強勢上漲之后，建信豐裕LOF在5月24日開始回調。截至當天收盤，該基金日內跌幅為1.59%。而就在前一個交易日，該基金場內價格強勢漲停，當日成交金額放大至34.81萬元，是此前日成交額的十倍有余。

資金涌入導致場內基金“大漲大跌”的情況并非個例。與建信豐裕LOF類似，近期，多只場內基金價格，都出現(xiàn)了劇烈波動，從而引起了市場關注。

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而這些大漲大跌的基金，大多是成交量較小的場內基金。業(yè)內人士受訪指出，高溢價率意味著產(chǎn)品在場內的買賣價格顯著高于本身的凈值，從歷史經(jīng)驗來看，溢價率是無法長時間維持在高位的。投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

多只場內產(chǎn)品波動劇烈

5月24日，建信豐裕LOF出現(xiàn)回調，單日下跌1.59%，基金份額參考凈值（IOPV，Indicative Optimized Portfolio Value）溢折率為8.89%。而就在23日，該基金還曾大漲10.03%，IOPV溢折率達9.41%，單日成交額為34.81萬元。

截至2023年一季度末，建信豐裕LOF的基金規(guī)模為2984.9萬元。截至5月22日，該產(chǎn)品今年以來的日均成交額僅為2.55萬元，不足5月23日交易量的十分之一。

那么，該LOF基金的突然漲停，是什么原因導致的？

“很多LOF基金產(chǎn)品的規(guī)模較小、流動性較差，場內成交量很低，突然有大額資金進入就漲停了。”華南一位基金公司內部人士對第一財經(jīng)記者表示，“很多LOF基金，甚至幾萬塊就可以拉漲停”。

“這種場內超高溢價的出現(xiàn)，大多都是因為賣單遠高于買單造成的，但具體到產(chǎn)品層面，各有不同。”一位指數(shù)型基金經(jīng)理受訪指出，像建信豐裕LOF，是因為買了LOF產(chǎn)品之后不能馬上賣出，造成賣單不夠。

事實上，LOF的二級市場交易價格劇烈波動并不少見，例如建信豐裕LOF也曾在去年12月7日至9日連續(xù)上漲，3個交易日的累計漲幅超過30%（32.96%）；成交額也同步放大，分別為0.97元、6.32萬元及86.53萬元，合計為93.82萬元。但隨后，建信豐裕LOF迎來的是3日跌停。

經(jīng)歷快速上漲后又迎來回調的案例在前不久也曾發(fā)生。5月10日，某知名大V在網(wǎng)絡上發(fā)文稱，打算“買入華寶中證醫(yī)療ETF聯(lián)接A”后不久，大量投資者跟風買入，華寶醫(yī)療基金LOF迅速拉升并逼近漲停。

Choice數(shù)據(jù)顯示，華寶醫(yī)療基金LOF的在今年一季度末的規(guī)模為52.26億元。在5月10日前，該基金今年以來日均成交額為76.71萬元，而5月10日一天，其成交額暴漲至992.6萬元。5月11日，該產(chǎn)品行情反轉，截至收盤下跌3.29%。

“這個情況是大V的市場號召力太大，短時間（資金）涌入后市場流動性不足造成的賣單不夠。”上述基金經(jīng)理對第一財經(jīng)表示，如果產(chǎn)品流動性較差，投資者在買入場內基金的時候，需關注溢價上升問題，謹慎追漲。

高溢價難持久

類似的情形，也曾在跨境ETF產(chǎn)品中上演。例如最近引發(fā)關注的易方達日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF。數(shù)據(jù)顯示，上述兩只產(chǎn)品近三個交易日連續(xù)下跌，5月22日至24日的區(qū)間跌幅分別為17.63%、14.54%。其中，在5月22日，二者的單日跌幅均超9%。

在此之前，易方達日興資管日經(jīng)225ETF已經(jīng)連續(xù)7日收獲陽線，上漲勢頭兇猛。數(shù)據(jù)顯示，該基金在5月9日至5月19日的區(qū)間漲幅達28.75%，華夏野村日經(jīng)225ETF也收獲了23.1%的漲幅。

從溢價率角度而言，上述兩只產(chǎn)品在前期上漲勢頭中出現(xiàn)了顯著攀升。數(shù)據(jù)顯示，5月19日，易方達日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF的IOPV溢折率分別達到了22.42%和 17.51%；24日最新數(shù)據(jù)則分別為1%、0.85%，溢價率幾乎被抹平。

不過，記者查閱數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，目前跟蹤東京日經(jīng)225指數(shù)共有4只QDII股票型基金，除了上述兩只基金外，工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF、華安日經(jīng)225ETF的同期溢價率并未發(fā)生如此大的變化，IOPV溢折率皆維持在1%以內。

截至2023年一季度末，上述4只日經(jīng)ETF的基金規(guī)模相差不大，均在0.6億元至0.8億元之間。

那么，同樣是跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF產(chǎn)品，且規(guī)模不相上下，為何易方達日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF的其溢價率有如此變化？高溢價是否能持續(xù)？

“可能是出于追漲心理，漲幅亮眼的基金產(chǎn)品更容易被投資者知道，再加上基金公司的品牌效應，投資者在選擇較為冷門的產(chǎn)品時會傾向頭部公司。”上述基金公司人士對記者表示，當高溢價的現(xiàn)象發(fā)生時，市場參與者的情緒和套利機制的失效共同將溢價率推向了更高的位置。

同時，他也指出，從歷史上來看，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的，平均不超過2天，高溢價率就會向下收斂。對于目前仍想投資日股的投資者來說，可選擇溢價率處于合理區(qū)間的ETF進行配置，暫時避開高溢價率的品種。

“綜合來看，其實都是投資者不理智的交易行為，不去看一下掛單情況就匆忙間開單，造成了此類現(xiàn)象。”前述指數(shù)基金經(jīng)理對第一財經(jīng)表示，部分場內產(chǎn)品的流動性相對較低，投資者不看基金凈值而盲目買入高溢價品種，很容易被套。

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