臨近月末,央行公開市場操作加量投放。
4月24日,為維護月末流動性平穩(wěn),人民銀行以利率招標方式開展了1150億元逆回購操作,在上周連日小額操作規(guī)模上有所增長,中標利率為2%,與此前持平。
(資料圖)
值得注意的是,本周將有超2000億元的7天期逆回購到期。而稅期結束后,資金利率仍未回落,反而進一步走高也引起市場關注。特別是上周五,短端利率全線上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行6.5個基點,報2.272%。7天Shibor上行9.8個基點,報2.199%。從回購利率表現(xiàn)看,DR007加權平均利率上升至2.267%,高于政策利率水平。
公開市場操作力度加大
臨近月末,央行明顯加大了公開市場操作的力度。4月21日、23日、24日,人民銀行以利率招標方式分別開展了880億元、890億元、1150億元逆回購操作,操作規(guī)模較前幾日有所增長。
4月17日至20日,央行連續(xù)4日開展小額逆回購操作。具體來看,上周央行累計開展逆回購操作2120億元,期間有540億元逆回購到期,實現(xiàn)凈投放1580億元。
值得注意的是,本周,央行公開市場共有2120億元逆回購到期,周一至周五(4月24日至28日)到期規(guī)模分別為200億元、380億元、320億元、340億元、880億元。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經(jīng)表示,“這兩天央行逆回購有所加量。主要是近幾日,市場利率有所上升(略高于政策利率),反映出機構資金需求有所增加,市場資金面略有收斂,央行通過公開市場操作及時補水,平抑短期資金面波動。”他認為,央行繼續(xù)保持市場流動性合理充裕,穩(wěn)定市場預期。
資金利率持續(xù)上行
跨季結束后資金利率自低位持續(xù)上行,引發(fā)市場關注。
具體而言,從銀行間市場債券質押式回購利率來看,上周(4月17日至4月21日),DR001(銀行間市場隔夜質押式回購利率)和DR007均持續(xù)上行。截至4月21日收盤,DR001加權平均利率升至2.2739%,DR007加權平均利率升至2.2670%。
但從23日數(shù)據(jù)來看,DR001和DR007開始下行,DR001加權平均利率降至1.7399%,DR007加權平均利率降至2.1688%。
隔夜利率上行幅度更大。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示,4月17日至21日,隔夜Shibor報價連續(xù)上漲,21日沖高至2.2720%;7天Shibor自17日以來也呈現(xiàn)連續(xù)上漲的趨勢,截至24日報2.1170%。
“4月18~19日稅期繳款,DR007圍繞2.10%中樞運行,然而稅期結束后卻并未回落。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為,稅期結束,資金不松,主要有三方面原因,其一,貨幣政策力度邊際轉弱;其二,稅期走款疊加4月信貸投放情況較好,導致銀行資金融出意愿與能力降低;其三,資金較為擁擠可能會導致債市脆弱性和敏感度增加,且投資者對于未來一個月資金利率上行的擔憂增加。從質押式回購成交量和我們測算的杠桿率來看,雖然上周受資金收緊影響,加杠桿情緒有所降溫,但依然處于歷史相對積極的水平,導致債市敏感度增加。此外,投資者對貨幣政策力度以及跨月資金面情況仍存擔憂,使得市場上對于未來一個月內資金價格上行的預期更為強烈。
明明預計,稅期結束后資金利率延續(xù)上行,反映出當前流動性環(huán)境需要審慎對待。五一假期臨近,4月最后一周回購資金的期限被迫拉長,利率整體下行空間有限。月末往往財政集中支出,向市場釋放資金;但跨月前夕,銀行資金融出意愿一般較低,預計資金波動幅度較大。而從中期視角來看,未來資金利率大概率以政策利率為中樞震蕩運行。
周茂華預計,臨近月末,央行將繼續(xù)通過逆回購等公開市場工具,靈活操作,對沖短期資金面擾動因素,資金平穩(wěn)跨月無虞。
后續(xù)政策更加“精準有力”
一季度以來,隨著信貸投放加快,經(jīng)濟修復預期升溫,后續(xù)貨幣政策是否有轉向可能性備受關注。
日前,在央行發(fā)布會上,央行貨幣政策司司長鄒瀾表示,去年末,我國資管市場出現(xiàn)了波動,也警示要高度重視利率風險。我國堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策,利率沒有大起大落,這為金融機構管控好利率風險也創(chuàng)造了較好的貨幣環(huán)境。
鄒瀾強調,下一步,央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,堅持以我為主、穩(wěn)字當頭,保持貨幣信貸合理增長,確保利率水平合適,發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用,支持經(jīng)濟社會發(fā)展,在新的起點上開好局、起好步。
在明明看來,穩(wěn)健的貨幣政策堅持以我為主、穩(wěn)字當頭,保持貨幣信貸合理增長,確保利率水平合適,在追求經(jīng)濟提振的同時,也注重防范市場過熱帶來的金融風險。在滿足廣義流動性供需匹配的前提下,貨幣工具力度可能會有所回擺。從央行的具體操作上來看,MLF(中期借貸便利)小幅增量續(xù)做,逆回購投放低量操作,結構性工具“有進有退”,均預示后續(xù)政策將更加“精準有力”,流動性投放趨于謹慎。
周茂華預計,從目前宏觀經(jīng)濟形勢看,國內有望繼續(xù)保持流動性合理充裕,保持利率整體穩(wěn)定,暢通貨幣政策傳導,助力經(jīng)濟穩(wěn)步恢復。
3月27日,全面降準正式落地。此次下調后,金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。
申萬宏源研究報告認為,在商業(yè)銀行負債端成本下降速度明顯放緩而信貸擴張又明顯偏快的背景下,后續(xù)仍有必要采取降準,在緩和銀行息差壓力的同時,更好地配合信用擴張,預計7月或8月有再次降準的可能。
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