近日一篇網(wǎng)絡(luò)文章引發(fā)社會對昆明城投債務(wù)風(fēng)險的關(guān)注。

事起海通證券研究所固定收益團隊日前舉辦了一場關(guān)于昆明市政府融資平臺公司（下稱“昆明城投”）的線上交流會，會上邀請了民生銀行昆明分行普通員工馬某某作為嘉賓，分享對部分昆明城投到期債務(wù)兌付歷程、資金到位、債務(wù)管理、騰挪空間等情況。

(資料圖)

隨后這場交流被以題為“昆明銀行口專家路演要點”和《昆明城投專家會議紀要》文章，在網(wǎng)絡(luò)上流傳開來，而其中涉及部分昆明城投到期債務(wù)兌付困難等情況，引起市場擔(dān)憂。

5月24日，昆明市國資委發(fā)布聲明，稱上述文章為不實信息，給昆明市國有企業(yè)和有關(guān)方面造成不良影響，為此該委已經(jīng)采取法律手段依法維護自身合法權(quán)益。希望社會各界理性辨別網(wǎng)絡(luò)信息，不信謠，不傳謠。

海通證券也在當(dāng)日發(fā)布聲明，稱上述外部參會人員言論僅代表其個人，不代表海通證券的觀點和立場。后續(xù)公司將持續(xù)強化內(nèi)部管控，加強對參會人員的管理要求。

民生銀行昆明分行同日也發(fā)布聲明稱，馬某某以個人名義參加海通證券外部會議，并在會上發(fā)表不實言論。該行對該員工的個人行為帶來的負面影響表示譴責(zé)，并按照相關(guān)規(guī)定嚴肅處理。

為了推動城市建設(shè)，不少地方政府通過城投公司來融資，其中就包括發(fā)行城投債，由于具有地方政府兜底和隱性擔(dān)保預(yù)期，市場投資者具有“城投信仰”，認為城投債違約風(fēng)險低，至今13萬多億元城投債尚無一例實質(zhì)性違約。

近些年城投債到期債務(wù)規(guī)模較高，部分城投公司盈利能力相對較弱，現(xiàn)金流差。與此同時，在隱性債務(wù)監(jiān)管下，再融資空間壓縮，而疫情沖擊下地方財政收入尤其是土地出讓收入也下滑。受這些因素影響，城投債風(fēng)險有所上升。

根據(jù)中泰證券、東北證券等研報數(shù)據(jù)，昆明市有存續(xù)債的城投共15家，主要集中在地市級。截至2022年末，昆明發(fā)債城投平臺有息債務(wù)余額約3743億元，其中城投債余額約763億元，多數(shù)都是非標債務(wù)。

今年屬于昆明城投債務(wù)到期償還高峰期，2023年到期債券規(guī)模約273億元。其中昆明市公共租賃住房開發(fā)建設(shè)管理有限公司、昆明市交通投資有限責(zé)任公司、昆明滇池投資有限責(zé)任公司（下稱昆明滇投）和昆明交通產(chǎn)業(yè)股份有限公司債券到期規(guī)模較大，分別約52.8億元、50億元、35億元和27.5億元。

一位關(guān)注城投債的專家告訴第一財經(jīng)，昆明城投債風(fēng)險總體可控，可能是一些公司流動性上出了些問題。

比如，根據(jù)中誠信國際今年的一份公告，昆明市土地開發(fā)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司因未按時償還遠東國際融資租賃公司融資租賃合同本級及利息，被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額合計約3.3億元。中誠信國際認為，自2022年以來昆明土投多次被納入被執(zhí)行人名單，本次涉及金額較大，或?qū)⑦M一步加大公司資金壓力。

為了緩解資金壓力，昆明的城投公司也想方設(shè)法融資。

比如，今年5月17日，為應(yīng)對日益嚴峻的融資環(huán)境，昆明滇投將持有的昆明市多座水質(zhì)凈化廠以約39億元，轉(zhuǎn)讓給重慶水務(wù)集團全資子公司昆明渝潤水務(wù)有限公司。

5月18日，新世紀評級公告稱，決定維持昆明滇投主體信用等級AA+級，調(diào)整評級展望為負面，維持“17滇投債”債項信用等級AA+級。

財達證券副總經(jīng)理胡恒松告訴第一財經(jīng)，昆明城投債風(fēng)險依然安全可控，“城投信仰”依然還在。因為這次針對前述不實言論，當(dāng)?shù)卣皶r辟謠，也釋放了不會違約信號。目前一些錢雖然是城投借的，但項目大部分都是按照政府規(guī)劃承建的，因此政府會提供支持。而城投債如果出現(xiàn)大面積違約，將對銀行業(yè)影響巨大，而且會對信用體系形成沖擊，導(dǎo)致沒有抵押物時投資人不敢買純信用債券。

不過去年以來昆明市城投債融資環(huán)境變差。中誠信國際去年9月份一份研報，對昆明城投所面臨融資環(huán)境作出深入分析。

中誠信國際研報分析認為，昆明市城投企業(yè)數(shù)量眾多，且部分企業(yè)存在職能定位重合和交叉持股等現(xiàn)象，近年來的業(yè)務(wù)和投資也主要集中在土地整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，賬面形成的基礎(chǔ)設(shè)施類投入、公益性資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)方股權(quán)比重相對較高，資產(chǎn)質(zhì)量同樣不佳，過去大量基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)借助舉債開展，11家主要的發(fā)債市級城投2021年末的有息債務(wù)合計近4,000億元，資產(chǎn)收益和債務(wù)鏈接大多依靠相關(guān)土地盤活來提供一定保障，同時按照云南省國企改革的整體思路來看，昆明市原有的1+N體系改革的推進不及當(dāng)初預(yù)期，未能達到預(yù)期的資源整合效果。

從區(qū)域所能調(diào)配的資源來看，中誠信國際研報分析稱，昆明產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體較為一般。市級政府可協(xié)調(diào)利用以及各平臺所擁有的優(yōu)質(zhì)資源主要來自于土地。當(dāng)?shù)赝恋厥杖胂禄苯蛹哟罅死ッ魇胸斦氖罩胶鈮毫Γ瑥亩g接增加了對市級城投債務(wù)循環(huán)保障的難度。同時，結(jié)合債券到期走勢來看，昆明市級城投債到期比重和規(guī)模在未來年份仍有上升趨勢，再融資壓力預(yù)期擴大，在多方因素的共同作用下，債市表現(xiàn)也折射出外界對昆明市級城投后續(xù)償債能力及預(yù)期不確定性增加的隱憂。

根據(jù)昆明市財政局數(shù)據(jù)，受房地產(chǎn)市場深度調(diào)整、土地市場低迷影響，昆明市政府性基金收入（以土地出讓收入為主）從2019年的約956億元降至2022年的146億元。

不過隨著經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，以及穩(wěn)樓市政策落地，昆明房價趨穩(wěn)，土地出讓收入也止跌。

昆明市財政局數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月全市一般公共預(yù)算收入完成206.8億元，同比增長9.1%。前4個月，全市政府性基金預(yù)算收入完成34.1億元，較上年同期增長1.3%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入28.8億元，增長2.8%。

根據(jù)昆明市今年預(yù)算報告，預(yù)計今年全市一般公共預(yù)算收入540.6億元，較上年快報數(shù)增長7%。預(yù)計今年全市政府性基金預(yù)算收入371.4億元，增長154.2%。這一收入大幅增長，是預(yù)期房地產(chǎn)市場逐步回暖帶動土地出讓收入增加，收入增長。

昆明市國資委在前述聲明中稱，當(dāng)前，昆明市國資委正在不斷深化國有企業(yè)改革，提升國資監(jiān)管效能，強化“銀政企”合作，積極服務(wù)和融入全市發(fā)展大局。

中誠信國際前述研報稱，昆明市級城投的經(jīng)營投資暫未出現(xiàn)重大風(fēng)險，但現(xiàn)階段再融資困難的現(xiàn)狀受土地市場不景氣和區(qū)域債務(wù)壓力高的影響在短期內(nèi)難以顯著改善，除既有舉措外，昆明市或可繼續(xù)通過平臺整合和資源統(tǒng)籌來平衡各企業(yè)在償債壓力和能力上的分化，同時盤活既有產(chǎn)業(yè)資源為平臺減負，爭取外部支持并壓縮開支以繼續(xù)推進隱債化解。

昆明市今年預(yù)算報告稱，要守住政府債務(wù)風(fēng)險防線。全面落實政府債務(wù)還本付息責(zé)任，繼續(xù)加大預(yù)算安排力度，積極拓寬償債資金來源，完善應(yīng)急處置預(yù)案，落實落細債務(wù)到期預(yù)警機制，確保不發(fā)生兌付風(fēng)險。

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