前兩個月PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理人）和M2（廣義貨幣供應量）大超預期，顯示今年經(jīng)濟開局向好。內(nèi)外資機構(gòu)普遍認為今年GDP增速超過5%是大概率事件。

剖開經(jīng)濟指標來看，目前國內(nèi)供給恢復如何？需求是否有支撐？企業(yè)投資信心如何？股票市場怎么走？針對上述問題，第一財經(jīng)記者對話了匯添富基金首席經(jīng)濟學家韓賢旺和嘉實基金股票首席投資官姚志鵬。

景氣快速回升

(資料圖片僅供參考)

“我們近期去調(diào)研走訪企業(yè)，經(jīng)濟的強勁恢復是能直觀感覺到的。今年1月份春節(jié)很多企業(yè)放假比較早，大家都在瘋狂地補1月份的差額。”姚志鵬對第一財經(jīng)表示，不管是從宏觀數(shù)據(jù)還是微觀活動來看，今年的經(jīng)濟開局是超出之前市場預期的。

從經(jīng)濟先行指標來看，1月、2月制造業(yè)采購經(jīng)理人PMI分別為50.1和52.6，連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間，特別是2月PMI明顯高于市場預期的50.5，創(chuàng)2021年5月以來新高。

從金融數(shù)據(jù)來看，1月份新增人民幣貸款4.9萬億元，創(chuàng)單月歷史新高。2月份人民幣貸款和社融數(shù)據(jù)超預期。2月末M2同比增長12.9%，增速創(chuàng)2016年中以來新高。

從境內(nèi)外機構(gòu)對我國經(jīng)濟增長預測來看，多數(shù)市場機構(gòu)預測我國一季度GDP增速將達3.2%左右，較上月預測上調(diào)約0.7個百分點，預計二季度增速沖高，全年經(jīng)濟呈“N”型走勢，全年增長5.2%。

“去年春節(jié)在2月份，今年2月是春節(jié)后月份，經(jīng)濟活動自2月以來快速走強。物流、基建數(shù)據(jù)迅速恢復，餐飲等行業(yè)很快恢復到疫情前水平。汽車等可選消費由于庫存周期等因素，恢復會慢一些。但整體開局非常好。”姚志鵬說。

在韓賢旺看來，經(jīng)濟的恢復處于合理區(qū)間。“去年下半年，經(jīng)濟受多重因素影響壓力比較大，宏觀政策相應做了一些調(diào)整，比如在信貸投放、房地產(chǎn)等特定行業(yè)的流動性支持等方面，都有比較大的變化。”他分析稱，由于基數(shù)比較低，年初的恢復是符合預期的。

從房地產(chǎn)行業(yè)來看，銷售出現(xiàn)回暖，融資條件也已經(jīng)改善。

銷售方面，2月份，房地產(chǎn)銷售額環(huán)上升35.1%、同比上升28.5%。前兩個月，60城新房成交面積同比增長5.1%，其中一線城市同比增長11.5%。

房地產(chǎn)融資力度也在加大。截至1月底，商業(yè)銀行披露的意向性授信計劃涉及至少67家房企，合計額度超過6萬億元。截至2月底，證監(jiān)會已累計受理4家上市房企再融資申請，擬融資金額合計228億元，10家上市房企公告非公開發(fā)行預案，擬融資金額合計約345億元。2月份交易所房企公司債券發(fā)行132億元，同比增長110%。

對于2月M2超預期“跳高”，姚志鵬認為，M2的快速增長為未來經(jīng)濟繼續(xù)恢復提供了良好的流動性環(huán)境。

“2月M2增長確實很高，但也不能說大超預期。歷史上超過10%增長的月份也是出現(xiàn)過的。現(xiàn)在貨幣政策進行了一些調(diào)整，但也沒有進行大規(guī)模投放，整體還是合理偏寬松的狀態(tài)。”韓賢旺表示，M2的增長預計能夠持續(xù)，不會是短期現(xiàn)象。

經(jīng)濟增長預期樂觀

今年政府工作報告提出了GDP增速5%左右的目標。在業(yè)內(nèi)人士看來，如果沒有太大意外干擾，這個目標的完成是大概率事件。

“去年全年經(jīng)濟增長的基數(shù)是走低的，所以今年如果沒有大的外部干擾，經(jīng)濟能夠延續(xù)現(xiàn)在的恢復趨勢，再搭配全國兩會之后經(jīng)濟上的支持政策，二季度之后GDP增速甚至有走高的可能性。”姚志鵬說。

韓賢旺更加樂觀，他表示：“5%很輕松就會實現(xiàn)，我認為能到5.5%左右。”

從今年1月、2月供需恢復情況來看，生產(chǎn)端加速恢復，總體是“量增面擴”的態(tài)勢；需求端明顯反彈，內(nèi)需好于外需，消費好于投資。

數(shù)據(jù)上看，2月份PMI生產(chǎn)、訂單、采購等各分項指數(shù)均明顯高于上月，21個行業(yè)中有18個位于擴張區(qū)間，大型、中型、小型企業(yè)PMI分別較上月提高1.4個、3.4個和4個百分點，各類企業(yè)景氣水平均不同程度回升。

產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈恢復方面，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等8個行業(yè)商務活動指數(shù)位于60以上的高位。2月份中國公路物流運價指數(shù)為103.4，較去年同期增長5.2%。

年初以來，線下接觸性消費大幅回升。百城擁堵指數(shù)超往年同期水平，達到近5年新高；29城地鐵客運量已高出去年19%；調(diào)研顯示，7成住宿類企業(yè)營收已恢復到疫情前水平，餐飲、電影和旅游等行業(yè)也快速恢復。

針對當前關于出口走弱、內(nèi)需不足、通縮預期上升的擔憂，姚志鵬認為需要深層理解，而且判斷在流動性合理偏寬松的宏觀背景下，總需求是有支撐的。

“今年開局出口數(shù)據(jù)不強，主要是海外需求下滑拖累。但是出口長期并不悲觀。等海外貨幣政策恢復正?；?，中國出口也能很快回來。雖然大家對供應鏈安全帶來的調(diào)整有些擔憂，但基于比較優(yōu)勢進行的國際公平貿(mào)易，依然是各國利益最大化的選擇。”他表示，從微觀層面可以看到，企業(yè)跨國商務往來在逐步恢復，海外訂單回升的信心還是比較足的。

從國內(nèi)需求來看，他認為當前確實存在“通脹回落”，但并非持續(xù)性通縮。

“中國與海外在疫情沖擊和經(jīng)濟恢復上有不同節(jié)奏。2020年年中，北半球國家貨幣超發(fā)，南半球國家受疫情沖擊較大，供應受阻，出現(xiàn)了我們說的‘新冠通脹’，大宗商品表現(xiàn)非常搶眼，比如煤炭價格，更是一騎絕塵。但是海外流動性正在經(jīng)歷緊縮過程，總需求受到抑制向上傳導，所以一定會有一個通脹回落的過程，但不會是持續(xù)性通縮。”姚志鵬說。

投資信心恢復如何？

春節(jié)之后經(jīng)濟活動快速恢復，各項經(jīng)濟指標也快速回暖。不過，對于當前企業(yè)投資信心到底恢復到了何種程度，市場有不同聲音。

從業(yè)內(nèi)指標信息來看，渣打中國中小企業(yè)信息指數(shù)由去年底的49.2上升至今年2月的51.4。另外，2月份長江商學院企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)由去年底的45.2大幅回升至57.6，是歷年調(diào)研中少見的向好信號。

“現(xiàn)在企業(yè)投資信心的恢復是比較快的。不過確實，我們也聽到一些‘信心不足’這樣的聲音。”姚志鵬對記者表示，需要從兩個層面來理解當前的企業(yè)投資信心問題。

一是不同行業(yè)處境不同。“中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型升級進程中，不同階段的主導產(chǎn)業(yè)是不一樣的。”他舉例稱，比如八十年代貿(mào)易企業(yè)占主流，九十年代輕工業(yè)比較重要，2000年之后房地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)各類排行榜，到今天再看已經(jīng)是科技企業(yè)走在前列。所以，有些行業(yè)本來就不應該繼續(xù)擴大資本開支。

二是投資信心具有后周期特點。“當經(jīng)濟開始恢復時，企業(yè)都是先要把產(chǎn)能打滿，然后才會考慮擴大資本開支。”他表示，比如現(xiàn)在是新周期的開始，那資本開支非常強勁的感受，可能要在今年年底或明年一季度出現(xiàn)。

在他看來，盡管當前半導體等行業(yè)受到較大壓力，但是企業(yè)家總是想要騰挪，想要突破的。“十年前中國太陽能產(chǎn)業(yè)崛起，全球行業(yè)前十名企業(yè)當中一半以上是中資企業(yè)，然后緊隨而來的就是‘雙反’。可是十年過去了，現(xiàn)在這個行業(yè)全球前十名的企業(yè)基本都是中資企業(yè)了。這跟當前的半導體行業(yè)非常相似。”姚志鵬說，從2019年到現(xiàn)在，半導體行業(yè)很多華人回國創(chuàng)業(yè)，很多大型半導體企業(yè)接連出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展未來可期。

不過，盡管經(jīng)濟回升態(tài)勢明朗，但“三重壓力”仍在，后續(xù)經(jīng)濟運行還有待進一步觀察。

韓賢旺對記者表示，從股票市場來看，經(jīng)濟基本面支撐是不錯的。不過春節(jié)之后受到一些短期因素影響，題材股炒作活躍，預計全國兩會之后，才會決定今年市場的主基調(diào)，整體預期比較樂觀。

“去年底由于信心不足以及外部環(huán)境帶來的不安全感，使得市場出現(xiàn)比較大的調(diào)整。但是每一次市場恢復向上走都是在搖擺中進行的。”姚志鵬表示，當前部分板塊的估值已經(jīng)回到了產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的時候，但是行業(yè)發(fā)展依然是往上走的，所以預計未來仍有較大空間。

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