派息股風(fēng)光不再，遭投資者拋棄，該類股票創(chuàng)十多年以來的最差上半年表現(xiàn)。

據(jù)投資研究機構(gòu)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)成份股當中約有400只個股目前正在支付股息，今年上半年，派息股僅上漲4%，與之形成鮮明對比的是，非派息股同期累計上揚18%，前者較后者的落后幅度創(chuàng)2009年以來的最大。

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渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示：“我們上半年在多資產(chǎn)收益策略中，調(diào)低了高派息股的權(quán)重，主要原因是預(yù)期美國將會陷入衰退，并考慮到了金融業(yè)所面臨的壓力。”

衰退延后

王昕杰進一步解釋了上半年調(diào)倉的原因：“以往高通脹時期，高息股總能跑贏全球股票，但衰退時期則不一定，有贏有輸。此外，雖然全球派息股的收益率為4.2%，略高于發(fā)達市場投資級政府債3.6%的收益率，前者大幅投資于金融、工業(yè)及原材料板塊，在衰退情景下可能存在下行風(fēng)險，故調(diào)低了高息股的配置。”

事實上，能源股和銀行股今年表現(xiàn)的確差強人意。去年，能源股一騎絕塵，以近60%的漲幅成為當年唯一逆勢上漲的板塊，同期，通訊服務(wù)板塊暴跌四成，為表現(xiàn)最差板塊，非必需消費品同樣跌幅居前，累計重挫37.6%，科技股累計跌幅為28.9%。

今年，能源股同樣逆向而行，標普500指數(shù)能源板塊半年下滑7.3%，其中，西方石油股價跌幅為6.7%，?？松梨谙碌?.8%；金融板塊受區(qū)域銀行流動性危機影響，年初至今累計下跌1.5%，其中，錫安銀行（Zions Bancorp）暴跌45.4%，聯(lián)信銀行 (Comerica Bank) 和公民金融集團 (Citizens Financial Group) 股價分別下挫36.6%和33.8%。

資金輪換

派息股回報落后，還源于成長股實現(xiàn)華麗逆襲。

2022年熊市期間，美國通脹頑固居于40多年高位不下，投資者尋求穩(wěn)健的現(xiàn)金回報，美股派息股頗受青睞，高股息公司成為去年最受歡迎的交易標的，例如銀行、石油、電信公司等等。然而，形勢在今年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，科技股強勢反彈改善了市場對這類股票的前景預(yù)期，同時投資者押注人工智能繁榮將在未來帶來顯著利潤提升，科技板塊重拾升勢，資金出現(xiàn)輪換，由派息股流向通常不派發(fā)股息的科技股。

1～6月，納指累計勁升31.7%，是自1983年以來的最大上半年漲幅，標普500指數(shù)同期上漲15.9%，錄得2019年以來的最佳上半年表現(xiàn)。大型科技股領(lǐng)跑，臉書母公司Meta和特斯拉股價均實現(xiàn)翻番，亞馬遜大漲55.2%，微軟上漲42.0%。

當然，也有科技巨頭采用了分紅機制，例如芯片龍頭企業(yè)英偉達股息率為 0.04%，該公司股價半年漲幅接近兩倍，蘋果股價大漲約50%至紀錄新高，其股息率為0.5%，微軟股息率為0.8%。

策略調(diào)整

盡管上半年科技股漲勢不俗，但今年剩余時間的市場前景仍不明朗，利空因素包括：美聯(lián)儲堅稱計劃繼續(xù)加息；市場普遍相信經(jīng)濟正在放緩；權(quán)重科技股主導(dǎo)大盤走高，上漲面過窄引發(fā)市場對漲勢可持續(xù)性的擔憂。

隨之而來的是，配置策略也可能再次發(fā)生轉(zhuǎn)變。

人們?nèi)匀黄毡閾?，美?lián)儲進一步加息將最終導(dǎo)致經(jīng)濟步入衰退，如果成為現(xiàn)實，股息豐厚的防御型公司可能再次跑贏大盤，因為在經(jīng)濟低迷時期，消費者通常會優(yōu)先考慮水電、家庭用品、醫(yī)療等方面的開支，而不是消費非必需品。

此外，衰退情形之下，科技股首當其沖，因其交易價格和估值過高。例如，英偉達市盈率高達47.2倍，Meta和特斯拉市盈率分別為21.1倍和62.7倍，而標普500指數(shù)市盈率為19倍。

“經(jīng)過上半年的行情之后，我們把低配的高派息股票又調(diào)升了回來，盈利修正改善及衰退時間延后都將支持高息股的表現(xiàn)。”王昕杰告訴第一財經(jīng)記者。

渣打于稍早前更新了下半年多資產(chǎn)策略，以提高收益率和潛在資本利得，主要變化是增加高派息股的配置，除了全球高派息股指數(shù)之外，還涵蓋進亞洲、歐洲地區(qū)的高派息股，“納入這些資產(chǎn)，是因為其長期預(yù)期回報率更高，可能提升多資產(chǎn)收益策略組合的長期潛在回報。”

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