新年伊始,機(jī)構(gòu)的共識(shí)預(yù)期在于,2023年消費(fèi)復(fù)蘇將扛起GDP的大旗。
根據(jù)其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),疫情期間防御性的超額存款或拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng),中國(guó)或許也不例外。究竟哪些消費(fèi)細(xì)分行業(yè)將最為受益?國(guó)際機(jī)構(gòu)又最為青睞哪些消費(fèi)投資主題?
關(guān)注超額儲(chǔ)蓄的拉動(dòng)效應(yīng)
(資料圖片僅供參考)
瑞銀大中華區(qū)消費(fèi)行業(yè)研究主管彭燕燕日前對(duì)記者表示,在疫情期間,中國(guó)消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄率在不斷快速拉升。過去三年,中國(guó)的儲(chǔ)蓄率從疫情前的接近30%上升到了2022年的32.4%,其中貢獻(xiàn)儲(chǔ)蓄率最多的是城鎮(zhèn)居民,農(nóng)村居民的儲(chǔ)蓄率出現(xiàn)了微幅下降。但整體而言,超額儲(chǔ)蓄被認(rèn)為會(huì)是拉動(dòng)今年消費(fèi)的重要因素。
無(wú)獨(dú)有偶,國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩近期也表示,在重新開放之初,消費(fèi)將緩慢改善,但這一勢(shì)頭將會(huì)加速。“根據(jù)我們的估計(jì),在過去三年里,由于防疫和供應(yīng)沖擊導(dǎo)致消費(fèi)減少,預(yù)防性儲(chǔ)蓄總額已累積約4.2萬(wàn)億元。”
在瑞銀看來(lái),影響超額儲(chǔ)蓄的原因有兩點(diǎn)。一是消費(fèi)場(chǎng)景。隨著消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù),消費(fèi)者在與線下消費(fèi)場(chǎng)景相關(guān)的一些服務(wù)類消費(fèi)會(huì)快速提升;二是消費(fèi)者的信心。隨著消費(fèi)者信心進(jìn)一步提升或回暖,消費(fèi)者儲(chǔ)蓄的行為會(huì)趨于正?;?。超額儲(chǔ)蓄如果注入到消費(fèi),可能會(huì)帶來(lái)10%左右的消費(fèi)增長(zhǎng),瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年消費(fèi)同比增速將達(dá)6%左右,彭燕燕則認(rèn)為還存在進(jìn)一步的上行空間,但也可能在明年才釋放出來(lái)。
外資看好家電板塊反轉(zhuǎn)
在諸多消費(fèi)板塊中,彭燕燕表示去年尤為弱勢(shì)的家電是最為看好的主題之一。眾所周知,家電和地產(chǎn)的正相關(guān)性較高,地產(chǎn)的疲軟直接導(dǎo)致家電行業(yè)增速急劇放緩。但隨著地產(chǎn)托底政策不斷釋出,預(yù)期開始觸底企穩(wěn)。
“家電與地產(chǎn)相關(guān)的比例不超過30%,即如果地產(chǎn)的開工或交房下降50%,對(duì)整個(gè)家電行業(yè)的影響可能僅為15%。”她稱,在疫情中,整個(gè)家電行業(yè)的產(chǎn)量相較于2019年下降25%,房產(chǎn)竣工量下降57%。可見,過去兩年整個(gè)家電行業(yè)的下滑幅度已經(jīng)超過了地產(chǎn)對(duì)整個(gè)大家電的影響。”
瑞銀認(rèn)為,目前之所以看好家電行業(yè),主要有兩點(diǎn)原因。首先,家電的估值已經(jīng)到了歷史的最低點(diǎn);就盈利而言,今年拉動(dòng)家電盈利上漲的重要因素是原材料價(jià)格的下降,包括鋼、鋁、鐵,這會(huì)拉動(dòng)家電行業(yè)利潤(rùn)率回升。
此外,價(jià)格因素不可忽視。過去兩年家電的價(jià)格每年均呈現(xiàn)雙位數(shù)上漲,這不僅是因?yàn)槠髽I(yè)調(diào)價(jià),更重要的原因是結(jié)構(gòu)提升,即消費(fèi)者的升級(jí)和更新需求的釋放,整個(gè)家電行業(yè)的整合也已經(jīng)頗為完善。
白酒仍待復(fù)蘇
白酒無(wú)疑是消費(fèi)行業(yè)中最受關(guān)注的題材之一。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示,2023年以來(lái)增量資金主要是北向資金,近兩周凈流入達(dá)640億元,這已接近2022年全年凈流入規(guī)模,結(jié)構(gòu)性行情主要是外資持續(xù)買入的白馬藍(lán)籌股,包括貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安等大市值股票,國(guó)內(nèi)基金重倉(cāng)的新能源、新能源車等行業(yè)表現(xiàn)較弱。
彭燕燕認(rèn)為,由于疫情后的重啟快于預(yù)期,春節(jié)動(dòng)銷顯示出初步的需求恢復(fù),但價(jià)格預(yù)期仍然較弱。“白酒行業(yè)股價(jià)有非常明顯的提升。但根據(jù)最近針對(duì)經(jīng)銷商的調(diào)研,白酒行業(yè)消費(fèi)與投資人的預(yù)期仍有一定差距。這可能是因?yàn)樵谶^去兩個(gè)月里,許多消費(fèi)者正在經(jīng)歷疫情,或是擔(dān)心疫情,從而造成消費(fèi)白酒的場(chǎng)景減少,比如說(shuō)聚餐。”她稱,根據(jù)經(jīng)銷商的調(diào)研可以看出,2023年白酒行業(yè)消費(fèi)的增長(zhǎng),特別是高價(jià)位白酒,同2022年相比存在明顯放緩的趨勢(shì)。未來(lái),白酒行業(yè)股價(jià)的進(jìn)一步上漲仍需要催化劑,例如更多支持雙位數(shù)收入上漲的預(yù)期。但從春節(jié)的實(shí)際流水來(lái)看,與預(yù)期仍有一定的差距。
值得一提的是,在過去的五到六年,高端白酒價(jià)格的上漲與房?jī)r(jià)和PPI息息相關(guān)。房?jī)r(jià)上漲的速度與高端白酒價(jià)格的上漲趨勢(shì)基本是同步甚至更快的,奢侈品的價(jià)格上漲則更多與通脹相關(guān),白酒價(jià)格過去幾年早已偏離通脹,“如果房?jī)r(jià)進(jìn)入到比較平穩(wěn)或有些下降的趨勢(shì)階段,白酒價(jià)格的預(yù)期會(huì)有下行風(fēng)險(xiǎn),這也是為何去年一度白酒行業(yè)出現(xiàn)了迅速下降的現(xiàn)象,這實(shí)際上跟價(jià)格預(yù)期偏向于謹(jǐn)慎甚至悲觀有一定關(guān)系。”彭燕燕稱。
相較于白酒,機(jī)構(gòu)認(rèn)為啤酒行業(yè)的趨勢(shì)仍相當(dāng)樂觀。鑒于疫情期間啤酒行業(yè)沒有任何的高端化放緩的跡象,因此機(jī)構(gòu)對(duì)啤酒行業(yè)仍保持正面觀點(diǎn),隨著疫情的復(fù)蘇,特別進(jìn)入第二季度啤酒旺季后,啤酒行業(yè)會(huì)出現(xiàn)尤為正面的催化劑。
整體而言,瑞銀認(rèn)為,2023年可選消費(fèi)有望跑贏必選消費(fèi)。在過去三年,整個(gè)食品飲料板塊跑贏大盤,與耐用消費(fèi)品相關(guān)的,比如服裝、零售,均表現(xiàn)不佳,這些板塊在今年或明年會(huì)存在超額收益的可能性。
(實(shí)習(xí)生丁允茸對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))
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