5月9日,西安銀行(600928.SH)一字漲停,錄得兩連板,領(lǐng)漲銀行板塊;中國銀行(601988.SH)一度上沖至4.77元,刷新歷史高點(diǎn);農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)股價(jià)最高上攻至3.97元,再創(chuàng)歷史新高。截至當(dāng)日收盤,中國銀行連續(xù)四個(gè)交易日收漲,本月累計(jì)上漲24.25%,漲幅僅次于西安銀行(27.9%)。
(資料圖)
5月8日A股銀行板塊全線飄紅,中國銀行更是罕見漲停。
銀行股這波行情實(shí)際早在去年就已啟動(dòng)。截至5月9日收盤,自2022年11月初以來申萬銀行指數(shù)漲幅達(dá)31.15%,其間部分銀行股漲幅甚至超過50%。
誰在大舉買入銀行股?國信證券首席金融分析師王劍在5月9日撰文表示,以股票型公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者。因其考核要求是相對(duì)收益,因此在大多時(shí)候“不會(huì)因股息率誘人而買入”。
王劍分析,不考核相對(duì)收益、更多追求絕對(duì)收益的個(gè)人投資者、外資、自營、保險(xiǎn)、資管等資金,則可能是本輪銀行股的買入方。
銀行股“好比一只票息率6.6%的可轉(zhuǎn)債”
5月8日中國銀行罕見漲停,這是該股自2015年7月以來的首次漲停,當(dāng)日股價(jià)報(bào)收4.49元/股,創(chuàng)2015年以來新高。當(dāng)天A股銀行板塊全面飄紅。農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行(600016.SH)、工商銀行(601398.SH)、浙商銀行(601916.SH)漲超6%,青島銀行(002948.SZ)、建設(shè)銀行(601939.SH)、渝農(nóng)商行(601077.SH)漲幅超5%。
5月9日,中國銀行開盤走高,股價(jià)一度最高上沖至4.77元,創(chuàng)下歷史新高,隨后股價(jià)沖高回落,收盤漲幅僅為1.56%。
事實(shí)上銀行股的上漲并非近日才開始。銀行指數(shù)在2022年11月初降至低點(diǎn)后迅速反彈。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,自去年11月初以來申萬銀行指數(shù)漲幅達(dá)31.15%,其間部分銀行股漲幅甚至在50%以上。
而在此之前,銀行股已經(jīng)歷了一輪下跌。申萬銀行指數(shù)自2022年4月7日到達(dá)2463.04高點(diǎn)后迅速震蕩下降,直到同年11月初到達(dá)底部。
王劍表示銀行股ROE(凈資產(chǎn)收益率)穩(wěn)定,分紅率穩(wěn)定,PB(市凈率)越低則股息率越高。若PB低至一定水平時(shí),股息率就會(huì)非常誘人。(股息率=ROE?分紅率/PB)
比如近年來,大行的ROE在10%以上,分紅率30%左右,PB一度低至0.5倍以下,那么計(jì)算出來的股息率高達(dá)6.6%,非??捎^。
“這就好比一只票息率6.6%的可轉(zhuǎn)債。如果盈利能力保持,則后續(xù)每年收取6.6%的‘利息’,如果股價(jià)上漲,還能享受資本利得。當(dāng)然,如果股價(jià)再跌,或盈利能力(ROE)、分紅率下降,則會(huì)遭受損失。但由于ROE已在底部,近期很難再降了。因此,這就非常像一張可轉(zhuǎn)債,其市價(jià)下跌時(shí),會(huì)有個(gè)估值下限,即‘債券價(jià)值’。”王劍在文章中表示。
如果這張“可轉(zhuǎn)債”的票息率高到一定程度,顯著高過一些資金的成本,那么這些資金自然愿意參與。
個(gè)人、外資、自營、保險(xiǎn)、資管買入
究竟哪些資金看中了銀行股的絕對(duì)收益?
王劍認(rèn)為首先可以排除的就是以股票型公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者:“因?yàn)樗麄兊目己艘笫窍鄬?duì)收益,因此在大多數(shù)時(shí)候,他們不會(huì)因?yàn)楣上⒙收T人而買入,他們的任務(wù)是戰(zhàn)勝自己基金的基準(zhǔn),或者戰(zhàn)勝可比基金同仁。所以,即使股息率高,他們也很難做出賺取股息率的決策,這不是他們的考核目標(biāo)。”
事實(shí)上,從機(jī)構(gòu)持倉情況來看,相比去年年末,今年一季度基金在銀行板塊的重倉市值占比下降1個(gè)百分點(diǎn)至2%,低于疫情時(shí)期2.4%低位,僅次于2016年歷史低點(diǎn)。
銀行股從底部開始悄悄上漲的這段時(shí)間,公募基金參與度很低,這次也不例外。
從數(shù)據(jù)上也可驗(yàn)證:從33家銀行股2022年底基金持倉比重來看,基金持倉比重越低,過去半年股價(jià)漲幅越大,比重越高則漲幅越小。
以招商銀行(600036.SH)和中國銀行為例。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末共有29家基金公司持倉中國銀行、總計(jì)持有5571.26萬股;相較之下持倉招商銀行的基金家數(shù)則高達(dá)498家、總計(jì)持倉8.36億股。
截至5月9日收盤,中國銀行自去年11月初以來的股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)51.5%,而同期招商銀行的股價(jià)漲幅則為30.46%。
另外一只公募重倉股寧波銀行(002142.SZ)近期的股價(jià)表現(xiàn)同樣不盡如人意,該股在上述時(shí)間段內(nèi)的累計(jì)漲幅僅為18.69%。
“而其他投資者,比如個(gè)人、外資、自營、保險(xiǎn)、資管等,則可能是買入的。因?yàn)檫@些資金不考核相對(duì)收益,更多的是追求絕對(duì)收益,因此有可能是高股息股票的青睞者。”王劍表示。
王劍認(rèn)為,決定其買入因素中,資金成本是重要因素:“我國近期市場(chǎng)利率較低、資金充沛,其他可替代的投資機(jī)會(huì)較少,因此股息率顯得誘人。同時(shí),美國加息接近尾聲,他們的資金成本也有望下行,我國高股息股票也有吸引力。”
從2023年一季度情況來看,外資確實(shí)在買入大行,“并且數(shù)量還不少”。保險(xiǎn)資金有進(jìn)有出,這點(diǎn)與王劍預(yù)期不符。而基金主要在賣出,部分一般法人、其他投資者在買入。
整體而言,王劍認(rèn)為在銀行股估值極低的時(shí)候,追求絕對(duì)收益的資金買入了高股息率的個(gè)股:“過去半年的銀行股行情,是追求絕對(duì)收益的資金,買入了高股息率的銀行股。眼下,很多銀行股股息率依然較高,而資金面依然寬松,那么這些高股息率股票對(duì)絕對(duì)收益資金依然是有吸引力的。”
海通國際銀行研究首席分析師林加力在5月8日產(chǎn)出的研報(bào)“銀行上漲的邏輯梳理”一文中表示,在債券市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)荒的大背景下,一些穩(wěn)定的高股息行業(yè)會(huì)成為替代品,銀行股就得益于此。
而目前政策重視提高國企ROE,很多做股票投資或股權(quán)投資的國企央企可以投資ROE相對(duì)高的銀行股,從而提高自身ROE。對(duì)于未來銀行股上漲的持續(xù)性,林加力給予肯定態(tài)度。接下來的5~7月份的業(yè)績真空期,銀行股的表現(xiàn)將取決于宏觀環(huán)境、政策規(guī)劃以及市場(chǎng)交易情緒,林加力認(rèn)為在沒有經(jīng)濟(jì)衰退和政策打壓的情況下銀行股不會(huì)出現(xiàn)大幅回撤。
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