),其消息落實(shí)后情緒提振也可能是短暫的,但其政策信號(hào)不應(yīng)被忽視。
目前而言,北向資金仍未出現(xiàn)回流跡象。8月成為年內(nèi)外資凈流出最大的一個(gè)月,月初至今累計(jì)凈流出近800億元,上周單周凈流出224.2億元。國(guó)際投行的數(shù)據(jù)顯示,全球?qū)_基金在7月底后增加了2周的中國(guó)敞口,但市場(chǎng)漲幅在8月初的頭兩周內(nèi)全部回吐,對(duì)沖基金再次成為凈賣方,表明快錢暫時(shí)獲利了結(jié),而主動(dòng)型長(zhǎng)線外資的A股配置也持續(xù)處于低位。第一財(cái)經(jīng)近期報(bào)道,經(jīng)濟(jì)基本面仍是關(guān)鍵,未來的地產(chǎn)銷售能否好轉(zhuǎn)、政策組合拳能否繼續(xù)落地則是關(guān)鍵。
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