2023年全國兩會召開在即,北交所和新三板市場服務中小企業(yè)的情況也是代表關注重點。
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全國人大代表、清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受第一財經(jīng)專訪時表示,在今年兩會上,他計劃提交《關于優(yōu)化新三板政策供給更好服務中小企業(yè)的建議》的提案。
“為更好配合全面注冊制改革步伐,新三板目前仍存在較為顯著的流動性問題,亟需進行更具針對性的制度創(chuàng)新和配套制度完善,以更好地服務于中小企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。”田軒為此提出多項建議:建立分層股權治理服務體系,化解掛牌公司股權集中度仍然較高的問題;建立符合新三板市場特點的信息披露制度;進一步完善做市交易制度等。
對于北交所市場,田軒認為,應進一步完善做市交易制度,降低做市商業(yè)務資格要求,實行對新三板掛牌企業(yè)的做市全覆蓋等。同時,以全面注冊制為抓手,打通全市場轉板通道,推動多層次資本市場板塊之間的良性競爭。
掛牌公司股權集中問題突出
全面注冊制近期正式落地實施,新三板市場也同步試點注冊制。新三板如何更好配合全面注冊制改革步伐?
田軒說,注冊制以信息披露為核心,投資者信息不對稱問題將得到緩解,投資信心將得到增強,市場流動性將得到提升。
“注冊制下,新三板企業(yè)融資通道更加廣闊,質量較低的企業(yè)也將在競爭中逐步退出,企業(yè)整體質量將得到提升。”他建議,為更好配合全面注冊制改革,新三板亟需進行更具針對性的制度創(chuàng)新和配套制度完善,建立符合新三板市場特點的信息披露制度,提高信息透明度,優(yōu)化做市交易制度,推動對新三板掛牌企業(yè)的做市全覆蓋,進一步打通轉板通道等。
田軒認為,新三板自成立以來,圍繞激發(fā)市場活力,在制度供給方面進行了包括分層管理、交易制度改革在內的一系列有益的探索,但目前仍存在整體交易活躍度不足、投資者預期不高,流動性低迷等問題,具體表現(xiàn)包括掛牌公司股權集中度仍然較高、可流通股份不足;市場合格投資者不足,結構較單一;流動性結構性矛盾突出等。
而新三板企業(yè)本來就以小市值股票為主,且股權仍高度集中在發(fā)起人等內部人士手中,由于適當性要求較高,投資者結構和投資者交易需求單一;掛牌企業(yè)整體質量不高,且流動性目前仍聚集在頭部股票,結構性矛盾突出。
那么,如何化解化解掛牌公司股權集中度較高的問題?田軒認為,應建立分層股權治理服務體系,根據(jù)企業(yè)成長階段進行分類,并提供配套服務。
例如,針對初創(chuàng)期公司,可為其持股高管、員工、早期股東等提供上市前大宗交易服務;針對成長期的公司,提供私募發(fā)售和股票回購服務,包括從賬戶設立、發(fā)起融資到交易清算的全流程服務。搭建二級市場拍賣系統(tǒng),為成長期的公司提供公司股權二級市場拍賣服務;為較成熟的、有流動性需求但未進行公開發(fā)行的公司提供多輪融資服務;針對即將公開發(fā)行上市的成熟期公司提供定制化二級市場交易;為未進行公開發(fā)行的公司的管理層提供期權換股和合規(guī)性服務,包括確定行權價格、設計交易方案等。
建立分層信息披露制度
全面注冊制時代,信息披露的重要性更加凸顯。田軒建議,新三板應建立符合其市場特點的信息披露制度。
田軒認為,整體來看,目前新三板市場信息披露狀況不佳。在機制設置層面,因掛牌公司差異化大、監(jiān)管跨度大,信息披露標準未充分明確,再加上企業(yè)股權集中度較高,掛牌企業(yè)信息披露自主權較大,導致信息披露透明度不高。
“很多企業(yè)甚至不太重視信息披露問題,延時披露現(xiàn)象嚴重。目前會計信息披露制度尚不完善,披露內容、披露標準要求不高,導致信息披露不準確、不完整。”他說。
對此,田軒建議,以上市公司會計信息披露制度參照,按照流通股市值、盈利收入或者信息披露質量,將新三板市場分為三個層次——對于最高層級市場,進入需滿足定性標準和財務要求,并且接受定性評估;對于中間層次市場,進入無定性標準、財務要求,需要向證監(jiān)會提交經(jīng)審計的年度報告。針對最底層的市場,是投機交易市場,不需要向證監(jiān)會提交經(jīng)審計的年度報告,主要目的是幫助投資者獲得報價。
“分層主要是考慮到不同企業(yè)發(fā)展特征不同,信息披露的標準也應進行適應性安排,同時也對應滿足不同的投資需求。進而分為最高層級市場、中間層級市場和最低層級市場,并在定性標準、財務要求、審計報告等方面進行差異化要求。”他提到。
進一步完善北交所做市規(guī)則
流動性是困擾新三板和北交所市場的重要問題。
近期,北交所重要交易制度混合做市和融資融券均已落地運行。制度運行效果和對流動性的刺激作用如何?還有哪些進一步完善的方向?
田軒認為,這一制度“組合拳”的推出完善了市場交易制度,為投資者提供更加開闊的投資渠道、更加豐富的交易策略。市場增量資金大幅增多,進一步促進了市場多空平衡。
“從實施效果來看,做市業(yè)務實施以來,首批共13家做市商為36只股票做市,其中過半做市標的日均成交額環(huán)比提升,市場流動性改善效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)。”他提到。
田軒建議,未來可通過進一步完善北交所做市規(guī)則,完善整個新三板市場以做市制度為核心的流動性支持機制。鼓勵具備豐富經(jīng)驗和有較強做市業(yè)務能力的中小券商參與進來,充分發(fā)揮做市交易積極作用。
同時,針對新三板現(xiàn)有做市商制度進行優(yōu)化,加強對新三板掛牌企業(yè)的做市全覆蓋,并建立做市激勵機制,基于每月新增做市股票數(shù)量的增長情況進行分檔,針對新增做市股票數(shù)量對券商予以額外資金獎勵。
此外,他建議,對于長期機構投資者要放寬戰(zhàn)略配售、公開發(fā)行、定增等方面的投資條件,加強引導社?;?、保險基金、企業(yè)年金等各類中長期資金入市力度。同步建議逐漸推出“T+0”交易機制,并持續(xù)豐富投資品種,加大對外開放力度,拓寬投資渠道。
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