自去年12月調(diào)整疫情防控政策后，“重啟交易”下對沖基金等資金瘋狂涌入A股，MSCI中國指數(shù)相較于去年低點反彈近59%。不過，今年2月以來，在獲利了結(jié)的驅(qū)動下，該指數(shù)一度回調(diào)近20%。市場最關(guān)心的是，期待復(fù)蘇信號更明確的長線外資究竟何時愿意加大對中國市場的布局？

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第一財經(jīng)記者近期采訪了多家長線布局的國際資管機構(gòu)，投資經(jīng)理普遍認為，目前外資對中國股市的倉位仍低、輕，回調(diào)之際布局的時機可能已逐漸成熟。富達基金管理（中國）權(quán)益研究負責(zé)人寧靜表示，2023年的中國股票市場似乎“天時地利人和”兼?zhèn)?mdash;—宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善、情緒仍然脆弱并逐漸修復(fù)、非常有吸引力的估值、盈利周期正在回升、信貸放量，以及房地產(chǎn)市場開始復(fù)蘇。

美國銀行（BofA）3月10~16日的調(diào)研顯示，當(dāng)月最擁擠的交易包括了中國股票多頭頭寸（15%）。亦有大型外資基金投研部人士對記者提及，盡管目前地緣政治風(fēng)險仍是較大的考慮，不過對于國際投資者而言，目前基本面壓倒一切。

歐美銀行危機下資金流入中國

3月16日至22日，北向資金凈流入21億美元，為自2023年2月1日以來的最大周凈流入量。北向資金本月至今（上周五收盤）的凈流入額為30億美元，今年以來凈流入總額為252億美元。

與此同時，歐美市場正在經(jīng)歷一輪銀行業(yè)危機，從硅谷銀行（SVB）等多家美國中小銀行危機，到瑞信被突然收購，再到近期德銀引發(fā)的市場波動，危機發(fā)酵已持續(xù)三周。中國市場受到的影響則相對有限。

“投資者情緒持續(xù)改善，隨著宏觀環(huán)境的不斷改善和政策支持，內(nèi)地資本市場勢頭可能會開始反彈。”摩根士丹利中國股票策略師王瀅在發(fā)給記者的報告中提及，盡管全球市場波動，但中國獨立的宏觀復(fù)蘇周期和銀行體系（資產(chǎn)端的外匯投資組合占比很小，CET1和資本充足率比要求的水平高得多）有助于加強投資者布局中國的信心。

事實上，摩根士丹利認為，最近歐美銀行業(yè)風(fēng)波導(dǎo)致全球央行祭出流動性支持措施，融資環(huán)境已經(jīng)有所改善，而人民幣開始對美元走強，這為中國股票在廣泛的新興市場和全球市場中脫穎而出創(chuàng)造了有利條件。

“此外，1月和2月一系列經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)確認了強勁的經(jīng)濟增長反彈正在逐步落實，財政和貨幣政策應(yīng)該保持寬松，25BP意外降準(zhǔn)為此提供了明顯的證據(jù)，加之政府對于支持民企的表態(tài)，都將有助于在未來幾個月逐漸恢復(fù)私營部分的信心。”王瀅稱。

煜德投資股票基金經(jīng)理李賀也對記者表示，當(dāng)前，生產(chǎn)、生活見到了可喜的變化，房地產(chǎn)市場從一線城市成交量開始放大，擴散到二線三線城市；制造業(yè)PMI在1月重回榮枯線上方，2月達到52.6，為近10年的最高值；與中國經(jīng)濟緊密相關(guān)的鐵礦石價格、工業(yè)金屬銅的價格、波羅地海航運指數(shù)均出現(xiàn)大幅上漲，顯示中國經(jīng)濟正在從低位上行；旅游景區(qū)、交通樞紐、商場商城人聲鼎沸。一系列前瞻性指標(biāo)均體現(xiàn)出中國經(jīng)濟內(nèi)生的張力正在顯示其應(yīng)有的力道。

值得一提的是，本周開始，海外情緒明顯好轉(zhuǎn)。美國第一公民銀行以165億美元的“骨折價”收購硅谷銀行約720億美元資產(chǎn)，但后者仍有900億美元的證券和資產(chǎn)在FDIC的破產(chǎn)管理中。這標(biāo)準(zhǔn)著美國有史以來第二和第三大的破產(chǎn)銀行都找到了買家接盤，市場對銀行體系的擔(dān)憂終于有所緩和。本周一，歐美銀行股普漲，第一公民銀行暴漲53%，此前深陷困境的第一共和銀行股價上漲12%，德意志銀行拉升6%。

市場預(yù)計，海外風(fēng)險的緩和有助于提振新興市場。同時，美元指數(shù)并沒有明顯起色，主流觀點預(yù)計美元逐步走弱是大勢所趨，美聯(lián)儲預(yù)計年內(nèi)可能還會加息1次。目前，人民幣則穩(wěn)定在6.8區(qū)間。

長線外資開始布局加倉

截至目前，A股相較于去年10月的底部僅上漲15％，估值處于歷史區(qū)間的低端。市場風(fēng)險偏好仍然低迷，例如，換手率接近3年低點，融資余額在1.5萬億元的水平上停滯，境內(nèi)股票基金的股票持倉相對于歷史平均水平仍較低，公募基金認購活動也比較緩慢緩慢等，這與外國投資者形成鮮明對比。

事實上，在經(jīng)濟尚未出現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)跡象之時（去年12月），國際對沖基金等熱錢就開始加速涌入中國股市，MSCI中國指數(shù)一度較低點大漲近59%，北向資金更是凈買入近1760億元的A股，對中國的對沖基金配置處于中高水平。盡管近期熱錢出現(xiàn)獲利了結(jié)的跡象，但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇越發(fā)明確，長線資金已經(jīng)開始“蠢蠢欲動”。

美國資管巨頭富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）首席策略師、研究部主管史蒂芬（Stephen Dover）日前對第一財經(jīng)記者表示，MSCI中國指數(shù)在中國經(jīng)濟重啟后飆升而后又回調(diào)近20%，“目前是長線投資者入場的好時機。”他稱，“疫情時期對投資者來說非常具有挑戰(zhàn)性，但目前中國重點轉(zhuǎn)向推動經(jīng)濟增長，這對投資者來說是積極的。”

寧靜表示，“隨著夏季臨近，‘重啟交易’繼續(xù)推動市場上漲并不意外。消費已經(jīng)明顯復(fù)蘇，休閑旅游回暖，疫情期間的超額儲蓄開始釋放。”

不過，中國經(jīng)濟能否持續(xù)復(fù)蘇，取決于消費者對未來收入的預(yù)期能否提升，以及是否有足夠信心動用他們在疫情期間累積的大量儲蓄。她認為，自防疫措施調(diào)整以來，恢復(fù)和促進消費已成為中國的首要任務(wù)，預(yù)計政府將推出更多支持措施。

此外，內(nèi)地高線城市房地產(chǎn)市場有趨向活躍的跡象，這也是長線資金更趨樂觀的原因。不過，寧靜認為，目前低線城市的住宅庫存量仍然偏高。“雖然提振經(jīng)濟不會再依賴房地產(chǎn)，但房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定對短期經(jīng)濟復(fù)蘇而言非常重要，我們預(yù)計相關(guān)部門將在供需兩端提供支持。”

隨著市場進入年報季，盈利水平是關(guān)鍵指標(biāo)。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）認為，中國作為亞洲企業(yè)盈利的主要驅(qū)動力，隨著在未來12~15個月對國際旅客進一步開放，加上政策支持和潛在利潤率擴張，中國股票下半年盈利增長有望強勁復(fù)蘇，全年增長可能達到高雙位數(shù)。

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