經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期升溫疊加政策發(fā)力，1月信貸喜迎“開(kāi)門(mén)紅”。

2月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月歷史新高；1月新增社會(huì)融資規(guī)模5.98萬(wàn)億，同比少增1959億。1月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.6%，增速比上月末高0.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)6.7%，增速比上月末高3個(gè)百分點(diǎn)。

【資料圖】

1月信貸開(kāi)門(mén)紅雖然如期而至，但新增貸款規(guī)模近5萬(wàn)億依然超出不少機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)分析，表現(xiàn)亮眼。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，這將有效提振市場(chǎng)信心，支持一季度經(jīng)濟(jì)較快回升。預(yù)計(jì)后續(xù)寬信用效應(yīng)將在一季度持續(xù)體現(xiàn)，這也將對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇提供關(guān)鍵動(dòng)力。不過(guò)，房地產(chǎn)低迷仍舊制約寬信用效應(yīng)充分體現(xiàn)，接下來(lái)房地產(chǎn)支持政策需要進(jìn)一步加碼。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款起到主要拉動(dòng)作用

“在早春效應(yīng)下，銀行信貸投放節(jié)奏明顯前置、靠前發(fā)力，疊加各項(xiàng)穩(wěn)信貸政策工具的驅(qū)動(dòng)，1月新增人民幣貸款實(shí)現(xiàn)‘開(kāi)門(mén)紅’，將有效助力提振市場(chǎng)信心、激發(fā)主體活力。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱(chēng)。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元，實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。

招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，1月是信貸增長(zhǎng)的“大月”，貸款增長(zhǎng)往往較快，但往年增量一般維持在2—4萬(wàn)億，而今年1月增量近5萬(wàn)億，超出預(yù)期。

具體而言，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長(zhǎng)期貸款增加2231億元；企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.51萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少585億元。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款對(duì)新增人民幣貸款增長(zhǎng)起到主要拉動(dòng)作用。植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，企業(yè)部門(mén)信貸貢獻(xiàn)了當(dāng)月信貸95.5%的增長(zhǎng)，其中中長(zhǎng)期貢獻(xiàn)了71.4%。短期新增1.51萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期新增3.5萬(wàn)億元，分別同比多增5000億元與1.4萬(wàn)億元。去年末各大銀行向房企累計(jì)提供了約5萬(wàn)億元的授信額度，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)加快恢復(fù)；今年1月信貸額度更新后，銀行放款速度加快，房企信貸成為推動(dòng)中長(zhǎng)期信貸擴(kuò)張的主力之一。

董希淼也指出，人民幣貸款特別是企（事）業(yè)單位貸款增長(zhǎng)較快，主要得益于三個(gè)方面因素：一是我國(guó)調(diào)整優(yōu)化疫情防控措施，宏觀經(jīng)濟(jì)正在整體性轉(zhuǎn)好，企業(yè)信心和預(yù)期加快恢復(fù)，融資需求增強(qiáng)；二是季節(jié)性因素推動(dòng)，銀行年初項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充分，信貸額度較為充足，通過(guò)“早投放”實(shí)現(xiàn)“早收益”；三是金融管理部門(mén)通過(guò)加大政策支持和引導(dǎo)，貨幣政策精準(zhǔn)有力，推動(dòng)貸款加快投放、盡早投放。而隨著貸款規(guī)模再創(chuàng)新高，銀行貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)，一定程度上推高了M2增速。

不過(guò)，“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的特征依然存在。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，1月居民新增貸款疲弱，居民中長(zhǎng)期貸款同比收縮幅度擴(kuò)大，反映出1月樓市銷(xiāo)售低迷；同時(shí)，居民短期貸款同比繼續(xù)少增，反映1月居民消費(fèi)支出繼續(xù)偏弱。但1月居民短期信貸增長(zhǎng)，同比收縮幅度有所收窄，反映國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)信貸需求呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青發(fā)現(xiàn)，“考慮到春節(jié)假期對(duì)居民消費(fèi)和個(gè)體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響較大，因此，為消除春節(jié)錯(cuò)期影響，我們與去年春節(jié)所在的2月比較，今年1月居民短貸大幅多增3252億，這與疫后消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)活力回升相一致。”

新增信貸是新增社融壓艙石

初步統(tǒng)計(jì)，2023年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億元，比上年同期少1959億元，環(huán)比季節(jié)性多增約4.67萬(wàn)億。

“主要拖累項(xiàng)是企業(yè)和政府債券融資、表外票據(jù)融資。”王青稱(chēng)。

具體來(lái)看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億元，同比多增7308億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；委托貸款增加584億元，同比多增156億元；信托貸款減少62億元，同比少減618億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加2963億元，同比少增1770億元；企業(yè)債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資964億元，同比少475億元。

值得一提的是，1月起央行將消費(fèi)金融公司、理財(cái)公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類(lèi)銀行業(yè)非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)納入金融統(tǒng)計(jì)范圍，并由此對(duì)社融中的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款”和“貸款核銷(xiāo)”數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

“1月這三類(lèi)機(jī)構(gòu)發(fā)放的人民幣貸款增量?jī)H57億，對(duì)新增社融規(guī)模影響不大，貸款核銷(xiāo)因此多增30億，也屬很低水平。因此整體上看這次調(diào)整對(duì)新增社融的影響很小。”王青分析。

周茂華認(rèn)為，新增信貸是新增社融壓艙石。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖，國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣繼續(xù)偏積極，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，國(guó)內(nèi)企業(yè)信用環(huán)境改善，企業(yè)債券融資改善，政府債券發(fā)行適度增加，社融增速有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

M2增速高位上揚(yáng)

1月，M2-M1增速差縮小，寬信用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)有所改善。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，接下來(lái)寬信用效應(yīng)有望進(jìn)一步釋放，M2-M1的增速會(huì)逐步收斂。

數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%；狹義貨幣(M1)余額65.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%。

周茂華認(rèn)為，1月M2同比增速較上個(gè)月走高，主要是國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)發(fā)力，增加基礎(chǔ)貨幣投放，銀行積極放貸力爭(zhēng)早鎖定收益。M1同比增長(zhǎng)加快，反映企業(yè)短期交易活動(dòng)活躍度有所增強(qiáng)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心在回暖。

王青表示，在上年同期增速基數(shù)抬高、今年1月財(cái)政存款同比多增背景下，M2同比加速主要源于當(dāng)月貸款投放規(guī)模大幅多增，貸款余額同比增速也在加快，這有效提振了存款派生，推動(dòng)M2增速高位上行，創(chuàng)下近7年以來(lái)新高。

“當(dāng)前M2增速處于高位，背后的原因還包括上年財(cái)政大規(guī)模退稅等因素帶來(lái)的影響。這顯示貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力作用下，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣供應(yīng)量持續(xù)高增，一旦寬貨幣向?qū)捫庞们来蛲?，其?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)將充分體現(xiàn)。”王青稱(chēng)。

整體看，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期改善帶動(dòng)市場(chǎng)主體融資需求明顯上升，政策面鼓勵(lì)銀行靠前投放信貸等因素綜合作用下，1月信貸出現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。

對(duì)于后續(xù)政策走向，王運(yùn)金認(rèn)為，隨著人民銀行各項(xiàng)寬信用政策持續(xù)推進(jìn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)逐步回升，投資加速擴(kuò)張，消費(fèi)進(jìn)一步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期將得到較大改善。

王青認(rèn)為，在宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向、市場(chǎng)主體自主融資需求修復(fù)支撐下，2月信貸有望繼續(xù)保持同比多增勢(shì)頭。下一步為有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，政策面或?qū)⒍喾矫姘l(fā)力。

標(biāo)簽： 貨幣政策