2月28日國資委召開央企提高上市公司質(zhì)量工作專題會,明確統(tǒng)籌推進中央企業(yè)高質(zhì)量上市,通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場,為央企高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐。
上市公司質(zhì)量問題,各界關(guān)注已久。去年5月國資委就推出《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》,提出強化上市公司內(nèi)生增長和創(chuàng)新發(fā)展,包括完善公司治理結(jié)構(gòu)等。此外,證監(jiān)會也出臺《推進提高上市公司質(zhì)量三年行動方案(2022-2025)》等。
人們之所以聚焦上市公司質(zhì)量,宏觀上看,緣于當(dāng)前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正發(fā)生明顯變化。隨著房市步入周期下行通道,及經(jīng)濟面臨日益復(fù)雜的國內(nèi)外形勢,政府財政預(yù)算收支結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化,以稅收為主的一般公共財政預(yù)算收入、以土地出讓金為主的政府性基金預(yù)算收入等,增速呈邊際遞減態(tài)勢,而包括國有企業(yè)利潤上繳、國有資本運營收入在內(nèi)的國有資本經(jīng)營收入,正在成為有待開發(fā)的綠地,及促進政府財政收支預(yù)算平衡的一個重要力量。
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當(dāng)前要推動政府財政由土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)型,資本市場就是這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。而要促進資本市場健康發(fā)展,首先需徹底摒棄資本市場是融資市的偏見,進而明確央企的股改上市,不應(yīng)是為了融資,而是為了轉(zhuǎn)制,是為了完善公司治理、優(yōu)化資源配置,促進高質(zhì)量發(fā)展。
從微觀市場視角看,聚焦上市公司質(zhì)量是全面注冊制下資本市場的必然訴求。全面注冊制下,交易所希望吸引更多優(yōu)質(zhì)上市公司,以提高自身市場競爭力;公司期待選擇合適的上市場所助力其高質(zhì)量發(fā)展;投資者希望在資本市場配置更多高質(zhì)量上市公司等。
可見,上市公司、交易所、中介機構(gòu)、投資者基于自利博弈的良性互動,將有助于形成高質(zhì)量的資本市場生態(tài),真正助推上市公司不斷創(chuàng)造價值。
聚焦上市公司高質(zhì)量發(fā)展,是中國資本市場面向未來的一個良好開始。當(dāng)然,提高上市公司質(zhì)量和推進央企高質(zhì)量上市,在注冊制下,人們必須徹底轉(zhuǎn)變觀念,即定義公司的高質(zhì)量,是市場說了算,遵循的是市場邏輯,而非權(quán)力邏輯。
全面注冊制下,什么是高質(zhì)量的上市資源,如何高質(zhì)量發(fā)展,是投資者用真金白銀投出來的,是投資者試錯出來的,而非任何人和組織有目的地計劃出來的。真正要促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展,為資本市場提供高質(zhì)量上市資源,首先就是要尊重市場、敬畏市場,尊重投資者的合法選擇,為投資者基于自身風(fēng)險和認知偏好的自利博弈,提供良序公法,不斷完善集體訴訟、辯方舉證和爭議和解制度等,保障投資者的合法權(quán)益,并激發(fā)投資者對自身認知和風(fēng)險偏好的積極表達。
當(dāng)然,成熟資本市場對上市公司質(zhì)量標(biāo)準認定,最核心的表現(xiàn)為上市公司是否具有持續(xù)創(chuàng)造價值的能力。確切地說,央企高質(zhì)量上市,并不單純地反映在其單位資本的生息能力,更是指能給投資者帶來可暢享的阿爾法收益,因為股權(quán)本質(zhì)上是一個高溢價的無期限有價證券,其最大特征是跨期投資,資本市場投資的是未來和預(yù)期。
當(dāng)前具有持續(xù)創(chuàng)造價值能力的上市公司,都是那些對經(jīng)濟社會具有高度敏感適應(yīng)能力的上市公司,這再次警示,上市公司唯有有效借助資本市場完善公司治理、優(yōu)化資源配置,才能實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
摧朽無勍敵,應(yīng)變有先機。全面注冊制正在成為激活中國資本市場的驅(qū)動器,這既激發(fā)上市公司高質(zhì)量發(fā)展,又對高質(zhì)量給出了市場定義,唯有尊重和認同市場對高質(zhì)量的定義,才能真正促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展。
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