過去兩周集中公布了4月的關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù),制造業(yè)PMI、外貿(mào)數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)多數(shù)大幅不及預(yù)期,市場對于降息的預(yù)期再次被點燃。外媒更是預(yù)計中國央行近兩年來將首次降息,下調(diào)1年期中期借貸便利(MLF)利率10個基點(BP)至2.65%。
對此,接受第一財經(jīng)采訪的多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和投資人士表示不難理解這種預(yù)期,且一部分人士認為降息的可能性在提升,但并非基本情景假設(shè);另一部分觀點則表示,降息的概率微乎其微,因為目前大背景仍是復(fù)蘇,且還需要為今后留出政策空間;此外,亦不乏經(jīng)濟學(xué)家認為,控制宏觀杠桿率仍是今年的任務(wù)之一,截至一季度末該數(shù)值已達289.6%。
(相關(guān)資料圖)
4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)弱于預(yù)期
彭博報道提及,預(yù)計中國央行將在周一的公開市場操作中,下調(diào)MLF利率10BP,而若成真,這將是自2022年8月以來的首次調(diào)降,與當(dāng)時降幅相同。但這一觀點與共識預(yù)期相悖,共識預(yù)期認為將保持不變。
“10BP的降息并不算戲劇性,但它可能表明一種放松的承諾,將對信心產(chǎn)生較大影響。由于當(dāng)前的復(fù)蘇并不全面,此時這種承諾至關(guān)重要,顯然增長需要更多支持。與上個月相比,4月房屋銷售和出口額均下降。煉油廠的運行速率和其他高頻指標(biāo)表明,生產(chǎn)也在逐月減緩。”
4月的數(shù)據(jù)相較前3個月出現(xiàn)疲軟的跡象。當(dāng)月中國制造業(yè)PMI為49.2%,較上月大幅下滑2.7個百分點,制造業(yè)景氣水平顯著回落,且生產(chǎn)和新訂單指數(shù)同步下滑。雖然3月的數(shù)據(jù)也環(huán)比下降,但仍在50%的榮枯線之上。
同時,4月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.1%,較上月小幅下降1.8個百分點,仍處于歷史高位,服務(wù)業(yè)新訂單擴張幅度仍比商務(wù)活動更快,體現(xiàn)了供需兩旺的局面。但這恰恰反映當(dāng)前制造業(yè)收縮和服務(wù)業(yè)擴張的分化。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示:“當(dāng)前中國經(jīng)濟復(fù)蘇在較大程度上依賴于防疫放開后的服務(wù)業(yè)恢復(fù)性增長,以及人工智能發(fā)展帶動的數(shù)字經(jīng)濟加速增長,而工業(yè)增長面臨需求偏弱和投資放緩跡象,增長的可持續(xù)性存疑。從4月PMI數(shù)據(jù)看,服務(wù)業(yè)恢復(fù)性擴張與制造業(yè)增長不確定性增強的狀況進一步凸顯。”
此外,外貿(mào)數(shù)據(jù)經(jīng)歷了3月的大超預(yù)期,4月開始降溫。以美元計4月出口同比增長8.5%,增速高于預(yù)期,但較上月的兩位數(shù)高增長回落;進口降幅擴大至7.9%。
上周四(5月11日)公布的4月金融數(shù)據(jù)則是降息預(yù)期的最大催化劑。4月新增人民幣貸款7190億元,弱于市場預(yù)期(市場調(diào)查均值為1.4萬億元),不過由于去年的低基數(shù),此次數(shù)據(jù)仍同比小幅多增730億元。受到關(guān)注的是,繼2月和3月同比多增之后,4月新增住戶中長期貸款(主要是房貸)再度走弱,收縮1160億元(同比多減840億元),呼應(yīng)了4月主要大中城市房地產(chǎn)銷售走弱(較3月環(huán)比下跌21%)。4月住戶短期貸款減少1260億元,不過較去年同期(同比少減600億元)略有改善。
“社融增量和新增貸款均僅為市場預(yù)期的一半,這表明疫情后的第一波復(fù)蘇或多或少已經(jīng)消退。疲弱的信貸數(shù)據(jù)也表明,房地產(chǎn)市場目前表現(xiàn)不佳。”國泰君安國際首席經(jīng)濟學(xué)家周浩對記者表示。
也正因為4月大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)都弱于預(yù)期,周浩認為,“經(jīng)濟整體增長勢頭明顯放緩,市場需要為下行風(fēng)險做好準(zhǔn)備。政策放松的預(yù)期一直在上升,第二季度政策降息似乎迫在眉睫。”
瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤對記者稱:“我們?nèi)灶A(yù)計年內(nèi)不會下調(diào)政策利率,考慮到此前和未來的降準(zhǔn)及存款利率下調(diào),我們認為年內(nèi)LPR(貸款市場報價利率)有可能小幅下調(diào)10BP。”
降息概率加大但落地可能性小
相較于一季度,機構(gòu)目前的確上調(diào)了降息概率,但多數(shù)機構(gòu)并不認為央行真的會下調(diào)MLF利率。
“我們認為降息的可能性較低,盡管最近的概率有所上升。”野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對記者表示,“即使中國央行降低其主要政策利率,包括7天逆回購利率和1年期MLF利率,我們相信降幅也不會超過10BP。”
值得關(guān)注的是,近期部分銀行存款利率出現(xiàn)下調(diào),壓降負債成本可以緩解銀行息差壓力。但陸挺認為,央行降低存款基準(zhǔn)利率的可能性極低,“相反,我們預(yù)計央行將越來越多地利用新引入的窗口指導(dǎo)來使銀行降低存款利率。”
之所以機構(gòu)認為降息落地的概率不大,主要有四方面原因。首先,大方向仍是復(fù)蘇。高盛亞太首席股票策略師慕天輝(Timothy Moe)近期對第一財經(jīng)表示,“雖然4月數(shù)據(jù)走弱,但每個月的數(shù)據(jù)總會有一些波動,更大的圖景是,在經(jīng)歷了去年3%的GDP增速后,我們堅信今年經(jīng)濟增長將達到6%,超過5%的預(yù)期目標(biāo)。”他也提及,根據(jù)其在北京和一些高頻數(shù)據(jù)供應(yīng)商的溝通,即使考慮到近期一些數(shù)據(jù)走弱,GDP增速今年起碼也能夠達到5.5%。
對此,汪濤也認為,盡管4月金融數(shù)據(jù)走弱,但從另一方面來看,企業(yè)新增中長期貸款保持高穩(wěn)?。?670億元),同比多增超4000億元,表明政策對基建、小微企業(yè)、創(chuàng)新等領(lǐng)域持續(xù)提供信貸支持,房地產(chǎn)開發(fā)商融資也可能有所改善。企業(yè)新增中長期貸款表現(xiàn)強勁,抵消了票據(jù)融資走弱(新增1280億元,同比少增3870億元)的影響,整體企業(yè)貸款穩(wěn)健增長??紤]到一季度新增信貸大幅高于預(yù)期和去年同期水平(同比多增2.26萬億元),銀行信貸投放節(jié)奏可能在4月開始逐步正?;瑥亩鵀閷嶓w經(jīng)濟提供可持續(xù)的信貸支持。
第二個原因在于,資金成本或不是經(jīng)濟復(fù)蘇的主要障礙,且利率已經(jīng)處于低位。陸挺告訴記者:“政府可能會重點關(guān)注提振家庭、私營部門和跨國公司的信心,以幫助維持疫后復(fù)蘇的勢頭。”因此,野村認為二季度降息的概率不到25%。
第三個原因是,宏觀杠桿率仍處于高位。渣打認為,目前貨幣政策已頗為寬松,控制宏觀杠桿的必要性仍存。同時銀行加權(quán)平均貸款利率仍處于歷史低位,為房地產(chǎn)市場和整體經(jīng)濟的復(fù)蘇提供支持。“二季度GDP增速可能達到7%或更高。雖然加息條件不成熟,但降息窗口可能已經(jīng)關(guān)閉。今年政策的重點應(yīng)該是在微觀層面通過改善市場準(zhǔn)入、促進公平競爭和保護產(chǎn)權(quán)來提振企業(yè)家信心,推動民間創(chuàng)業(yè)投資,增加就業(yè)機會。”
此外,海外的政策變化可能仍需要一段時間觀察。亦有某外資行宏觀策略師對記者表示,美聯(lián)儲5月如期加息25BP,因為中小銀行破產(chǎn)風(fēng)險增加,美國信用收縮的影響可能進一步拖累需求,導(dǎo)致中國外需存在一些不確定性,但是海外貨幣政策對國內(nèi)的負面影響將減弱。
關(guān)于我們| 聯(lián)系方式| 版權(quán)聲明| 供稿服務(wù)| 友情鏈接
咕嚕網(wǎng) www.ulq4xuwux.cn 版權(quán)所有,未經(jīng)書面授權(quán)禁止使用
Copyright©2008-2023 By All Rights Reserved 皖I(lǐng)CP備2022009963號-10
聯(lián)系我們: 39 60 29 14 2@qq.com