近年來,ESG投資已成為投資界的主流趨勢,但毋庸諱言,它也面臨諸多挑戰(zhàn),主要表現(xiàn)為三大領(lǐng)域的九大挑戰(zhàn)。三大領(lǐng)域分別是ESG數(shù)據(jù)、ESG評級和ESG投資,九大挑戰(zhàn)如下。
第一是數(shù)據(jù)的可獲得性。企業(yè)對ESG相關(guān)的數(shù)據(jù)披露不充分,令投資者無法對企業(yè)的ESG表現(xiàn)做出評判。這種現(xiàn)象源于企業(yè)缺乏對ESG信息進行披露的壓力和動力。要解決這一問題,一方面要加強監(jiān)管要求,要求企業(yè)從自愿披露逐步轉(zhuǎn)向強制披露;二是使用大數(shù)據(jù)、信息爬蟲等信息技術(shù)手段,全方位搜集企業(yè)ESG相關(guān)的數(shù)據(jù)和信息。
第二是數(shù)據(jù)的可度量性。ESG有環(huán)境、社會責任和公司治理三大領(lǐng)域,下面還有幾十乃至上百個分項,絕大部分指標都不是財務(wù)指標,許多分項指標(尤其是S和G領(lǐng)域的指標)很難量化。雖然各家機構(gòu)創(chuàng)造性地設(shè)計了很多指標來度量,但很難說是否全面、準確和客觀。解決方案就是要加強研究,加強各方的交流和討論,共同制定數(shù)據(jù)的分類和統(tǒng)一標準等。
(資料圖)
第三是數(shù)據(jù)的可靠性即企業(yè)披露的ESG數(shù)據(jù)的真實性和準確性有可能不高、有可能有水分。解決方案就是要加強稽核與審計,充分發(fā)展第三方機構(gòu)的認證、核證等專業(yè)服務(wù)。
第四是ESG評級用途不清晰。相當一部分評級機構(gòu)只是籠統(tǒng)地把ESG評級作為評價一個企業(yè)ESG表現(xiàn)好壞的指標,評級結(jié)果難免依賴價值判斷,具有較強的主觀性,對ESG投資者來說缺乏實用性。作為對比,信用評級衡量的是借款人或發(fā)行機構(gòu)的信用違約概率,股票評級是衡量股價表現(xiàn)高于或低于大市表現(xiàn)的概率,基金評級則是衡量一只基金經(jīng)風險調(diào)整后的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)劣的概率,對投資者來說,用途很明確。相比之下,ESG評級的用途則很模糊,反映了評級機構(gòu)缺乏對ESG投資者需求的理解和分類。解決方案就是要細分不同ESG投資者的不同需求,為不同投資者設(shè)計具有不同用途的ESG評級。比如有的評級機構(gòu)就把ESG評級作為其信用評級的一個輔助指標;另外就是開發(fā)一些專注于ESG分項的評級,例如綠色股票和綠色債券的評級,專注于碳排放、環(huán)境污染等指標。
第五是各家評級機構(gòu)的評級結(jié)果差異大。同一家企業(yè),在這家機構(gòu)的ESG評級有可能是AAA,在另一家機構(gòu)的評級卻有可能是B,讓投資者無所適從。這是因為,ESG評級有幾十乃至上百個分項指標,各家機構(gòu)在分項指標的選擇及權(quán)重分配方面存在較大主觀性,分項評分受到評級機構(gòu)的價值取向甚至意識形態(tài)的影響。解決方案是細分評級,不是搞一個大一統(tǒng)的ESG評級,而是聚焦分項、聚焦子領(lǐng)域進行評級,在子領(lǐng)域里盡可能統(tǒng)一標準和方法論,分而治之,逐步滿足不同投資者的需求。
第六是評級質(zhì)量難評估。一個機構(gòu)的ESG評級做得好不好,似乎沒有辦法來評判。作為對比,信用評級、股票評級、基金評級做得好不好,可以通過信用違約的實際情況、股價表現(xiàn)、基金業(yè)績表現(xiàn)等客觀指標來評判。解決方案仍然是要細分評級,在細分領(lǐng)域里設(shè)計一些能夠驗證的ESG評級。
第七是“漂綠”。這個現(xiàn)象很普遍,說明很多投資者和企業(yè)并不是真心實意地做ESG投資和實踐,而是在做表面文章。原因是ESG所強調(diào)的社會責任與投資者或企業(yè)的財務(wù)利益沖突,正向激勵不足,令ESG投資缺乏可持續(xù)性和可擴展性。解決方案要雙管齊下,一方面要增加監(jiān)管壓力(例如政府對企業(yè)的碳排放實行強制性配額,這樣企業(yè)才真正有壓力去減少碳排放);另一方面要借助市場機制(如碳市場)給ESG投資者和企業(yè)增添更多動力。
第八是“綠色泡沫”,即在可再生能源、電動車等一些綠色領(lǐng)域,資產(chǎn)價格存在比較嚴重的高估。這個現(xiàn)象在2020~2021年間最明顯,過去一年雖已大幅回調(diào),但仍不算便宜。考慮到很多ESG投資者是出于社會責任或管理中長期ESG風險來投資綠色資產(chǎn),面對“綠色泡沫”,他們很難抉擇,如果現(xiàn)在出手投資,未來中長期的投資收益可能會很差,甚至出現(xiàn)虧損。出現(xiàn)“綠色泡沫”,說明當前在ESG投資領(lǐng)域,真正能夠把ESG理念與財務(wù)激勵有效融合的投資標的還非常有限,投資者擁擠在相對較少的一些領(lǐng)域,導致綠色資產(chǎn)價格高估。對這個現(xiàn)象可能并沒有很好的依賴于市場機制的解決方案,但可以借助投資者的熱忱來幫助綠色產(chǎn)業(yè)進行融資(如加快相關(guān)領(lǐng)域的PE/VC融資、股票IPO、綠債發(fā)行等),推動綠色金融和綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
第九是對ESG投資的懷疑和抵制。尤其是今年以來,美國的一些州政府對ESG基金采取了公開的抵制行動。之所以如此,是因為ESG投資有太多分項目標,有些具有濃厚的價值取向,難免帶來分項目標之間的沖突;同時投資者在ESG之外也有多個目標或約束,難免與某些ESG目標產(chǎn)生沖突。解決方案還是要盡可能聚焦ESG投資的分項目標,求專而不是求全,同時運用多種投資方式(如轉(zhuǎn)型金融、積極股東策略等),來設(shè)法彌補被動ESG投資的不足。
(作者系海通國際首席經(jīng)濟學家)
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