今年以來，中國股權(quán)投資基金募資總量同比回升，投資案例數(shù)和投資金額均有所下滑，其中，大額人民幣基金均由國資背景的管理人發(fā)起設(shè)立。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年前三季度，中國股權(quán)投資市場的募資金額達(dá)1.67萬億元，同比上升11%；投資總額為7257億元，同比下滑33.9%。行業(yè)方面，IT、半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等硬科技投資熱度保持高漲，投資金額均超千億元。

“當(dāng)下，中國股權(quán)投資行業(yè)正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折期，人民幣基金和美元基金正在交替轉(zhuǎn)換，資本市場也在更迭變換，這個(gè)時(shí)候更需要我們從業(yè)者思考如何改變，如何適應(yīng)。”在第22屆中國股權(quán)投資年度論壇上，清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官倪正東表示。

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國資成為國內(nèi)股權(quán)投資重要資金來源

今年以來，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國際形勢和多重超預(yù)期因素沖擊，中國股權(quán)投資市場熱度有所降低，投資案例數(shù)和投資金額均有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，中國股權(quán)投資市場投資總額為7257億元，同比下滑33.9%；投資數(shù)量為8631起，同比下滑9.4%。

與美國股權(quán)投資市場相比，美國VC/PE同期募資4097億美元（約為2.87萬億元人民幣），同比增長22.8%；投資數(shù)量超過2萬起，同比增加8.4%；截至三季末的投資金額達(dá)1萬億美元（約7萬億元人民幣）。

對(duì)此，倪正東表示，“中國股權(quán)投資市場節(jié)奏放緩，投資金額僅是美國的十分之一，這說明中國VC/PE還有巨大的發(fā)展空間”。

另一方面，國內(nèi)的募資結(jié)構(gòu)分化趨勢進(jìn)一步延續(xù)，大額人民幣基金均由國資背景的管理人發(fā)起設(shè)立。其中，100億元以上的基金中，有94%是國資背景；50億至100億元的基金中，國資背景占比近六成，30億至50億元級(jí)別的基金當(dāng)中，則有72%是國資背景。

“目前國資已經(jīng)成為中國股權(quán)投資最重要的資金來源，某種程度上VC/PE機(jī)構(gòu)正在為國家提供專業(yè)的服務(wù)，把錢投到創(chuàng)新企業(yè)和科技企業(yè)中去。”倪正東稱。

從投資行業(yè)分布來看，與2021年前三季度相比，今年前三季度中，10億元以上大額投資案例數(shù)占比由1.76%下滑至1.03%，大多發(fā)生在半導(dǎo)體及電子設(shè)備、清潔技術(shù)領(lǐng)域。整體而言，今年IT、半導(dǎo)體及生物醫(yī)藥等硬科技投資熱度保持高漲，新能源、新材料受關(guān)注度大幅提升。其中，“吸金”最多的是半導(dǎo)體及電子設(shè)備賽道，投資金額達(dá)1840億元；雙碳新能源是今年增長速度最多的行業(yè)，如清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資金額同比增長了78.7%。

與此同時(shí)，也有部分行業(yè)賽道的投資出現(xiàn)明顯下滑，如消費(fèi)及連鎖零售領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資金額分別同比下降72%、81.6%；而此前熱門的醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資金額也同比下降45.2%。

目前，機(jī)構(gòu)退出方式仍以IPO為主，股轉(zhuǎn)、并購等多元退出方式占比不斷提升。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年前三季度末，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生3480筆退出案例，同比小幅下降4.4%。其中，被投企業(yè)IPO案例數(shù)共1996筆，同比下降15.2%。

隨著投資人的資金流動(dòng)性需求日益增長，VC/PE機(jī)構(gòu)正在積極地尋求除上市以外的其他退出渠道，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目及時(shí)退出和現(xiàn)金回流，如并購、股轉(zhuǎn)、回購等退出交易數(shù)量顯著提升。具體來看，并購/借殼/SPAC案例數(shù)合計(jì)180筆，同比上升20.8%，股轉(zhuǎn)和回購案例數(shù)同比分別增長16.4%、13.2%。

股權(quán)投資節(jié)奏減緩背后

對(duì)于2022年投資節(jié)奏減緩的原因，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平認(rèn)為，關(guān)鍵在于二級(jí)市場和一級(jí)市場的估值倒掛情況。“二級(jí)市場和一級(jí)市場的價(jià)格倒掛太明顯，確實(shí)會(huì)影響整個(gè)一級(jí)市場對(duì)投資標(biāo)的的興趣和意愿。”他稱。

“過去一年，宏觀和政策的巨大變化。”華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇表示，在變化過程中，會(huì)首先關(guān)注的是企業(yè)的生存問題，因此投資和投后部門會(huì)定期或不定期地幫助投資企業(yè)。

高瓴創(chuàng)始人合伙人李良則表示，今年高瓴在VC、PE的不同階段共投資了大約150個(gè)項(xiàng)目，基本保持著和過去幾年差不多的節(jié)奏。“一方面，我們感受到，即使在疫情下，創(chuàng)新的脈動(dòng)仍在繼續(xù)；另一方面，我們也在沿著創(chuàng)新溯源，在階段和領(lǐng)域上不斷拓展自己的能力圈，不斷尋找新的機(jī)會(huì)。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年高瓴在“制造”大命題下的投資占比最高，超過了40%，在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)智能化、機(jī)器人、硬件、新材料等領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、流通的各個(gè)環(huán)節(jié)都有深入布局。

在李良看來，投資制造業(yè)，并非因?yàn)樗钱?dāng)下的“風(fēng)口”，投資階段、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)變化的背后，是因?yàn)檎业搅藙?chuàng)新勢能遷移帶來的增長機(jī)會(huì)，“我們會(huì)根據(jù)創(chuàng)新趨勢、產(chǎn)業(yè)和市場的發(fā)展變化，對(duì)投資算力不斷進(jìn)行調(diào)配”。

以制造業(yè)為例，李良剖析了為制造業(yè)的升級(jí)提供持續(xù)性動(dòng)能三股驅(qū)動(dòng)力。一是，從大背景來看，“雙碳”成為重大戰(zhàn)略方向，這對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑提出了約束，也為制造業(yè)升級(jí)帶來了巨大的、直接的機(jī)遇。

二是，數(shù)字化、智能化技術(shù)在越來越多的產(chǎn)業(yè)場景中落地，直接推動(dòng)了制造業(yè)升級(jí)的加速，如同過去10年數(shù)字技術(shù)締造了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，我們相信它們與制造業(yè)的深度融合也會(huì)帶來巨大的化學(xué)反應(yīng)。

三是人才，即使只看增量，中國每年也有500萬工科大學(xué)生畢業(yè)，也就擁有了寶貴的、持續(xù)的工程師供給。“在這一判斷之上，我們?cè)偃ヒ訴C、PE的專業(yè)角度來看產(chǎn)業(yè)增速、以及進(jìn)一步考察細(xì)分行業(yè)里的技術(shù)迭代情況，如原有技術(shù)是否進(jìn)入突破期、是否有新技術(shù)路線突圍等。”李良稱。

專業(yè)投資人如何把握機(jī)會(huì)？

對(duì)于當(dāng)前的中國創(chuàng)投市場，深創(chuàng)投董事長倪澤望認(rèn)為，投資賽道處于冷熱不均的狀態(tài)，新能源、半導(dǎo)體投資熱度急劇提升，而消費(fèi)、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)熱度下降。“市場雖然有波動(dòng)，賽道雖有冷熱，但投資機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出來的部分短期行為與創(chuàng)業(yè)投資的長期性本質(zhì)開始有所偏離。”他表示。

另一方面，倪澤望也提醒道，要警惕扎堆熱門賽道的估值過高、產(chǎn)能過剩、時(shí)機(jī)不成熟等方面的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他也認(rèn)為，消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等遇冷賽道仍具有長期投資價(jià)值。據(jù)其透露，深創(chuàng)投已設(shè)立了消費(fèi)和工業(yè)軟件基金，規(guī)模分別為10億元、50億元。

“資本市場永遠(yuǎn)是一個(gè)信心的晴雨表，它是經(jīng)濟(jì)的前置晴雨表，是信心的及時(shí)晴雨表。”談及投資市場的未來機(jī)會(huì)，中金投資銀行部負(fù)責(zé)人王曙光直言，近期中概股反彈、A股市場的投融資也在增加，反映出投資人對(duì)長期信心依然很明顯。

“2023年在資本市場會(huì)存在大量的機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)是因?yàn)殄X放在那里，必然是需要尋找新的方向，尋找未來能夠有額外產(chǎn)出和產(chǎn)生創(chuàng)新性增值的方向，所以我們自己比較看好當(dāng)年二季度之后的資本市場。”在王曙光看來，資本市場的存在，本質(zhì)上就是為了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)服務(wù)的，只要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，必然有一個(gè)很大的轉(zhuǎn)變。

鄺子平也表示，“到了2022年的下半年，一、二級(jí)市場倒掛的現(xiàn)象已經(jīng)慢慢趨于抹平。到明年整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)比較健康，而且一級(jí)市場的同仁覺得價(jià)值體系又回到理性狀態(tài)的時(shí)候，整個(gè)投資節(jié)奏肯定會(huì)比2022年增加”。

“一級(jí)市場投資具有長周期的屬性。對(duì)我們而言，遠(yuǎn)期愿景和近期目標(biāo)都需要兼顧。”季薇用觀察國畫的方式類比風(fēng)險(xiǎn)投資：“遠(yuǎn)觀其勢，近取其質(zhì)”。她表示，一方面，要著眼未來的趨勢，認(rèn)知和判斷要保持高水準(zhǔn)和敏感性；另一方面，近端需要有戰(zhàn)略定力，堅(jiān)守投資紀(jì)律，尋找并投資優(yōu)秀企業(yè)，一路同行。

落地到具體的行業(yè)，季薇表示，要在重點(diǎn)賽道深入扎根。她表示，從2017年開始研究和布局智能制造領(lǐng)域，從底層算力到邊緣計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，從工業(yè)軟件到3D智能檢測等領(lǐng)域已經(jīng)做了相關(guān)布局，未來會(huì)在新能源、新材料等方向繼續(xù)加強(qiáng)布局。

“未來五年，我們覺得以不變應(yīng)萬變，就是回歸投資的最根本的主旨，就是創(chuàng)造價(jià)值。”海松資本管理合伙人馬東軍表示，會(huì)繼續(xù)深耕自己所熟悉的行業(yè)，包括新能源、新材料、集成電路、半導(dǎo)體、生命科技、智能制造等領(lǐng)域。

標(biāo)簽： 股權(quán)投資