在4月27~28日召開(kāi)的日本央行貨幣政策會(huì)議后，新任央行行長(zhǎng)植田和男的“首秀”并未震驚市場(chǎng)，維持了現(xiàn)行貨幣政策。

值得一提的是，通常于11點(diǎn)公布的利率決議今日推遲到12點(diǎn)，晚了一小時(shí)才公布，為2016年來(lái)首次出現(xiàn)這種情況。

(資料圖)

決議公布后，日元對(duì)美元短線拉升約80個(gè)基點(diǎn)至134.56，10年期日債收益率短線迅速回落至0.467%，日經(jīng)225指數(shù)漲幅擴(kuò)大至1%左右。

植田和男繼承了黑田東彥在十年內(nèi)花費(fèi)11.7萬(wàn)億美元的大規(guī)模寬松計(jì)劃，投入規(guī)模之大，使得政策上的小小調(diào)整就足以撼動(dòng)全球金融市場(chǎng)，去年12月擴(kuò)大長(zhǎng)期收益率區(qū)間就證明了這一點(diǎn)。因而，日本央行下一次6月利率決議仍將持續(xù)引起市場(chǎng)關(guān)注。

取消利率前瞻指引

日本央行此次將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變，將10年期日債收益率目標(biāo)維持在0%附近，符合預(yù)期。

不過(guò)，日本央行修改了前瞻指引，不再提及疫情。還值得注意的是，日本央行將取消利率前瞻指引，表示將評(píng)估長(zhǎng)期使用的貨幣政策。日本央行最新的前瞻指引稱：“央行將繼續(xù)維持融資(主要是企業(yè)融資)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，并將在必要時(shí)毫不猶豫地采取額外的寬松措施。”而上個(gè)月的前瞻指引是：“目前，在密切監(jiān)測(cè)疫情影響的同時(shí)，日本央行將支持融資（主要是企業(yè)融資）和維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，并將在必要時(shí)毫不猶豫地采取額外的寬松措施；日本央行還預(yù)計(jì)，短期和長(zhǎng)期政策利率將維持在目前或更低的水平。”

日本央行表示，將繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)伴隨著薪資增長(zhǎng)的通脹目標(biāo)，并將繼續(xù)在每個(gè)工作日以固定利率購(gòu)買(mǎi)10年期國(guó)債；在努力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，如有需要，將毫不猶豫地采取額外寬松措施；將對(duì)未來(lái)1至1.5年的政策進(jìn)行全面審查；只要有必要，日本央行將繼續(xù)實(shí)施量化質(zhì)化寬松（QQE）和收益率曲線控制（YCC），旨在達(dá)到維持價(jià)格目標(biāo)穩(wěn)定；需要密切關(guān)注金融、外匯市場(chǎng)走勢(shì)及其對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的影響。

此外，日本央行下調(diào)2023財(cái)年GDP預(yù)期，上調(diào)核心CPI預(yù)期。日本央行預(yù)期2023財(cái)年GDP增速為1.4%，較此前預(yù)期的1.7%略微調(diào)降。日本央行還預(yù)期2024財(cái)年GDP增速為1.2%，略高于此前預(yù)期1.1%，并預(yù)期2025財(cái)年GDP增速為1%。

日本央行預(yù)期2023財(cái)年核心CPI為1.8%，略高于此前的1.6%，預(yù)期2024財(cái)年核心CPI為2.0%，也高于此前預(yù)期的1.8%，但將2025財(cái)年核心CPI預(yù)期從1.8%調(diào)降至1.6%。

6月將調(diào)整YCC？

市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)，日本央行將在6月議息會(huì)議上有所行動(dòng)。

本周稍早，植田和男曾對(duì)日本議會(huì)表示，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)，價(jià)格和金融發(fā)展，“維持貨幣寬松是適當(dāng)?shù)?rdquo;，并且“貨幣政策的效果存在極大滯后性?，F(xiàn)在收緊政策將進(jìn)一步削弱通脹，可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)嚴(yán)重局面”。不過(guò)，他同樣指出，如果工資增長(zhǎng)和通脹加速速度快于預(yù)期，并需要收緊貨幣政策，日本央行將“隨時(shí)準(zhǔn)備做出回應(yīng)，例如提高利率”。彭博本月的一項(xiàng)調(diào)查顯示，約66%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，日本央行將在7月前開(kāi)始采取貨幣緊縮措施。

市場(chǎng)最為關(guān)注的是，日本央行將在何時(shí)調(diào)整或者放棄收益率曲線控制（YCC），即通過(guò)購(gòu)買(mǎi)日本政府債券將長(zhǎng)期利率維持在極低水平的政策。由于日本通脹率(不包括能源)處于40年來(lái)的最高水平，大部分分析師目前預(yù)計(jì)的時(shí)間點(diǎn)是下一次的6月議息會(huì)議。

中金在本周報(bào)告中稱，近期日本央行在國(guó)債市場(chǎng)中受到的挑戰(zhàn)較小，自3月9日以來(lái)，日本央行再無(wú)實(shí)施過(guò)“固定利率操作”來(lái)壓低日本的10年期利率。此外，伴隨近期美債利率的下行壓力，短期內(nèi)日債方面的利率上行壓力或依舊較低，日本央行無(wú)需大幅購(gòu)債來(lái)守住利率上限，債券市場(chǎng)的市場(chǎng)功能不至于進(jìn)一步惡化，種種情況有利于日本央行暫時(shí)維持現(xiàn)有YCC。

但道明證券在最近的報(bào)告寫(xiě)道，雖然植田和男維持鴿派立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)要直到通脹率可持續(xù)達(dá)到2%才改變政策，但隨著東京工資談判顯示出高于預(yù)期的工資增長(zhǎng)，10年期日債收益率稍后又將接近0.5%的上限，日本央行可能不得不在6月采取行動(dòng)，或?qū)⑦M(jìn)一步把YCC上限擴(kuò)大至0.75%甚至1%。

日元、日債

今日利率決議公布后，日元對(duì)美元短暫走低。但目前，日元對(duì)美元匯率已從去年10月創(chuàng)下的30年低點(diǎn)上漲約14%，日元對(duì)澳元?jiǎng)t從去年創(chuàng)下的8年低點(diǎn)上漲約9%。

中金在本周的報(bào)告中稱，短期內(nèi)植田行長(zhǎng)的偏鴿態(tài)度基本已定價(jià)至目前的日元匯率之中，自植田上任以來(lái)，日元對(duì)美元貶值約1.2%，在G10貨幣中排名倒數(shù)第三，相對(duì)偏弱。由于定價(jià)的相對(duì)充分，因此在本次會(huì)議中哪怕植田重復(fù)以往的偏鴿態(tài)度，日元短期內(nèi)發(fā)生進(jìn)一步大幅貶值的可能性也較低。

巴克萊銀行分析師Shinichiro Kadota在一份報(bào)告中表示，近年來(lái)美元成為宏觀沖擊下的主要避風(fēng)港，而最近，日元在歐美銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，重新凸顯了日元避險(xiǎn)屬性。

巴克萊還預(yù)計(jì)，日本央行在未來(lái)幾個(gè)月取消YCC的前景也有助于日元走強(qiáng)。綜合上述兩個(gè)因素，預(yù)計(jì)日元將在未來(lái)一年內(nèi)繼續(xù)對(duì)美元升值，2024年第一季度升至1美元對(duì)123日元。日本國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)目前普遍的預(yù)測(cè)也是日元對(duì)美元將在明年3月升至125左右。

除了影響日元走勢(shì)，日本調(diào)整貨幣政策對(duì)日債市場(chǎng)以及全球債市的影響也是市場(chǎng)一段時(shí)間以來(lái)的關(guān)注焦點(diǎn)。去年，在市場(chǎng)預(yù)期日本央行即將調(diào)整甚至放棄YCC政策，日本機(jī)構(gòu)就以創(chuàng)紀(jì)錄的速度拋售海外債券。分析師還預(yù)計(jì)，隨著對(duì)政策轉(zhuǎn)變的預(yù)期升溫，更多資金將離開(kāi)長(zhǎng)期以來(lái)收益率遠(yuǎn)高于日本同行的主要海外債券市場(chǎng)。

4月公布新財(cái)年投機(jī)機(jī)會(huì)的許多日本保險(xiǎn)公司就宣布，將繼續(xù)拋售海外債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)入日債。

Pictet Asset Management高級(jí)投資經(jīng)理Sam Perry稱：“我們即將看到資產(chǎn)持續(xù)回流日本，而且數(shù)量將相當(dāng)大。這種逆轉(zhuǎn)可能真的非常戲劇性。”美國(guó)銀行分析師估計(jì)，如果取消YCC政策，10年期日債收益率可能會(huì)一次性飆升約80個(gè)基點(diǎn)。

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