在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施40年來最激進(jìn)加息周期之后,市場卻回到最初起點(diǎn),其中美股重返去年3月時(shí)水平,而美元?jiǎng)t強(qiáng)勢不再。
美股收復(fù)加息期間失地
(相關(guān)資料圖)
自2022年3月16日美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)本輪加息周期至今,15個(gè)月內(nèi),美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息十次合共500個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率由接近零水平上調(diào)至當(dāng)前的5.00%~5.25%。
期間,金融市場經(jīng)歷劇烈震蕩。以美股為例,去年3月15日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前一日,標(biāo)普500指數(shù)收于4262.5點(diǎn),而截至本月16日收盤,該股指已連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)周線上揚(yáng),報(bào)4409.6點(diǎn),不僅收復(fù)加息期間的全部失地,還較加息前高出3.4%
通常而言,美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性將導(dǎo)致大盤回調(diào)。利率上行增加借貸成本、侵蝕公司利率、抑制經(jīng)濟(jì)增長,令債券和銀行存款更具吸引力,促使投資者遠(yuǎn)離股票。在加息初期,美股遭遇劇烈拋售并落入熊市。
“回顧過去15個(gè)月,標(biāo)普500指數(shù)走出V型走勢。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)解釋稱:“加息首七個(gè)月,美股的確因利率走高而顯著承壓,但去年10月至今,該股指重返上升通道,一方面得益于企業(yè)盈利持續(xù)超出預(yù)期,另一方面受惠于科技板塊強(qiáng)勢反彈??傮w來看,企業(yè)微觀因素主導(dǎo)了美股表現(xiàn),與宏觀上的利率走勢關(guān)系不大。”
吳照銀進(jìn)一步表示,上述趨勢在進(jìn)入2023年之后更趨明顯。
歷史數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)盈利是推動(dòng)股市上漲的首要?jiǎng)恿ΑT谶M(jìn)入今年一季度財(cái)報(bào)季之前,華爾街分析師曾大幅下調(diào)企業(yè)盈利預(yù)測,不過,最終出爐的成績單卻給予投資者驚喜,因美國消費(fèi)者具有韌性,企業(yè)經(jīng)營保持堅(jiān)挺,這一結(jié)果一改市場悲觀情緒。據(jù)金融數(shù)據(jù)公司FactSet的統(tǒng)計(jì),截至5月底時(shí),已經(jīng)披露一季度財(cái)報(bào)的上市公司中,接近80%的企業(yè)盈利超出市場預(yù)期,該比例創(chuàng)下兩年來的新高。
此外,ChatGPT的橫空出世點(diǎn)燃投資者激情,科技板塊一飛沖天。截至16日收盤,英偉達(dá)年初至今累計(jì)暴漲1.9倍,漲幅跑贏其他科技巨頭,市值膨脹至萬億美元上方;Meta年初至今累計(jì)暴漲1.3倍;蘋果年內(nèi)大漲42.3%,股價(jià)創(chuàng)歷史新高,市值逼近三萬億美元;微軟和Alphabet漲幅分別為42.7%和40.0%;同期,標(biāo)普500指數(shù)僅累計(jì)上漲14.9%。
受科技板塊提振,納指和標(biāo)普500指數(shù)于上半年相繼進(jìn)入技術(shù)性牛市,即較此前低點(diǎn)反彈20%。
不過吳照銀稱,由于美股年內(nèi)漲勢主要由幾只權(quán)重較大的科技巨頭貢獻(xiàn),僅看指數(shù)表現(xiàn)“具有較大欺騙性”,“截至16日,標(biāo)普500指數(shù)成份股漲幅中位數(shù)僅為4.3%,也就是說,如果以扔飛鏢的方式投資美股,回報(bào)僅為4.3%,這遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)漲幅,也大幅遜于納指同期表現(xiàn)。”
美元大幅回落
與美股相反的是,美元走出倒V走勢,但也殊途同歸。彭博美元即期指數(shù)(Bloomberg Dollar Spot Index)目前在去年4月時(shí)水平交投,較其紀(jì)錄高位下跌近10%。
衡量美元對一攬子貨幣匯率變化程度的美元指數(shù)對利率尤為敏感,一般情況下與利率水平呈正相關(guān),即當(dāng)利率上行時(shí),美元指數(shù)走強(qiáng),反之,美元指數(shù)則出現(xiàn)下跌。
去年3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息時(shí),美元指數(shù)在98上方交易,至去年10月上旬時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)已合共上調(diào)五次利率,加息幅度為300個(gè)基點(diǎn),美元指數(shù)攀升至113水平,半年多時(shí)間漲幅超過15%,期間非美貨幣普遍大幅貶值,此后美元指數(shù)一路震蕩下行,近期在102水平徘徊。
吳照銀表示,美元今年走勢疲弱,一方面與去年漲幅過大有關(guān),透支了未來的上升空間;另一方面,今年歐洲地緣沖突緩和,同時(shí)歐洲加息進(jìn)程較快,刺激歐元反彈。“匯率是一個(gè)不同貨幣互相比較的結(jié)果,美元指數(shù)當(dāng)中,歐元權(quán)重占比超過50%,歐元強(qiáng)勢一定程度上壓制了美元,導(dǎo)致美元指數(shù)今年表現(xiàn)較弱。”吳照銀說。
美聯(lián)儲(chǔ)影響力降低
14日,美聯(lián)儲(chǔ)公布了“鷹派暫停”的決定,在連續(xù)加息十次之后,首次按下暫停鍵,不過點(diǎn)陣圖顯示,年內(nèi)可能還有兩次加息,利率或?qū)⑸?2年高點(diǎn)。
盡管如此,市場普遍預(yù)計(jì)加息周期已經(jīng)臨近終點(diǎn),緊縮立場已經(jīng)無法再抑制市場上行動(dòng)力。據(jù)花旗銀行的測算,自3月以來,宏觀因素對股市的影響力已從83%降至71%,這是自2009年以來的最大三個(gè)月降幅。
施羅德投資分析師麥凱(Jonathan Mackay)表示,未來6至12個(gè)月,美聯(lián)儲(chǔ)對股市的重要性可能較以往有所下降,隨著該央行可能開啟暫停期,其他全球宏觀因素和基本面驅(qū)動(dòng)因素將發(fā)揮更大作用。
展望后市,吳照銀告訴第一財(cái)經(jīng)記者,美國加息進(jìn)程尚未終止,利率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及資本市場的影響會(huì)有時(shí)滯,尤其對經(jīng)濟(jì)的作用會(huì)延續(xù)較長時(shí)間,投資者仍要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的下一步動(dòng)向。“利率對股市、債市和匯率的影響還未結(jié)束,短期市場走穩(wěn)不代表加息風(fēng)險(xiǎn)解除。”吳照銀說。
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