因連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于1元,觸及交易類退市規(guī)定,從今日開市起,*ST搜特股票及搜特轉(zhuǎn)債停牌,停牌期間搜特轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股,搜特轉(zhuǎn)債也因此將成為歷史上首只強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。
(資料圖)
昨日,搜特轉(zhuǎn)債大跌20%,報(bào)收18元,創(chuàng)可轉(zhuǎn)債史上最低價(jià)記錄,按照當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)換后的價(jià)值為26.25元,可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值溢價(jià)-31.42%。同時(shí),由于財(cái)務(wù)狀況惡化,違約幾乎成了定局,由此套牢了諸多投資者。
有券商研究發(fā)現(xiàn),持有問題轉(zhuǎn)債的投資者中很多同時(shí)持有了多只問題轉(zhuǎn)債,這源于對(duì)相似交易策略的癡迷導(dǎo)致的趨同交易,進(jìn)而形成了大量共同持倉。
“隨著全面注冊制時(shí)代的到來以及可轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容,以前那些看上去是天上掉餡餅的大機(jī)會(huì),現(xiàn)在可能就是高風(fēng)險(xiǎn)的陷阱。”廣州璞一投資創(chuàng)始人羊衛(wèi)輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)說。
強(qiáng)制退市可轉(zhuǎn)債將陸續(xù)出現(xiàn)
截至5月22日,*ST搜特收盤價(jià)格為0.42元/股,已連續(xù)20個(gè)交易日(2023年4月18日~2023年5月22日)收盤價(jià)均低于1元。
自2020年以來,*ST搜特的基本面持續(xù)惡化,根據(jù)年報(bào)顯示:2020年以來,*ST搜特持續(xù)虧損,3年合計(jì)虧損超過70億元,今年1季度虧損1.23億元。
2022年11月,債權(quán)人以*ST搜特不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力,但具有重整價(jià)值為由,向法院申請對(duì)該公司進(jìn)行重整及預(yù)重整;2023年4月,亞太(集團(tuán))會(huì)計(jì)師事務(wù)所向公司出具了帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的保留意見審計(jì)報(bào)告。
*ST搜特于2020年3月12日公開發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)債,并于4月9日起在深交所掛牌交易,
不過,根據(jù)2023年一季報(bào),*ST搜特的短期借款接近27億元,而貨幣資金僅有0.27億元,目前搜特轉(zhuǎn)債余額尚有近8億元,也就是說,后續(xù)兌付壓力極大,違約幾乎成了定局。
與*ST搜特和搜特轉(zhuǎn)債的境遇相似的還有*ST藍(lán)盾和藍(lán)盾轉(zhuǎn)債。*ST藍(lán)盾自2019年以來已連續(xù)4年虧損,且虧損額逐年放大,累計(jì)虧損近53億元。
2022年4月鵬盛會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)對(duì)*ST藍(lán)盾2021年財(cái)務(wù)報(bào)表出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告,2022年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告再度被出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。觸及了財(cái)務(wù)類退市的相關(guān)規(guī)定,公司股票及藍(lán)盾轉(zhuǎn)債存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。
*ST藍(lán)盾及藍(lán)盾轉(zhuǎn)債已于4月26日起停牌,即將進(jìn)入退市整理期,另外,根據(jù)今年一季報(bào),*ST藍(lán)盾的短期借款超過18億元,貨幣資金僅有0.5億元,而藍(lán)盾轉(zhuǎn)債余額為1億元,到期兌付存在較大不確定性。
*ST藍(lán)盾也在公告中表示,目前可用貨幣資金余額無法覆蓋藍(lán)盾轉(zhuǎn)債剩余票面總金額。如后續(xù)藍(lán)盾轉(zhuǎn)債觸發(fā)回售條款,公司存在因流動(dòng)資金不足無法進(jìn)行回售進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
政策空白點(diǎn)尚待完善
在存續(xù)的可轉(zhuǎn)債中,除*ST搜特和*ST藍(lán)盾明確觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)之外,*ST紅相、*ST 全筑、*ST正邦也被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示;ST花王、ST龍凈、ST起步被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。
華寶證券分析師蔡夢苑指出,隨著全面注冊制落地,A股上市更便捷、可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件也在放松,但同時(shí)股票退市也更便捷了,越來越多的股票退市風(fēng)險(xiǎn)加大,這意味著可轉(zhuǎn)債整體的信用違約風(fēng)險(xiǎn)提升,藍(lán)盾、搜特等轉(zhuǎn)債的問題也正式給可轉(zhuǎn)債市場敲響了警鐘。
事實(shí)上,在此之前,A股市場還未出現(xiàn)過違約的可轉(zhuǎn)債,但確實(shí)曾經(jīng)出現(xiàn)過一些正股存在高危風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債,比如輝豐轉(zhuǎn)債,正股為輝豐股份,但最后也以強(qiáng)制贖回收尾。
隨著搜特轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的相繼退市,以及后續(xù)有可能發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn),一些此前從未觸及的盲點(diǎn)正在暴露出來。比如,可轉(zhuǎn)債是否還存在轉(zhuǎn)股功能、是否也跟隨正股進(jìn)入退市整理期以及違約以后可轉(zhuǎn)債的清償順序等等。
“確實(shí)存在一些空白點(diǎn),這要看具體標(biāo)的的公告。”羊衛(wèi)輝說,比如,*ST搜特昨日晚間公告顯示,停牌期間搜特轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股,公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券不進(jìn)入退市整理期。
另外,在可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)暴露后,投資者對(duì)低評(píng)級(jí)弱資質(zhì)發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒也擾動(dòng)整個(gè)轉(zhuǎn)債市場。
中證鵬元評(píng)級(jí)指出,5月以來,各級(jí)別可轉(zhuǎn)債價(jià)格均出現(xiàn)下行,但下行幅度具有明顯層次性特征,呈現(xiàn)債項(xiàng)級(jí)別越低均價(jià)下行越明顯的態(tài)勢,對(duì)弱資質(zhì)發(fā)行主體的避險(xiǎn)情緒或?qū)⒃诙唐趦?nèi)進(jìn)一步釋放。
“通用策略”正在失效
另外,蔡夢苑也發(fā)現(xiàn)一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象:持有問題轉(zhuǎn)債的投資者中,很多同時(shí)持有了多只問題轉(zhuǎn)債,如持有搜特轉(zhuǎn)債的投資者可能也持有正邦轉(zhuǎn)債。
蔡夢苑指出,這一現(xiàn)象存在一定的普遍性,而究其根源,可能與可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容過程中所流行的簡單易學(xué)的交易策略有關(guān),如典型的“雙低”、“攤大餅”。
在前幾年相對(duì)理想的市場環(huán)境下,一些可轉(zhuǎn)債的投資策略相繼出現(xiàn),通過類似的“固定格式”,投資者也可以實(shí)現(xiàn)“無腦”賺錢。
羊衛(wèi)輝此前在私募論壇上也曾表示,2018年之前,可轉(zhuǎn)債市場是個(gè)很小眾的市場,由于成交清淡,當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了“低價(jià)策略”,即110元以下買,利用債基底保護(hù),200元以上時(shí)分批賣,熊市時(shí)低價(jià)買,牛市時(shí)高價(jià)賣,“當(dāng)時(shí)我們是把可轉(zhuǎn)債的低價(jià)策略當(dāng)作低風(fēng)險(xiǎn)套利來看待。”他說。
2019年~2021年,可轉(zhuǎn)債市場快速發(fā)展,投機(jī)炒作氛圍濃厚,羊衛(wèi)輝說,這段時(shí)期有兩個(gè)策略比較突出:一是妖債策略,也就是雙高策略(高價(jià)格、高溢價(jià)),脫離了正股基本面的純投機(jī)炒作;二是雙低策略(低價(jià)格、低溢價(jià)率)。
“按照我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),99%的可轉(zhuǎn)債價(jià)格會(huì)突破130元,87%的可轉(zhuǎn)債會(huì)突破150元,49%的可轉(zhuǎn)債會(huì)突破180元,那么雙低策略即為120元左右買,150元~200元分批賣,利用可轉(zhuǎn)債的制度紅利,年化收益率很高。”羊衛(wèi)輝說,這時(shí)期投資策略可用九個(gè)字概括——不深研、攤大餅、長持有。
當(dāng)隨著轉(zhuǎn)債市場不斷有新規(guī)出臺(tái),打擊過度投機(jī)性炒作,雙高的妖債策略和爛股好債策略等逐漸被市場拋棄。
“最近兩年,轉(zhuǎn)債市場加速擴(kuò)容,大量機(jī)構(gòu)開始參與,進(jìn)入了機(jī)構(gòu)博弈為主的時(shí)代,結(jié)構(gòu)性行情時(shí)代突出,市場的分化也越來越大,很多策略開始失效,這就需要投資者對(duì)標(biāo)的的正股要有深度研究,需要在泥沙中挑金子,股債聯(lián)動(dòng)策略可能會(huì)越來越重要。”羊衛(wèi)輝說。
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