一個(gè)月前,因?yàn)榇蟾怕蕦⒁?ldquo;破凈”的價(jià)格定向增發(fā),攤薄未參與定增股東的股權(quán),萬科A股定增計(jì)劃一經(jīng)發(fā)布就成為熱點(diǎn)話題,而隨著萬科A股定增議案獲得高票通過,這場討論也落下帷幕。
3月8日下午,深圳市鹽田區(qū)萬科中心,龍頭上市房企萬科召開了2023年第一次臨時(shí)股東大會(huì),股東將就非公開發(fā)行A股股票事宜進(jìn)行投票。
去年11月上市房企A股市場再融資重新開閘以來,萬科迅速響應(yīng),今年2月13日,萬科公告稱,計(jì)劃向不超過35名的特定對(duì)象開展定向增發(fā),募集資金總額不超過150億元,用于投資全國11個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目,并補(bǔ)充流動(dòng)性資金。
(資料圖片)
其中對(duì)于本次定增的價(jià)格,萬科在公告中的表述是,不低于前20個(gè)交易日均價(jià)80%,并未注明“不低于最近一期每股凈資產(chǎn)值的較高者”,也就是說,萬科有可能以低于凈資產(chǎn)值的價(jià)格進(jìn)行增發(fā)。從最近一年的數(shù)據(jù)來看,萬科A股每股價(jià)格保持在14——20元左右,而目前萬科的每股凈資產(chǎn)為20.73元,因此,在股民看來,萬科此次定增的價(jià)格大概率會(huì)低于20元/股,以“破凈”價(jià)格增發(fā),而這也將攤薄其他未參與定增股東的權(quán)益。在多個(gè)股票論壇中,不少股民對(duì)此次低價(jià)定增表示反對(duì)。
實(shí)際上,“低價(jià)定增”在近期萬科港股配股中就已經(jīng)體現(xiàn)出來。2023年3月2日,萬科配售新H股共39億港元,每股配售價(jià)格為13.05港元/股,低于每股凈值。
8日股東大會(huì)上,有股東提出疑問:萬科為何要在當(dāng)前股價(jià)破凈值的時(shí)間點(diǎn)發(fā)行H股股票?
對(duì)此,萬科集團(tuán)總裁祝九勝表示,關(guān)于定增計(jì)劃,萬科內(nèi)部經(jīng)過了多輪討論,也非常糾結(jié)。最后決定定增,主要是基于以下幾方面考量。一方面,萬科認(rèn)為一、二線城市出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),啟動(dòng)新的一輪布局也會(huì)有比較好的兌現(xiàn),有好的業(yè)績的預(yù)期;另一方面,從增發(fā)資金的用途角度來看,根據(jù)規(guī)定,A股增發(fā)資金主要用于現(xiàn)有的項(xiàng)目保交付,多余的部分用于補(bǔ)流,H股拿到的資金60%可用于置換原有的借款,剩下40%用于補(bǔ)充流動(dòng)性,相對(duì)來說,H股配股拿到的資金使用更靈活一些。而過去一年,境外融資,特別是美元的升息比較快,現(xiàn)在的境外貸款利率達(dá)到5.3%左右,比曾經(jīng)的3個(gè)多點(diǎn)提高了很多,選擇這個(gè)時(shí)機(jī)發(fā)H股也是希望償還部分境外債務(wù)性融資成本,降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
此外,祝九勝還將債權(quán)融資和股權(quán)融資比作水和茶:“要想茶喝起來有滋有味,茶和水的比例一定要非常合適。”“我們債權(quán)融資供應(yīng)已經(jīng)很明顯,股權(quán)資金顯得不足。”祝九勝表示,萬科定增不是出于缺錢的考慮,而是更看重良好的資債結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),因此定增的規(guī)模也不算大。
很明顯的是,長期來看,與債權(quán)融資比起來,股權(quán)融資更加穩(wěn)定,企業(yè)沒有還款節(jié)點(diǎn)的壓力。另外,從房企三道紅線的角度來看,太高的負(fù)債比率也將影響企業(yè)后續(xù)的債務(wù)融資,而股權(quán)融資將增加股本,也將一定程度上降低負(fù)債比率。截至2022年第三季度,萬科的資產(chǎn)負(fù)債率為77.85%。
另外,對(duì)于“A股增發(fā)會(huì)不會(huì)像H股一樣低價(jià)發(fā)行”這一問題,祝九勝也進(jìn)行了回應(yīng):“將以更慎重的態(tài)度在價(jià)格、時(shí)機(jī)等因素上反復(fù)權(quán)衡,爭取到股東的滿意度。”同時(shí),祝九勝也表示,“低價(jià)定增對(duì)股權(quán)的攤薄是短期現(xiàn)象,長期還是看能不能創(chuàng)造價(jià)值,如果創(chuàng)造價(jià)值的條件都具備,還是能得到股東的理解。”
那么關(guān)鍵是,萬科具備創(chuàng)造價(jià)值的所有條件嗎?祝九勝表示,這是一個(gè)兩難的選擇,因?yàn)橥顿Y回報(bào)有一定的周期,需要團(tuán)隊(duì)老老實(shí)實(shí)去做。
而現(xiàn)實(shí)中,根據(jù)公告,萬科此次定增涉及的11個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目中,有3個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率低于5%,3個(gè)高于10%,剩下的5個(gè)介乎5%——10%之間。對(duì)此,有股東提出疑問:“為什么這些項(xiàng)目看上去收益率都不是很高?”
萬科集團(tuán)執(zhí)行副總裁劉肖表示,根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)優(yōu)化房企股權(quán)融資的政策,萬科對(duì)入選項(xiàng)目設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)包括:一,并表項(xiàng)目;二,普通住宅;三,已拿到預(yù)售許可證正在銷售;四,項(xiàng)目有一定的體量,后續(xù)還需要較多的資金去建設(shè)。劉肖坦言,按照上述標(biāo)準(zhǔn),入選的11個(gè)項(xiàng)目整體收益率是偏低的,在整個(gè)萬科也是處于較低水平,因?yàn)檫@11個(gè)項(xiàng)目主要是2022年之前獲取的,當(dāng)前預(yù)計(jì)的收益率是基于當(dāng)前市場情況進(jìn)行的測算,經(jīng)過2022年的市場調(diào)整,收益率確實(shí)受到一些影響,如果市場好轉(zhuǎn),項(xiàng)目的收益率還是有一定的改善空間。
股東大會(huì)上,萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人韓慧華對(duì)未來的償債能力做出了回應(yīng),他表示,未來4、5月份即將到期的美元債,現(xiàn)在整體的資金方案都已經(jīng)準(zhǔn)備好了,萬科會(huì)確保在4、5月份整個(gè)美元債安全償付。另外,盡管萬科最近融資動(dòng)作比較多,但得益于萬科多年在財(cái)務(wù)上長期堅(jiān)持的穩(wěn)健策略,萬科的資金安全不存在任何問題。
3月8日晚間,萬科公告了此次A股定增投票結(jié)果,所有議案以高于90%的的同意票通過。盡管對(duì)于不能參與此次定增的股東來說,低價(jià)定增將攤薄其股東權(quán)益,但少數(shù)服從多數(shù),萬科A股定增已經(jīng)闖過股東大會(huì)這一關(guān),接下來要面對(duì)的,則是證監(jiān)會(huì)的審核。
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