上周,美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)表示,確認2022年度可以對中國內(nèi)地和香港會計師事務所完成檢查和調(diào)查,撤銷2021年對相關(guān)事務所作出的認定。這意味著,2024年中概股面臨的摘牌風險已經(jīng)暫時解除。
在美方發(fā)布聲明后,中國證監(jiān)會12月16日就中美審計監(jiān)管合作進展情況發(fā)布答記者問。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,注意到美方發(fā)布的報告和公開表態(tài)。中國證監(jiān)會一貫主張通過監(jiān)管合作機制解決跨境上市審計監(jiān)管問題,實踐證明只要雙方秉持相互尊重、專業(yè)務實的合作精神,一定能夠找到一條符合各自法律和監(jiān)管要求的可行合作路徑。
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根據(jù)美國《外國公司問責法案》(HFCAA),如果外國上市公司連續(xù)三年未能提交PCAOB所要求的報告,美國證監(jiān)會(SEC)有權(quán)將其從交易所摘牌。摩根士丹利中國首席策略師王瀅表示,中概股的合規(guī)時間線將從2024年推遲至2026年。關(guān)鍵在于合規(guī)的水平,首次審計過程中發(fā)現(xiàn)一些不足之處是另一個問題,應該會通過典型的檢查和執(zhí)行程序來解決(即缺陷和會否退市并非直接相關(guān)的問題)。
據(jù)第一財經(jīng)了解,不少國際機構(gòu)目前開始對中國互聯(lián)網(wǎng)公司持超配的觀點,甚至有美資基金早前就配置了一些超跌的中國互聯(lián)網(wǎng)公司,拼多多、美團等都在列。常態(tài)化監(jiān)管、平臺公司降本成效凸顯等有助于提振投資者的信心。
中概股摘牌風險解除
市場對中概股摘牌風險解除其實早有預期。摩根士丹利早前就轉(zhuǎn)為看多離岸中國股市,其中因素之一就是認為年底中概股審計結(jié)果可能傳出好消息。11月,追蹤在美上市中概股的納斯達克金龍中國指數(shù)PGJ收漲近42%,刷新該指數(shù)有記錄以來最亮眼的月度表現(xiàn)。中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)KWEB當月大漲48%,同樣創(chuàng)下最大月度漲幅,該指數(shù)在11月的最后一周便飆漲24%。
某服務于部分中概股企業(yè)的跨境業(yè)務律所合伙人對記者表示,檢查正式報告還未確定,明年才能發(fā)布。首次檢查過程中發(fā)現(xiàn)一些不足之處是正常的,PCAOB后續(xù)應該會持續(xù)關(guān)注相關(guān)公司相應問題的解決情況。但這和退市與否的關(guān)系不大,此前中概股存在退市風險,主要是因為美方認為無法對中概股進行審計。
相關(guān)退市風波在今年一季度曾引發(fā)中概股暴跌,市值縮水九成的公司不在少數(shù)。3月10日,SEC官網(wǎng)公布了一份包括5家中概股公司的名單,分別為百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體、和黃醫(yī)藥。隨后幾個月,又有近百家中概股被列入名單,包括京東、拼多多等知名公司。
早在2021年12月,SEC通過修正案,確定了《外國公司問責法案》的實施規(guī)則;同年11月5日,SEC批準PCAOB框架,以此來作為判斷相關(guān)公司是否因為一個或多個管轄當局所采取的立場,而導致SEC無法完全審查位于海外司法管轄區(qū)的注冊會計師事務所。截至2020年底,全球范圍內(nèi)PCAOB無法審查的四個司法轄區(qū)會計機構(gòu),為中國內(nèi)地、中國香港、法國和比利時。
從2022年初開始(即年報披露開始),相關(guān)上市公司將開始為期3年的退市評估期,這意味著退市不會早于2024年。但是,根據(jù)《加速HFCAA》(《Accelerating HFCAA》),3年評估期有可能被縮短為2年。
所幸,處于退市邊緣的中概股此后終于迎來轉(zhuǎn)機。2022年8月26日晚,中國證監(jiān)會發(fā)布消息稱,中國證監(jiān)會、中國財政部當日與PCAOB簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議,將于近期啟動相關(guān)合作。據(jù)記者從多家投行人士處了解到,從9月開始,PCAOB方面就已赴香港開啟檢查工作,上周PCAOB發(fā)表的聲明則表明,2022年的檢查工作暫時告一段落。
高盛亞洲(除日本外)股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍12月19日表示:“我們認為,中美審計監(jiān)管整體向積極的方向發(fā)展,在美上市中概股的退市風險在短期內(nèi)得到緩解。”
他認為,中國企業(yè)赴美上市在法律層面上的障礙一定程度上也得到緩解。接下來在美上市中概股將整體呈現(xiàn)兩大特點:一是經(jīng)過明年上半年的準備和調(diào)整,下半年上市數(shù)量可能增多;二是香港市場將分流部分海外上市資源。
機構(gòu)提前增配中國互聯(lián)網(wǎng)
第一財經(jīng)也發(fā)現(xiàn),近一個月以來,陸續(xù)有多家國際機構(gòu)表示看多中國互聯(lián)網(wǎng)板塊。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)近期對記者表示,互聯(lián)網(wǎng)板塊是中國防疫放松的受益者。消費支出復蘇和廣告預算回升也將有利于中國互聯(lián)網(wǎng)平臺公司,而不僅是線下購物。平臺公司降本效果及新業(yè)務的成本效率改善,使其利潤率更加穩(wěn)健,因此應得益于潛在收入擴張帶動運營杠桿的上升。事實上,互聯(lián)網(wǎng)板塊估值上調(diào)或比其他板塊更為顯著。常態(tài)化監(jiān)管也應有助于增強投資者對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信心。
該機構(gòu)此前就提及,盡管消費疲軟,但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)三季度營收還是出現(xiàn)了上行,主要驅(qū)動力是互聯(lián)網(wǎng)公司加大了成本控制或削減新投資的力度,以此來提高利潤率,預計四季度盈利將繼續(xù)提升。各大公司在估值低迷之際啟動回購,也將成為積極因素。
法國巴黎銀行亞洲股票策略師瑞秋赫里(Manishi Raychaudhuri)表示,目前超配中國的非必選消費、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務、可再生能源和電動車板塊。
他稱:“我們增持了騰訊、百度和寧德時代。股票評級機構(gòu)晨星(Morningstar)更看好互聯(lián)網(wǎng)股,而不是消費類股。首先,互聯(lián)網(wǎng)股的估值遠低于消費類股,其次,對于騰訊來說,新的收入機會(騰訊會議、視頻賬戶等)和低廉的估值(2023年的遠期市盈率為14倍)是強有力的支撐因素。”
晨星也看好百度,因為該公司的核心經(jīng)營利潤(non-GAAP)環(huán)比增長3個百分點達到了21.5%,高于預期。晨星將百度2023年的核心經(jīng)營利潤預測從13%提高到19%,認為更高的經(jīng)營利潤率在2023年及以后都是可持續(xù)的。
不過,亦有接受記者采訪的國際資管機構(gòu)投資經(jīng)理表示,更為看好受益于海外渠道擴張和國內(nèi)需求復蘇的拼多多,以及受益于外賣提速的美團。雖然短期受到疫情反復影響,但美團第三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤遠超市場預期,經(jīng)營利潤率為1.6%,優(yōu)于市場預期的-2.1%,且長期仍將持續(xù)受益于零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
華爾街投行Jefferies方面表示,阿里巴巴、京東、美團是電子商務的首選,預計在線購物將隨著消費者情緒的改善逐步恢復,GMV在2023年預計同比增長9%,較2022年的約6%再次加速。長期來看,商務部預測行業(yè)GMV在2020年至2025年間的5年復合增長率為7.5%,為行業(yè)趨勢提供了更好的可見性。
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