據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2月1日消息，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。交銀施羅德產(chǎn)業(yè)機(jī)遇混合基金經(jīng)理田彧龍表示，在注冊(cè)制的背景下，將有越來越多的優(yōu)質(zhì)公司登陸資本市場(chǎng)，主動(dòng)權(quán)益投資預(yù)計(jì)進(jìn)入黃金期。

一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著優(yōu)質(zhì)股票供給增加，會(huì)對(duì)原本“核心資產(chǎn)”造成分流，能夠一定程度上緩解“基金抱團(tuán)”現(xiàn)象。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全面注冊(cè)制落地對(duì)于公募機(jī)構(gòu)的影響其實(shí)并不大。

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泰達(dá)宏利基金對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“這次全面注冊(cè)制落地本質(zhì)是主板審核效率加快，發(fā)行與定價(jià)市場(chǎng)化，而上市的標(biāo)準(zhǔn)與門檻并未明顯變化，我們預(yù)計(jì)未來IPO節(jié)奏仍將保持相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)市場(chǎng)供給沖擊有限。”

優(yōu)質(zhì)股票供給增加、抱團(tuán)“有所緩解”

一個(gè)不容置疑的事實(shí)是，優(yōu)質(zhì)股票供給的增加，的確能夠緩解公募機(jī)構(gòu)“持股集中度”的問題。

比如去年四季度隨著疫情、地產(chǎn)、通脹均出現(xiàn)拐點(diǎn)，華夏復(fù)興混合基金經(jīng)理周克平在去年四季報(bào)中認(rèn)為“熱門抱團(tuán)高景氣方向?qū)⑼呓?rdquo;。

持相同觀點(diǎn)的還有銀華新銳成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理方建，他認(rèn)為市場(chǎng)在2022年四季度中下旬發(fā)生了兩大核心轉(zhuǎn)變，“地產(chǎn)政策調(diào)整”和“防疫政策優(yōu)化”。

這兩大轉(zhuǎn)變，使得新能源不再是“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的稀缺亮點(diǎn)”及“資本市場(chǎng)的唯一焦點(diǎn)”。醫(yī)藥、地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，疫情復(fù)蘇鏈如消費(fèi)、出行等行業(yè)邏輯與未來基本面都有明顯改善，資金逐漸開始分流。

中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，四季度基金頭部重倉(cāng)個(gè)股集中度持續(xù)下降，持股集中度降低于主要集中于頭部10只個(gè)股，CR10和CR20分別環(huán)比下降0.69ppt（百分點(diǎn)）和0.83ppt，抱團(tuán)效應(yīng)持續(xù)下降。

“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體和軍工）也不再是資本市場(chǎng)焦點(diǎn)，截至去年四季度末，醫(yī)藥和金融地產(chǎn)主題基金規(guī)模占比提升。2022年四季度高倉(cāng)位均衡型基金共有2529只，規(guī)模合計(jì)30280.6億元，規(guī)模相較上季度末上升2.1%；除低倉(cāng)位基金規(guī)模有所下降外，各行業(yè)主題型基金規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，其中醫(yī)藥和金融地產(chǎn)主題基金規(guī)模提升幅度最大，在主動(dòng)權(quán)益型基金中所占相應(yīng)規(guī)模比例也有小幅提升。

那么，隨著隨著經(jīng)濟(jì)回暖，消費(fèi)復(fù)蘇，2022年度公募集中抱團(tuán)的現(xiàn)象還會(huì)在2023年出現(xiàn)嗎？

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著投資機(jī)會(huì)從收縮轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，公募抱團(tuán)現(xiàn)象將有所緩解。A股一直以來偏向景氣度投資。過去幾年景氣向好的方向往往集中在某幾個(gè)甚至某個(gè)行業(yè)，整體而言機(jī)會(huì)是收縮的，機(jī)構(gòu)資金涌入少數(shù)景氣預(yù)期向好的行業(yè)，表現(xiàn)出比較明顯的抱團(tuán)，抱團(tuán)行業(yè)同時(shí)成為決定產(chǎn)品業(yè)績(jī)的勝負(fù)手。

展望2023，在政策、經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，海外加息等分母端壓力緩解的情況下，投資機(jī)會(huì)將是擴(kuò)張的，基建、消費(fèi)、科技成長(zhǎng)等鏈條均有望取得較好的收益，機(jī)構(gòu)資金也將不僅僅局限于少數(shù)行業(yè)。

但是具體抱團(tuán)方向則并不能確定。

新時(shí)代財(cái)富研究院對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，2020年的“團(tuán)”是核心資產(chǎn)、2021年的“團(tuán)”是新能源。那么2023年的“團(tuán)”是誰，就仁者見仁智者見智了，是不是消費(fèi)等核心資產(chǎn)，不同機(jī)構(gòu)有不同的看法，不能一概而論。

“全面注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)沖擊有限”

仍舊有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為全面注冊(cè)制并不能對(duì)公募機(jī)構(gòu)的“抱團(tuán)”有所影響。

東高科技高級(jí)投資顧問秦亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的現(xiàn)象預(yù)計(jì)還將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)期存在。經(jīng)濟(jì)回暖、股市復(fù)蘇，市場(chǎng)交投更為活躍，參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好也將抬升。作為公募的機(jī)構(gòu)投資者，同樣也會(huì)受益于市場(chǎng)的回暖，新基金發(fā)行規(guī)模也將水漲船高。而市場(chǎng)中真正吸引機(jī)構(gòu)資金的優(yōu)質(zhì)、核心資產(chǎn)終究只是有限的一小部分，基金抱團(tuán)的現(xiàn)象也會(huì)延續(xù)，只是集中度多少的問題。

從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，美股漂亮50雖然在上世紀(jì)70年代由于抱團(tuán)而出現(xiàn)了一定的泡沫，但從更長(zhǎng)期看，大多數(shù)漂亮50公司還是能穿越半個(gè)世紀(jì)的牛熊，表明優(yōu)質(zhì)的公司在抵御風(fēng)險(xiǎn)、為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)的能力上還是值得肯定的。

“隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，優(yōu)質(zhì)上市公司越來越多，抱團(tuán)現(xiàn)象勢(shì)必有所減弱。選股難度的增大，基金經(jīng)理面臨的選擇更多，抱團(tuán)會(huì)減弱，但不會(huì)消失成為歷史。”新時(shí)代財(cái)富研究院表示。

他們認(rèn)為，短期看抱團(tuán)還會(huì)繼續(xù)下去，只是相較于2020年極致抱團(tuán)會(huì)有所減弱。當(dāng)機(jī)構(gòu)研究在差異性、專業(yè)化方面有所提升后，所關(guān)注行業(yè)和個(gè)股不再由于使用同一研究框架導(dǎo)致趨于一致后，那時(shí)候抱團(tuán)或許會(huì)成為歷史。

秦亮也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，從目前來看，抱團(tuán)現(xiàn)象完全瓦解也不太現(xiàn)實(shí)，或者說過程上可能還需要一定時(shí)間。一方面是與我國(guó)資本市場(chǎng)開放程度有關(guān)。另一方面，公募基金抱團(tuán)的影響因素很多，比如市場(chǎng)總體規(guī)模大小、上市公司數(shù)量、以及公募基金的總體數(shù)量和規(guī)模，還跟公募基金的制度有關(guān)。規(guī)則中有一條是，公募基金要有最低倉(cāng)位的限制，就是不能完全空倉(cāng)。那么當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)資金往往會(huì)選擇質(zhì)地優(yōu)良的藍(lán)籌股避險(xiǎn)，即使保證在最低倉(cāng)位水平，也可能形成相對(duì)的抱團(tuán)現(xiàn)象。

一個(gè)必須要注意的事實(shí)是，全面注冊(cè)制的正式落地并不意味著短時(shí)間內(nèi)股票供給會(huì)大幅增加。

在上市節(jié)奏方面，預(yù)計(jì)仍將維持相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏，不會(huì)出現(xiàn)扎堆上市、短期新股供給大量爆發(fā)的局面。

證監(jiān)會(huì)在答記者問中也明確表示，將“科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展”。

據(jù)此，泰達(dá)宏利基金對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“這次全面注冊(cè)制落地本質(zhì)是主板審核效率加快，發(fā)行與定價(jià)市場(chǎng)化，而上市的標(biāo)準(zhǔn)與門檻并未明顯變化，我們預(yù)計(jì)未來IPO節(jié)奏仍將保持相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)市場(chǎng)供給沖擊有限。”

標(biāo)簽： 全面注冊(cè)制 公募基金 核心資產(chǎn)