美國債務(wù)上限問題牽動著市場的神經(jīng),高利率的潛在影響也仍待體現(xiàn)。然而,海外股市卻風(fēng)平浪靜,納斯達克100指數(shù)甚至創(chuàng)下一年新高。而A股和港股經(jīng)歷了前期的大反彈,近期持續(xù)處于震蕩之中。
美國財政部長耶倫表示,6月1日是一個潛在的違約日期,未來市場恐慌會不會再度被激發(fā)?海外市場風(fēng)險會否進一步?jīng)_擊中國市場?
2011年會否重演?
【資料圖】
目前,美國聯(lián)邦債務(wù)的總規(guī)模接近31.8萬億美元。相當(dāng)于2022年GDP排在美、中兩國之后的11個國家的總和。美國之所以會有如此高的債務(wù)規(guī)模,主要是因為政府運作一直處在入不敷出的狀態(tài),需要借款度日。
立法規(guī)定美國政府的舉債上限為31.4萬億美元。很顯然,現(xiàn)在美國政府的債務(wù)超過了這條紅線。作為臨時的應(yīng)對措施,在過去一段時間里,美國財政部也采取了一些非常規(guī)的措施,例如動用著手中的現(xiàn)金余額?,F(xiàn)在財政部的現(xiàn)金余額已降至1000億美元附近。
想要從根本上解決問題,則需要通過立法的手段提高這個債務(wù)上限。“其實從1960年以來,美國的債務(wù)上限已被提高了將近80次,這并不是一個什么新鮮的話題?,F(xiàn)在共和黨把控著眾議院,執(zhí)政的民主黨想通過修改債務(wù)上限,需要與之達成一定程度的妥協(xié)。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者,目前雙方都同意提升債務(wù)上限,并以削減開支作為附帶條件,但就如何削減開支、削減哪部分開支,仍舊存在爭議。債務(wù)上限談判已經(jīng)變成了雙方政治博弈的工具。
他也提及,很多人都會把這次債務(wù)上限談判和2011年時的情形做對比,當(dāng)時是美國歷史上主權(quán)信用評級首次遭遇下調(diào)。在提高債務(wù)上限之前,標(biāo)普500指數(shù)一度下跌10%以上,黃金因避險情緒上漲13%,最終是以時任總統(tǒng)奧巴馬的妥協(xié)收場,同意削減開支來提升債務(wù)上限。今年的情況與之最大的相似之處就是美國政治版圖——分裂的國會以及明年面臨大選,但到目前為止,債務(wù)上限危機暫時還沒有傳導(dǎo)至股市。
不過,美國1年期CDS的利率已經(jīng)飆升到一個非常高的水平,遠高于2011年,也要高于2009年金融危機時。
資深美股交易員司徒捷告訴記者:“由于2012年的財政懸崖,華爾街以暴跌迎接奧巴馬連任。當(dāng)2023年債務(wù)上限再次來臨時,美國已經(jīng)不再是十年前的美國了,兩黨黨爭到了白熱化的程度。”
摩根士丹利方面認(rèn)為,“無論是民主黨還是共和黨,都有動力解決債務(wù)上限僵局。談判會繼續(xù),直到根據(jù)雙方都能接受的未來政府支出改革,來提高或暫停債務(wù)上限。”
警惕市場波動率提升
與此同時,上周美股三大股指卻全部上漲,納斯達克100指數(shù)甚至創(chuàng)下一年新高。標(biāo)普500指數(shù)今年以來上漲7.0%,道瓊斯工業(yè)指數(shù)小跌0.4%,納斯達克指數(shù)則大漲17.3%。
英國FTSE全股指數(shù)、德國DAX30指數(shù)以及日經(jīng)225指數(shù)也都創(chuàng)下階段性或歷史新高。
Jerry Chen提及,從更長周期來看,美股面臨的問題其實遠不止債務(wù)上限。“比如說經(jīng)過長時間的加息,目前通脹回落之后,美國10年期實際利率攀升,但與此同時納斯達克科技股出現(xiàn)了同向的漲幅,我們認(rèn)為納斯達克指數(shù)存在潛在的調(diào)整空間。”
他還提及,目前美股前十大權(quán)重股所占據(jù)的市值比重來到了非常極端的水平,即集中度風(fēng)險可能過高。如果未來降息的預(yù)期有所降溫,且經(jīng)濟陷入衰退,將可能對科技龍頭股產(chǎn)生不利影響。屆時如果科技股大幅回調(diào),可能會對三大股指帶來一定程度的負(fù)面影響,也或?qū)θ蚴袌霎a(chǎn)生溢出效應(yīng)。
此外,美國銀行業(yè)仍舊持續(xù)面臨存款的流出。4月,存款流出量增加了13.1%,2月和3月分別為5.8%和21.8%。機構(gòu)密切關(guān)注這會否導(dǎo)致信貸緊縮,以及會否沖擊貸款和實體經(jīng)濟。
摩根士丹利美股首席策略師威爾遜(Michael Wilson)表示:“隨著標(biāo)普500指數(shù)測試交易區(qū)間的上限(此前預(yù)計為3800~4200點),是否即將迎來確認(rèn)新牛市的突破?我們認(rèn)為不是。債務(wù)上限仍然是一個重要的風(fēng)險,即使達成協(xié)議,也可能引發(fā)‘賣消息’的情況。”
威爾遜表示,目前美股估值并不吸引人,不僅是前十至二十只股票的估值高。標(biāo)普500指數(shù)中位數(shù)股票的前瞻市盈率為18.3倍(在20世紀(jì)90年代中期以來的歷史水平的前15%),科技股除外的中位數(shù)市盈率為18倍(也在歷史水平的前15%內(nèi)),權(quán)益風(fēng)險溢價低于200BP(即股票的風(fēng)險回報過低)。在盈利方面,機構(gòu)模型預(yù)計2023年的盈利共識預(yù)測將下調(diào)20%。
中國股市仍需挖掘結(jié)構(gòu)性機會
截至5月16日,全球股市多數(shù)依然維持上漲格局。A股方面,今年以來滬深300指數(shù)上漲2.3%,上證指數(shù)上漲6.5%;港股方面,恒生指數(shù)今年以來上漲1.0%,國企指數(shù)上漲1.3%,恒生科技指數(shù)則下跌4.3%。
美國資管機構(gòu)聯(lián)博(Alliance Bernstein)方面對記者表示:“投資者可能會對今年中國股市的表現(xiàn)略感失落。首先,今年絕大多數(shù)的漲幅集中在1月份,余下月份皆是跌多漲少(無論A股或港股)。再者,近期公布的宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期,特別是4月份的通脹數(shù)據(jù)。”
但聯(lián)博認(rèn)為,此輪經(jīng)濟復(fù)蘇力度未如預(yù)期是正常現(xiàn)象,因為中國經(jīng)濟的復(fù)蘇路徑本來就與歐美模式不同。歐美在疫情期間向民眾發(fā)放了巨額現(xiàn)金,疫情后消費非常強勁,拉動了經(jīng)濟復(fù)蘇。“而中國沒有這么做。雖然經(jīng)濟學(xué)家們估算中國有5萬億到8萬億元的超額儲蓄,但這些儲蓄不會突然轉(zhuǎn)化為爆發(fā)式的消費,而是更加細水長流。因此中國經(jīng)濟復(fù)蘇看似緩慢,但預(yù)計將更平穩(wěn)。”
機構(gòu)普遍認(rèn)為,今年中國指數(shù)層面的機會難以把握,但結(jié)構(gòu)性機會仍然存在,價值類的股票正悄然上漲。截至5月11日,年內(nèi)MSCI中國A股價值指數(shù)上漲了8.8%,而MSCI中國A股成長指數(shù)則下跌4.8%。
“這表明即使宏觀環(huán)境有挑戰(zhàn),在A股上千只股票當(dāng)中還是能找到‘價值投資’機會。我們現(xiàn)階段特別關(guān)注現(xiàn)金流量充裕、估值合理甚至有分紅能力的企業(yè),例如高速公路營運商、港口營運商以及中大型商用客車制造商等。”聯(lián)博稱。
就港股而言,今年會如何表現(xiàn)?恒生指數(shù)公司方面對記者表示,根據(jù)統(tǒng)計,過去10年,恒指在5月的平均回報為-1.1%,表現(xiàn)在12個月當(dāng)中排第九位,可說是與“五月沽貨離場”相符,但投資者亦須留意其間恒指5月升跌比例為6升4跌,也就是說上漲次數(shù)更多。11月是恒指過去10年表現(xiàn)最佳的月份,平均回報達3.5%,主要是由2022年(+26.6%,復(fù)蘇憧憬)及2020年(+9.3%,疫苗憧憬)的強勁月度表現(xiàn)所帶動。如果不考慮疫情因素,則平均回報達到3.3%的4月是最強勢的月份。
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