周一（12月5日），滬指全天高開高走，大漲1.76%站上3200點。信托保險等大金融板塊、中字頭個股集體爆發(fā)，機場航運板塊強勢反彈。兩市成交額再度突破1萬億元，北向資金全天凈買入59億元，近5日外資連續(xù)加倉累計超360億元。

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隨著防疫形勢不斷優(yōu)化，地產(chǎn)托底政策頻出，加之強美元開始弱化，“買入中國”逐漸成為了更多國際機構(gòu)的共識。12月5日，人民幣勢如破竹，開盤后日內(nèi)漲幅逼近1000點。截至北京時間同日19:50，美元/離岸人民幣報6.9428，當天一度逼近6.93。

“今年，一眾外資機構(gòu)的匯率預測都對目前形勢的轉(zhuǎn)變始料未及，很多機構(gòu)甚至把人民幣對美元的預測點位放到了7.5、7.8，但現(xiàn)在都開始進行調(diào)整。”某歐洲外資行外匯策略分析師對記者表示。

更多國際知名機構(gòu)加入了“超配中國股市”的陣營。12月5日，第一財經(jīng)記者獲悉，12月4日，摩根士丹利正式“翻多”，將中國股市從“標配”（Equalweight）上調(diào)為“超配”（Overweight）。盡管復蘇之路崎嶇不平，但多個積極的信號出現(xiàn)，令該機構(gòu)正式加入了“超配”行列。此前，高盛、摩根大通等知名國際投行都表示超配中國股市。

人民幣進入6.9區(qū)間

第一財經(jīng)在12月4日就報道，人民幣近期大概率可能會“反向破7”，多家外資機構(gòu)開始上調(diào)人民幣匯率的預測點位。12月5日開盤，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7的整數(shù)大關(guān)。

瑞銀方面近期對記者表示，國家衛(wèi)健委11月中旬公布的20條優(yōu)化疫情防控措施，該舉措利好中國資產(chǎn)的增長前景。政策調(diào)整以來（截至11月20日），我們估計約有20.6億美元流進中國投資組合。該機構(gòu)近期上調(diào)人民幣預測，“一攬子政策有助于降低中國經(jīng)濟尾部風險，也支持我們對經(jīng)濟活動明年二季度起好轉(zhuǎn)的看法，因此，我們最新上調(diào)人民幣明年3、6、9及12月預測值至7.3、7.1、7及6.9。”

“由于不確定性仍存，我們預計近期人民幣波動性將保持在高位。中國正在轉(zhuǎn)向更有活力、更靈活的防疫戰(zhàn)略，我們看到了戰(zhàn)略從‘遏制疫情’轉(zhuǎn)向‘壓平曲線’的跡象。這降低了經(jīng)濟增長走弱的風險，應該會支撐風險資產(chǎn)。如果美元繼續(xù)走弱，不排除美元/人民幣測試6.80-6.90區(qū)間的可能性。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者。

值得一提的是，記者也獲悉，由于不確定性依舊存在，因而比起做多人民幣，此前更多交易員開始做多韓元，因為韓元和中國貿(mào)易、人民幣匯率的相關(guān)性頗高，且韓元本身的彈性較大，因而韓元是一個人民幣走勢的良好“代理指標”。韓元近一個半月對美元的反彈幅度已高達近11%，同期人民幣對美元升值近5%。

11月2日，離岸人民幣一度跌至7.37附近。然而11月以來，在美聯(lián)儲加息放緩的預期下，美股大幅反彈，標普500從3500區(qū)間攀升至4070附近，一舉突破了關(guān)鍵的200日均線，似乎將繼續(xù)迎來“圣誕反彈”。同時，美元指數(shù)也從115回撤至104.4，10年期美國國債收益率從4%以上跌至3.6%以下。

不過，人民幣近期的反彈幅度顯然超出了各大機構(gòu)的預期，這也和防疫政策調(diào)整的速度、地產(chǎn)托底政策的祭出速度和強度大超預期有關(guān)。

11月28日，證監(jiān)會發(fā)布多項涉及房企資本市場融資的措施，包括“恢復涉房上市公司并購重組及配套融資”、“恢復上市房企和涉房上市公司再融資”、“調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策”等。

標普信評分析師張任遠此前對記者表示，“近期出臺的這些政策措施明確體現(xiàn)了監(jiān)管層既保交付，也保優(yōu)質(zhì)企業(yè)的態(tài)度。這些政策措施是在‘房住不炒’的宏觀調(diào)控基調(diào)框架下出臺的，意圖在行業(yè)銷售保持較低水平的情況下，給予優(yōu)質(zhì)房企更寬松的資金轉(zhuǎn)圜余地，幫助企業(yè)實現(xiàn)‘以時間換空間’。根據(jù)上述措施，涉及企業(yè)募集資金的用途除保交付外也可包括補充流動資金及償還存量債務(wù)，改善資產(chǎn)負債表，但不能用于拍地和新樓盤開發(fā)。”

野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺對記者表示：“盡管我們充滿希望，但重新開放的道路可能是漸進的。”

“買入中國”成為共識

第一財經(jīng)近期就報道，例如高盛、摩根大通、瑞銀等機構(gòu)都對A股維持超配的觀點，目前更多機構(gòu)加入了“買入中國”的陣營。

12月4日，摩根士丹利也正式“翻多”。從2021年1月以來，摩根士丹利始終對MSCI中國指數(shù)維持標配的觀點，目前已經(jīng)調(diào)整為超配（相對MSCI新興市場指數(shù)，超配50個基點）。“自從我們在10月4日將亞洲/新興市場股票升級為超配以來，我們對中國市場的態(tài)度也越來越積極，并認為重新開放的道路已在11月11日確定（進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施發(fā)布）。”

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅表示，目前基本假設(shè)是，我們正站在一個將持續(xù)多個季度的盈利復蘇、估值修復階段的起點，ROE（凈資產(chǎn)收益率）將出現(xiàn)改善。“目前，隨著美國中期選舉等的收官，地緣政治局勢也將進入一個相對平靜的階段，股權(quán)成本和股權(quán)風險溢價將逐漸下降。這應該都有利于投資者重新投資中國股市。消費板塊是經(jīng)濟再開放的受益者，我們進一步增加對該板塊的敞口，并繼續(xù)建議增加對離岸中國股票的配置。”

值得一提的是，早前，摩根士丹利相較于離岸中國市場（港股、中概股）更偏好A股，因為A股流動性更好，且更能夠受益于政策寬松的支持。但目前，該機構(gòu)取消了對A股的長期偏好，對離岸中國市場和A股同樣持有超配觀點。

摩根士丹利認為，近期需要關(guān)注的可能引發(fā)市場波動的事件包括——美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）對中概股的審計檢查可能傳出積極的消息；美國國務(wù)卿布林肯訪華；12月的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議可能更明確地給出應對疫情的路徑和2023年宏觀增長目標；疫情管理方式進一步發(fā)生變化，重點將落在溝通、疫苗接種、死亡率和住院治療上。

相反的，該機構(gòu)的美股首席策略師威爾遜（MichaelWilson）同日對美股“翻空”。他成功預測了這波美股從11月開始的大幅反彈，但該機構(gòu)認為目前風險回報沒有吸引力，并建議投資組合保持防御性，布局醫(yī)療保健、公用事業(yè)等防御板塊。主流觀點預計，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息到5%以上。

此外，摩根大通、高盛、瑞銀等機構(gòu)更早前就對中國股市持有超配觀點。除了估值低，中國是全球唯一一個還具有疫情后“經(jīng)濟重啟”潛力的主要經(jīng)濟體。今年以來，高盛仍維持超配A股和港股。相反，對于2022年備受國際投資者追捧的東南亞股市，高盛目前已調(diào)至低配，不乏機構(gòu)認為印度估值已經(jīng)偏貴。

高盛首席中國股票策略師劉勁津日前對記者表示，不管是主動型投資者還是對沖型，此前中國股市的倉位都偏低，進一步降倉空間有限。同時，近期很多企業(yè)的回購量都處于高位（包括A股、港股、ADR），經(jīng)歷長時間的大跌，不少企業(yè)認為估值已經(jīng)非常低，正是非常好的回購機會。

高盛預測到明年年底MSCI中國指數(shù)能升至70的點位，滬深300能升至4500點，較現(xiàn)在的水平有16%的上行空間。此外，高盛將地產(chǎn)板塊從低配上調(diào)至中性，隨著房地產(chǎn)“三支箭”支持政策的推出，現(xiàn)在政策出臺以后房地產(chǎn)尾部風險有了大幅的降低。但就中長期而言，高盛更為看好專精特新“小巨人”，盈利增長、企業(yè)治理較好以及研發(fā)投入較高的企業(yè)是中長期海外投資人非?？粗氐摹?/p>

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑在近期發(fā)布的報告中預測，從現(xiàn)在到2023年底，MSCI中國指數(shù)有10%的上漲潛力，2023年底的每股收益普遍增長14%，這將使該指數(shù)回到2022年8月左右的水平。她也對記者表示，12月，中央經(jīng)濟工作會議可能會就2023年可能的財政和貨幣協(xié)調(diào)提出建議。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者表示，“基準情景下，我們假設(shè)明年3月‘兩會’后防疫形勢好轉(zhuǎn)，我們預計經(jīng)濟復蘇與下游利潤率改善將帶動A股滬深300指數(shù)的每股盈利增速從2022年的4%躍升至2023年的15%。”

他表示，目前滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為11.3倍，低于五年均值1.2個標準差，且接近于2016年和2018年的低點。“由于年初至今A股盈利仍錄得正增長，且在岸剩余流動性與信貸脈沖均呈回升態(tài)勢，我們認為如此之低的估值水平并不合理。如果我們對明年的基準情景展望成為現(xiàn)實，A股市場的估值有望出現(xiàn)回升。目前較高的股權(quán)風險溢價也應會隨著國家對民營經(jīng)濟的政策支持力度加大而有所回落。”

瑞銀表示，目前最看好A股，并建議投資者在2023年關(guān)注以下投資主題——防疫形勢好轉(zhuǎn)推動消費全面復蘇；國家安全背景下的自主可控與進口替代；具有可持續(xù)增長前景且估值不高的賽道股；高股息率個股作為防御性持倉的一部分。

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