市場與美聯(lián)儲的對賭果斷而又冒險。

本周全球市場迎來關鍵時刻，美聯(lián)儲等主要央行在這周集體表達其對經(jīng)濟的看法和立場。市場強烈預期周四美聯(lián)儲將加息25個BP，走上去“鷹”軌道，并預期5月暫緩加息。

剛剛收官的1月，全球幾乎所有風險資產(chǎn)市場都出現(xiàn)了一波強勁反彈走勢。這波風險偏好升高行情，緣于美歐最近兩個月的通脹數(shù)據(jù)有所收斂。

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不過，最近全球主要國家的數(shù)據(jù)，并非都支持貨幣政策去“鷹”，目前斷言甚至對賭美聯(lián)儲由鷹轉(zhuǎn)鴿為時過早。

可以肯定的是，當前貨幣政策緊縮的傳導機制已恢復敏感性，即經(jīng)過這輪急速的超鷹派貨幣緊縮，被多年超級寬松浸泡、略顯鈍化的歐美市場正在恢復活力，市場與央行正常的感應反饋機制已經(jīng)重現(xiàn)，這可能意味著全球風險資產(chǎn)的價值重估和流動性風險，正在步入最具敏感性的時期，各方理應堅定風險防范意識，做好因應性的風險緩釋政策準備。

市場通常是在參與者的不斷試錯中尋求共識和豐富認知。這也意味著市場越活躍，市場的信息和噪聲越多。目前最典型的市場噪聲，就是通過放大和高估發(fā)達國家經(jīng)濟衰退風險等，以對美聯(lián)儲的貨幣政策抉擇進行影響和干擾，促進美聯(lián)儲和華爾街“攤牌”。

而近年來支撐美聯(lián)儲鷹派加息的深層原因是，這輪貨幣政策緊縮周期正好趕上了全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的分布式布局和調(diào)整。目前市場噪聲恰緣于主要國家正在興起的資本支出周期，在短期內(nèi)未有效地反映到市場的預期中，或人們對這種產(chǎn)業(yè)資本投資在金融市場的貼現(xiàn)率存在分歧。

但是，發(fā)達國家加息周期耦合于其資本支出周期，不僅有效緩沖了加息對經(jīng)濟的沖擊，而且使歐美等國的通脹更具持續(xù)性，即這輪通脹中，由于發(fā)達國家更愿意為所謂的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全支付額外的成本，導致其核心通脹率更具持久性。這反映美歐等國的衰退很可能是輕摔，美聯(lián)儲等短期內(nèi)不會放棄貨幣政策緊縮。

同時，隨著目前全球主要國家加息政策的傳導效應不斷強化，美元在全球市場的流動性壓抑，將更直接地推動全球風險資產(chǎn)的價值重估。接下來，投資邊際收益率低、風險溢價高的風險資產(chǎn)可能將面臨非常復雜的風險重估和流動性緊縮壓力。

具體到中國，這警示相關部門需未雨綢繆地做好跨境資本流動及風險資產(chǎn)價值重估的積極準備。

當前外資涌入中國市場成為一道亮麗的風景線，1月份北向資金累計加倉A股高達1412億元。這在傳播利好的同時，也需引發(fā)風險警示，因為當下中國的投資邊際收益率依然呈邊際遞減態(tài)勢，中美利差倒掛現(xiàn)象可能短期內(nèi)不會扭轉(zhuǎn)，加之今年中國穩(wěn)外需和外資的壓力會更為突出，應對國際產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈分布式布局的挑戰(zhàn)也較大等。此時此景下，中國最需要的是做好資金跨境流動方面的風險準備，及風險資產(chǎn)價值重估的準備。畢竟，風險釋放越充分，風險緩釋渠道越暢通，就越有助于提升中國整個市場的風險管控和消化吸收能力。

同時，具體到中國的對外投資，尤其是外匯儲備資產(chǎn)，對于將更多資金投資于高風險資產(chǎn)需謹慎，應適度增加避險性資產(chǎn)和便于變現(xiàn)資產(chǎn)的布局，保持適度的流動性。

進退之間，取舍有道。今年國際金融市場將進入風險資產(chǎn)價值重估的深水區(qū)，此時唯有堅定風險防范意識，將投資框定在自身認知范圍之內(nèi)，方能真正豁達從容、寵辱不驚。

標簽： 美聯(lián)儲加息 跨境資本流動 風險資產(chǎn)