電動(dòng)車滲透率日益增加，部分品牌燃油車的生存空間岌岌可危，整車價(jià)格戰(zhàn)在2023年上半年愈演愈烈；下半年隨著價(jià)格戰(zhàn)向中上游傳導(dǎo)，部分汽車零部件企業(yè)日子也不好過。

等速驅(qū)動(dòng)軸零配件供應(yīng)商杭州騰勵(lì)傳動(dòng)科技股份有限公司（下稱“騰勵(lì)傳動(dòng)”）遞交了招股書，開始沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為國(guó)泰君安（601211.SH）。

(資料圖)

騰勵(lì)傳動(dòng)對(duì)第一大客戶納鐵福的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入一半左右，主要產(chǎn)品用在燃油車上；2022年之前騰勵(lì)傳動(dòng)毛利率就已連年下滑，2023年整車價(jià)格戰(zhàn)在下半年可能傳導(dǎo)到零部件，產(chǎn)品會(huì)不會(huì)進(jìn)一步降價(jià)？信息披露方面，騰勵(lì)傳動(dòng)未披露跟下游客戶是否有年度降價(jià)協(xié)議，以及產(chǎn)品在燃油車和電動(dòng)車的應(yīng)用比例，這些都可能會(huì)被監(jiān)管重點(diǎn)問詢。

納鐵福貢獻(xiàn)一半收入

騰勵(lì)傳動(dòng)主要產(chǎn)品包括等速驅(qū)動(dòng)軸零配件及其總成，對(duì)納鐵福的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入一半左右，主要產(chǎn)品用在燃油車上。

等速驅(qū)動(dòng)軸是汽車傳動(dòng)系統(tǒng)的關(guān)鍵部件之一，通常安裝在汽車輪轂與變速箱（或電機(jī)）之間，使變速箱（或電機(jī)）的扭矩通過左右兩根等速驅(qū)動(dòng)軸平穩(wěn)可靠地傳遞到汽車驅(qū)動(dòng)輪，亦能滿足汽車轉(zhuǎn)向要求并補(bǔ)償汽車行駛過程中產(chǎn)生的懸架位移。

騰勵(lì)傳動(dòng)主要客戶包括國(guó)內(nèi)等速驅(qū)動(dòng)軸龍頭納鐵福、豐津傳動(dòng)、現(xiàn)代威亞等。騰勵(lì)傳動(dòng)主要采取直接面對(duì)下游客戶的直銷模式，作為二級(jí)供應(yīng)商向行業(yè)知名的一級(jí)供應(yīng)商提供產(chǎn)品，也作為一級(jí)供應(yīng)商向整車廠商提供產(chǎn)品。

2020年到2022年騰勵(lì)傳動(dòng)對(duì)前五大客戶銷售收入占比分別為94.26%、92.08%和83.23%，其中來自納鐵福的銷售收入分別為1.73億元、1.98億元和2.27億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.18%、52.62%和44.52%。

對(duì)此，騰勵(lì)傳動(dòng)解釋稱：所處行業(yè)下游主要為等速驅(qū)動(dòng)軸制造領(lǐng)域，該領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)者集中度較高，納鐵福長(zhǎng)期主導(dǎo)國(guó)內(nèi)等速驅(qū)動(dòng)軸市場(chǎng)，根據(jù)其公開數(shù)據(jù)，納鐵福市場(chǎng)占有率超過40%。發(fā)行人向納鐵福銷售的主要產(chǎn)品為保持架及中間軸，屬于等速驅(qū)動(dòng)軸核心零配件，供應(yīng)的終端汽車品牌較多，覆蓋車型數(shù)量眾多。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過納鐵福向包括大眾、奧迪、奔馳、通用、福特、馬自達(dá)、日產(chǎn)、長(zhǎng)城、吉利、上汽、沃爾沃、路虎等30余家知名整車品牌批量供應(yīng)保持架、中間軸等速驅(qū)動(dòng)軸核心零配件，覆蓋車型接近200款。

上述通過納鐵福銷售到終端整車主機(jī)廠，主要都是燃油車客戶。

毛利率大幅下滑

2022年之前因?yàn)槌杀旧蠞q等原因，騰勵(lì)傳動(dòng)毛利率就已經(jīng)連年下滑；2023年上半年整車價(jià)格戰(zhàn)，近日開始傳導(dǎo)到零部件企業(yè)，騰勵(lì)傳動(dòng)產(chǎn)品會(huì)不會(huì)進(jìn)一步降價(jià)？對(duì)此，招股書當(dāng)中并未作出更多的敏感度分析。

招股書稱，2020年到2022年，綜合毛利率分別為28.20%、26.56%和22.53%，毛利率變動(dòng)受產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料采購價(jià)格、人工成本等因素的影響。2022年度，綜合毛利率較2021年度下降超過4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)?022年度銷售規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品類別構(gòu)成均發(fā)生一定變化。

2022年度，保持架產(chǎn)品占收入比例超過40%，毛利率較2021年度下降5.16個(gè)百分點(diǎn)，其中，產(chǎn)品單位售價(jià)上升使得毛利率上升2.60個(gè)百分點(diǎn)，單位成本上升對(duì)毛利率的影響為下降7.76個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系公司采購原材料價(jià)格保持高位，且部分加工成型難度相對(duì)較大的產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2022年度，保持架產(chǎn)品單位成本上漲超過10%，主要原因系公司保持架產(chǎn)品原材料價(jià)格維持在較高水平，且加工成型難度相對(duì)較大的保持架產(chǎn)品占比持續(xù)提升。

“公司主要客戶為國(guó)內(nèi)外知名汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商及整車廠商，如果受汽車產(chǎn)業(yè)周期性波動(dòng)的影響，客戶可能減少對(duì)公司的訂單需求量，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”騰勵(lì)傳動(dòng)稱。

“每年降價(jià)其實(shí)屬于汽車零部件行業(yè)慣例。”有汽車零部件企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近日為搶占市場(chǎng)份額，部分車企通過降價(jià)促銷刺激消費(fèi)，導(dǎo)致汽車整車廠商的利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，將成本控制的壓力傳導(dǎo)給汽車零部件供應(yīng)商。

幾大問題有待進(jìn)一步披露

騰勵(lì)傳動(dòng)在招股書當(dāng)中并未披露今年上半年整車價(jià)格戰(zhàn)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的潛在影響，包括跟下游客戶之間是否存在詳細(xì)的年度降價(jià)協(xié)議、產(chǎn)品用于新能源汽車的占比，都沒有詳細(xì)的披露。

從過去多家汽車零部件擬上市公司的情況來看，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，監(jiān)管部門將會(huì)向保薦人國(guó)泰君安就上述問題作出重點(diǎn)關(guān)注和問詢。

新能源汽車滲透率已經(jīng)突破30%。6月9日，中汽協(xié)發(fā)布2023年5月汽車工業(yè)產(chǎn)銷情況，5月，汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.4%和10.3%，同比分別增長(zhǎng)21.1%和27.9%。1~5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長(zhǎng)11.1%。5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成71.3萬輛和71.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)53%和60.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到30.1%。1~5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成300.5萬輛和294萬輛，同比分別增長(zhǎng)45.1%和46.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。

“發(fā)行人的主要產(chǎn)品在傳統(tǒng)動(dòng)力企業(yè)與新能源汽車市場(chǎng)的應(yīng)用金額及占比，新能源汽車市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響”，關(guān)于產(chǎn)品應(yīng)用范圍，監(jiān)管部門在對(duì)浙江斯菱汽車軸承股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當(dāng)中提到。

關(guān)于在新能源汽車客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展，騰勵(lì)傳動(dòng)表示：“等速驅(qū)動(dòng)軸產(chǎn)品在新能源車、全地形車等細(xì)分領(lǐng)域也具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，在新能源車領(lǐng)域，公司等速驅(qū)動(dòng)軸總成產(chǎn)品已在小鵬汽車、零跑汽車、廣汽埃安等知名新能源汽車品牌多款車型中得到了廣泛的應(yīng)用。”不過招股書并未披露產(chǎn)品在新能源汽車應(yīng)用的占比。

在對(duì)燃油車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體生產(chǎn)商成都正恒動(dòng)力股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當(dāng)中，監(jiān)管部門提出如下要求：“補(bǔ)充說明主要客戶是否與發(fā)行人約定年降安排，如是，請(qǐng)說明年降產(chǎn)品種類、降價(jià)幅度、執(zhí)行期間及報(bào)告期內(nèi)實(shí)際執(zhí)行情況；區(qū)分年降產(chǎn)品、非年降產(chǎn)品列示各期收入及占比，并結(jié)合前述情況分析年降政策對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。”

然而，騰勵(lì)傳動(dòng)沒有提及到跟主要客戶是否存在年度降價(jià)的具體安排，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門將會(huì)要求保薦人國(guó)泰君安作出重點(diǎn)披露。

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