投資增速繼續(xù)放緩、消費(fèi)恢復(fù)疲軟、工業(yè)生產(chǎn)下行，當(dāng)基數(shù)效應(yīng)逐漸消退后，5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)全面回落，經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)力不足的問(wèn)題日益凸顯，市場(chǎng)期盼更多逆周期調(diào)節(jié)政策。

(資料圖)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上漲12.7%，比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲3.5%，回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。1~5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，較1~4月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉當(dāng)日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，價(jià)格走低，經(jīng)營(yíng)主體困難較多，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)不牢。盡管面臨壓力和挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面沒(méi)有改變，韌性強(qiáng)、潛力大、空間廣的特點(diǎn)明顯。到了三、四季度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)回到常態(tài)化增長(zhǎng)水平。從全年看，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)有很多有力支撐。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策正進(jìn)一步加力。繼7天期逆回購(gòu)和SLF（常備借貸便利）“降息”后，15日，央行調(diào)降MLF（中期借貸便利）利率10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)加量續(xù)作到期MLF。

多位專(zhuān)家對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場(chǎng)信心，降低實(shí)體融資成本，刺激融資需求回升。面對(duì)當(dāng)前內(nèi)外需走弱的局面，要繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，包括可以持續(xù)考慮降準(zhǔn)降息，來(lái)減輕企業(yè)融資成本，降低居民、企業(yè)以及政府債務(wù)付息成本。

消費(fèi)增速回落

今年以來(lái)，消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。從5月份情況看，消費(fèi)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%，比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.42%。

“雖然比上月有所回落，但主要還是上年基數(shù)抬升的影響，市場(chǎng)銷(xiāo)售增勢(shì)平穩(wěn)。”付凌暉表示，當(dāng)前，就業(yè)形勢(shì)總體改善，有利于居民增收，提高消費(fèi)能力。各部門(mén)積極出臺(tái)促消費(fèi)政策，將提升居民消費(fèi)意愿。線上線下消費(fèi)深度融合，消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式加快發(fā)展，也有利于擴(kuò)大消費(fèi)。消費(fèi)拉動(dòng)作用增強(qiáng)，將有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。

經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行以來(lái)，居民接觸型聚集型服務(wù)消費(fèi)較快恢復(fù)，加之“五一”假期效應(yīng)帶動(dòng)明顯，餐飲、文化、旅游等服務(wù)消費(fèi)較快增長(zhǎng)。5月份，全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)35.1%，電影票房收入成倍增長(zhǎng)；“五一”假期國(guó)內(nèi)旅游收入、營(yíng)業(yè)性演出場(chǎng)次均大幅增加。

汽車(chē)等大宗商品消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。隨著汽車(chē)銷(xiāo)售進(jìn)入旺季，部分地區(qū)加大補(bǔ)貼力度，汽車(chē)銷(xiāo)售保持較快增長(zhǎng)。5月份，限額以上單位汽車(chē)類(lèi)商品零售額同比增長(zhǎng)24.2%。新能源汽車(chē)零售增長(zhǎng)也比較快。

付凌暉分析，未來(lái)我國(guó)消費(fèi)恢復(fù)向好。“但也要看到，目前消費(fèi)增長(zhǎng)仍面臨一些制約因素，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿提升仍然有較大空間。下階段，要繼續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，落實(shí)好促消費(fèi)各項(xiàng)政策，積極恢復(fù)和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)，加快培育新型消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。”付凌暉說(shuō)。

三大領(lǐng)域投資繼續(xù)放緩

投資方面，1~5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）188815億元，同比增長(zhǎng)4.0%，比1~4月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

分領(lǐng)域看，1~5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.5%，增速較前4個(gè)月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下滑7.2%，降幅比1~4月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)大。制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.0%，較前4個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，自去年10月以來(lái)增速連續(xù)下行。三大領(lǐng)域投資都呈現(xiàn)繼續(xù)放緩。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，基建投資能夠保持較高增速主要是依賴新增專(zhuān)項(xiàng)債快速發(fā)行，但隨著專(zhuān)項(xiàng)債上半年集中發(fā)行，三季度如果賣(mài)地收入仍相對(duì)較弱且專(zhuān)項(xiàng)債逐步發(fā)完，基建到位資金可能存在壓力。

事實(shí)上，從6月13日央行發(fā)布的最新社融數(shù)據(jù)來(lái)看，5月政府債券凈融資5571億元，就同比少了5011億元。

更關(guān)鍵的是，固定資產(chǎn)投資中，民間投資有所萎縮。1~5月民間固定資產(chǎn)投資101915億元，同比下降0.1%，較前4個(gè)月的同比增長(zhǎng)0.4%進(jìn)一步下滑。

北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的報(bào)告稱，全球經(jīng)濟(jì)低迷，有效需求不足抑制了企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示，一季度，國(guó)內(nèi)訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)分別為42.9、39.5，均處于低位。受工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑影響，制造業(yè)投資增速進(jìn)一步下滑。1~4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降20.6%，其中制造業(yè)利潤(rùn)同比下降27.0%。

工業(yè)增速環(huán)比由降轉(zhuǎn)升

工業(yè)方面，5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，比上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.63%，上月為環(huán)比下降0.47%。

付凌暉表示，工業(yè)生產(chǎn)克服市場(chǎng)需求偏弱、價(jià)格下降的不利因素影響，總體上延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。5月份規(guī)上工業(yè)增加值同比增速比上月有所回落，主要原因是上年同期基數(shù)提升的影響。剔除基數(shù)因素，工業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)。

分三大門(mén)類(lèi)看，采礦業(yè)增加值同比下降1.2%，制造業(yè)增長(zhǎng)4.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)4.8%。裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.0%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.5個(gè)百分點(diǎn)。

下階段，工業(yè)生產(chǎn)仍然面臨一定壓力。付凌暉分析，主要是世界經(jīng)濟(jì)低迷，工業(yè)出口受阻，國(guó)內(nèi)需求不足，工業(yè)品價(jià)格下降，部分工業(yè)行業(yè)生產(chǎn)低迷，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難較多，小微企業(yè)壓力較大。當(dāng)前市場(chǎng)壓力較大，我國(guó)傳統(tǒng)工業(yè)改造升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)壯大都需要一定時(shí)間，企業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型仍較為艱難。

付凌暉強(qiáng)調(diào)，總的來(lái)看，未來(lái)趨勢(shì)發(fā)展向好。隨著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略深入實(shí)施，產(chǎn)業(yè)升級(jí)扎實(shí)推進(jìn)，新動(dòng)能較快成長(zhǎng)，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)支撐不斷增強(qiáng)。尤其是我國(guó)高度重視制造業(yè)發(fā)展，深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，各項(xiàng)促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展政策措施逐步顯效，將有利于工業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。比如，近年來(lái)我國(guó)積極支持新能源相關(guān)制造業(yè)發(fā)展，效果不斷顯現(xiàn)。今年以來(lái)，新能源汽車(chē)生產(chǎn)和出口都實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步增強(qiáng)。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需加力

面對(duì)需求不足問(wèn)題日益凸顯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，宏觀政策層面需及時(shí)加力應(yīng)對(duì)，避免復(fù)蘇勢(shì)頭出現(xiàn)中斷。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，當(dāng)前我國(guó)出口面臨下行壓力，投資累計(jì)增速在回落，居民消費(fèi)預(yù)期沒(méi)有很大改善，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)加大力度。

6月15日，MLF降息落地。央行網(wǎng)站公告表示，當(dāng)日在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展20億元7天期逆回購(gòu)操作和2370億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率分別為1.9%、2.65%，上次分別為1.9%、2.75%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)和2000億元MLF到期。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，MLF利率調(diào)降將推動(dòng)短期與中長(zhǎng)期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率），繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

羅志恒認(rèn)為，利率降低意味著企業(yè)融資成本降低、債務(wù)負(fù)擔(dān)減弱，同時(shí)居民房貸負(fù)擔(dān)減輕，進(jìn)而會(huì)對(duì)消費(fèi)、投資形成拉動(dòng)作用。但在收入預(yù)期并未根本好轉(zhuǎn)的情況下，政策的拉動(dòng)效應(yīng)可能偏弱。因而，本次降息更多是傳遞“逆周期調(diào)節(jié)”的信號(hào)，為提振有效需求，還需要積極的財(cái)政政策、地產(chǎn)政策等配合。

國(guó)家發(fā)改委、工信部、財(cái)政部、人民銀行6月13日公布的《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》明確，今年降成本要堅(jiān)持全面推進(jìn)與突出重點(diǎn)相結(jié)合，堅(jiān)持制度性安排與階段性措施相結(jié)合，堅(jiān)持降低顯性成本與降低隱性成本相結(jié)合，堅(jiān)持降本減負(fù)與轉(zhuǎn)型升級(jí)相結(jié)合，確保各項(xiàng)降成本舉措落地見(jiàn)效，有力有效提振市場(chǎng)信心。

作為進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)能的重要抓手，促消費(fèi)政策也密集落地。商務(wù)部、工信部、發(fā)改委等部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于做好2023年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知》《關(guān)于組織開(kāi)展汽車(chē)促消費(fèi)活動(dòng)的通知》，以汽車(chē)、家電等大宗消費(fèi)為抓手，進(jìn)一步挖掘消費(fèi)潛力。

商務(wù)部新聞發(fā)言人束玨婷15日表示，隨著暑期消費(fèi)旺季的到來(lái)，居民節(jié)假日、休閑購(gòu)物、出行旅游等消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放。疊加相關(guān)促消費(fèi)政策支持，預(yù)計(jì)二季度消費(fèi)市場(chǎng)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。商務(wù)部將繼續(xù)完善消費(fèi)政策，加強(qiáng)部門(mén)協(xié)同，推動(dòng)出臺(tái)支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的一系列政策措施；同時(shí)，持續(xù)辦好消費(fèi)活動(dòng)，不斷創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟告訴第一財(cái)經(jīng)，為解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足等短期困難，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、科技、社會(huì)政策要更多協(xié)調(diào)配合、協(xié)同并進(jìn)，著力以消費(fèi)和投資拉動(dòng)需求，努力穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力的良好局面。

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