過去,“騰訊系”是一個(gè)令移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代創(chuàng)業(yè)公司喜憂參半的標(biāo)簽,喜的是被納入騰訊集團(tuán)麾下即將獲得的龐大資源,憂的是即將面臨的“阿里系”對陣,以及來自投資方的各項(xiàng)限制性要求。而如今,伴隨著騰訊減持京東、美團(tuán)等代表性投資企業(yè)股票,坊間熱議“騰訊系”是否即將消散于江湖。
【資料圖】
縱覽2022年至今騰訊控股(0700.HK)發(fā)布的三個(gè)季度財(cái)報(bào),以及今年宏觀大環(huán)境的變動(dòng),騰訊在資本市場的動(dòng)作背后,綜合了對資金配置、宏觀政策、技術(shù)趨勢等多角度考量。
同時(shí),伴隨黨的二十大對加快建設(shè)數(shù)字中國作出重要部署,促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式、不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟(jì),成為擺在巨頭企業(yè)面前更為重要的課題。今日港股收盤,騰訊股價(jià)回調(diào)至287.8港元,跌1.44%,總市值2.76萬億港元。
現(xiàn)金流充足
通過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)目前可明確的是,騰訊今年以來核心業(yè)務(wù)營收持續(xù)走低,但自由現(xiàn)金流與現(xiàn)金儲(chǔ)備并未受到影響,尚未發(fā)生因資金層面壓力而導(dǎo)致資本市場動(dòng)作變形的因果邏輯。
2022年度第三度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,該季度騰訊營收1401億元,同比下滑2%,環(huán)比增長4.5%;歸母凈利潤399.4億元,同比增長1%,環(huán)比增長115%;非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下,凈利潤322.5億元,同比增長2%,環(huán)比增長15%。核心業(yè)務(wù)營收仍舊承壓,但環(huán)比邊際逐漸復(fù)蘇。其中歸母凈利潤環(huán)比大幅提升主要是由于“其他收益凈額”回升至208.86億,主要受到對SEA金融資產(chǎn)重分類所產(chǎn)生的412.99億元投資收益影響。
雖然出售股票對凈利潤數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定回溫,但多位二級(jí)市場分析人士對記者表示,騰訊目前現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富,資金壓力不是進(jìn)行投資標(biāo)的股票減持的核心因素。財(cái)報(bào)顯示,該季度騰訊自由現(xiàn)金流276億元,去年同期,該數(shù)據(jù)為241億元,自由現(xiàn)金流同比增長14.52%。
財(cái)報(bào)電話會(huì)上,騰訊總裁劉熾平表示,騰訊擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金生成能力,持有大量的高流動(dòng)性資產(chǎn),可以為推動(dòng)內(nèi)生增長、戰(zhàn)略增長和股東回報(bào)提供充足的資金,即使這些同時(shí)進(jìn)行也不會(huì)產(chǎn)生相互沖突。
撇除資金壓力,該如何理解騰訊持續(xù)減持投資公司股份?除了此前減持的SEA、海瀾之家、新東方等企業(yè),以實(shí)物分派方式“清倉式”減持京東與美團(tuán)更被外界認(rèn)為是騰訊在逐步削弱“騰訊系”投資體系。
對于此次騰訊將所持約9.6億股美團(tuán)股份作為中期股息派發(fā)給騰訊股東的動(dòng)作,中金表示,短期來看,此舉對騰訊投資組合的分配能讓股東在高利率的環(huán)境下掌握更多的即期收益,有助于更好地釋放股東價(jià)值。光大證券稱,長期投資適時(shí)退出,派息惠及股東彰顯騰訊投資價(jià)值,符合平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策導(dǎo)向,關(guān)注騰訊后續(xù)減持其他互聯(lián)網(wǎng)公司可能。
劉熾平在該季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上解釋公司資產(chǎn)配置考慮時(shí)稱,騰訊不是一家公用事業(yè)公司,而是一家成長型企業(yè),在資本分配方面不會(huì)采取回報(bào)和派息驅(qū)動(dòng)模式。股息,回購和股份分派三種資本回報(bào)方式中,每種渠道的本質(zhì)都不一樣。其中股息是按計(jì)劃進(jìn)行的;回購是公司將過剩現(xiàn)金回饋給股東的方式,尤其是目前基于強(qiáng)勁的運(yùn)營情況和現(xiàn)金生成能力,騰訊估值非常具有吸引力,所以公司今年大幅增加了回購規(guī)模??傊?,“我們沒有為收益率設(shè)定目標(biāo),在為股東提供回報(bào)和股東利益最大化方面都有非常周全和積極的考慮,”劉熾平稱。
弱化投資進(jìn)行時(shí)
實(shí)際上,騰訊撤資動(dòng)作已然發(fā)生近一年,歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,騰訊在投資板塊收益與投入逐年降低。
2022年一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上,騰訊首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾(James Michelle)表示,騰訊對其他上市公司投資市值環(huán)比下降很大一部分原因是公司層面主動(dòng)操作,此舉對于投資者來說也有利,比如給投資者分配了價(jià)值約160 億美元的京東股份,也出售了另一家公司 30 億美元的股份,將部分收益用于回購騰訊股票,此外騰訊也在第一季度出售了其他公司數(shù)十億美元的股份。
未來,詹姆斯·米歇爾稱,騰訊會(huì)繼續(xù)主動(dòng)撤資,“我們意識(shí)到投資組合存在多種宏觀風(fēng)險(xiǎn),尤其是中央銀行普遍以非??斓乃俣忍岣呃?,這對投資者如何評估一些高增長、低利潤率、高持續(xù)時(shí)間的技術(shù)公司產(chǎn)生了影響,而這類公司是騰訊投資組合中的一部分。”因此,經(jīng)過深入分析,騰訊高層做出加快撤資與分配步伐的決定。
顯然,該決定在2022年持續(xù)推進(jìn),并表現(xiàn)在三季度財(cái)報(bào)上。騰訊投資資產(chǎn)主要包括聯(lián)營企業(yè)投資、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)。三季度財(cái)報(bào)顯示,截至2022年三季度,騰訊投資總額從去年同期的7632.71億元同比下降8.28%至7000.75億元。
其中聯(lián)營企業(yè)投資額由去年同期的3165.74億元降為3018.46億元,同比下降4.65%;以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)由去年同期的2439.4億元降為1639.18億元,同比下降32.8%。IT桔子數(shù)據(jù)顯示,2022年三季度,騰訊僅公開投資了9家公司,不足去年同期的1/6,這是自2021年來,騰訊投資動(dòng)作最少的一個(gè)季度。
透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對記者表示,騰訊現(xiàn)金儲(chǔ)備充足,逐漸降低對外投資比例主要是基于對宏觀環(huán)境的判斷所做的決定。“新雙反”(反壟斷與反資本無序擴(kuò)張政策)出臺(tái)后,互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過投資進(jìn)行陣營對抗的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了,他們需要回到核心主業(yè)軌道,對外圍非核心業(yè)務(wù)及投資逐漸剝離。且在此背景下的騰訊、京東、美團(tuán)聯(lián)手抗衡阿里生態(tài)的戰(zhàn)略價(jià)值也已沒有存在價(jià)值,目前的投資收益已然豐厚,選擇將這些投資標(biāo)的進(jìn)行處置是合理選擇。
好在目前騰訊對宏觀環(huán)境持有更加積極的態(tài)度,財(cái)報(bào)電話會(huì)上,劉熾平表示,平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的積極動(dòng)向——促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,完成整改,以及監(jiān)管常態(tài)化——仍在持續(xù)。黨的二十大報(bào)告也提出要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì),促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合,推動(dòng)高質(zhì)量增長。目前變化的是監(jiān)管具體實(shí)施步驟和監(jiān)管批準(zhǔn),包括金融科技領(lǐng)域三星財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的增資計(jì)劃獲批,在線游戲領(lǐng)域版號(hào)獲批,在投資和反壟斷領(lǐng)域,騰訊同中國聯(lián)通的合資計(jì)劃也獲得國家市場監(jiān)管總局的批準(zhǔn)。這些動(dòng)作都顯示了未來的監(jiān)管環(huán)境將有利于行業(yè)發(fā)展。
長期布局新興業(yè)務(wù)
拋開資本市場與宏觀監(jiān)管因素,騰訊調(diào)轉(zhuǎn)船頭的決定也可從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中尋出依據(jù),2022年三季度,金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長4%至448 億元,成為三大營收支柱中唯一正向增長的業(yè)務(wù)。
其他兩項(xiàng)中的增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降3%至727億元,由于行業(yè)過渡性的挑戰(zhàn)導(dǎo)致付費(fèi)用戶減少,本土市場游戲收入下降7%至312億元。社交網(wǎng)絡(luò)收入下降2%至298億元,反映出視頻號(hào)直播服務(wù)及音樂付費(fèi)會(huì)員服務(wù)的收入增加,而音樂直播、游戲直播及視頻付費(fèi)會(huì)員服務(wù)的收入減少。
另外,財(cái)報(bào)顯示,該季度騰訊遞延收入886.22億元,同比下降10.41%。遞延收入是一種合同負(fù)債,即預(yù)先從客戶手中收到的錢,但暫時(shí)還不能確認(rèn)為收入的部分,如虛擬道具,未攤銷的預(yù)付代幣或充值卡以及于未來期間須向若干投資公司提供的網(wǎng)絡(luò)流量與其他支持等。況玉清對記者表示,遞延收入減少意味著未來可供確認(rèn)的營收也會(huì)減少,是個(gè)不好的信號(hào)。
伴隨C端業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入瓶頸,騰訊將更多資源投入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。2018 年10月,騰訊新成立云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群 ( CSIG ) ,并進(jìn)行了兩次組織架構(gòu)調(diào)整,拓展政務(wù)、工業(yè)、能源、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、運(yùn)營商等領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù),加速數(shù)字技術(shù)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的落地和應(yīng)用。
宏觀環(huán)境上,相關(guān)政策正朝數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向傾斜。11月16日,國家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告。報(bào)告指出,黨的十八大以來,我國深入實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國戰(zhàn)略、國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略,加快推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化,推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。但目前我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)還存在大而不強(qiáng)、快而不優(yōu)等問題。
但這并不是一條容易走的路,一位云計(jì)算產(chǎn)業(yè)人士對記者表示,目前數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢下,所謂“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的技術(shù)壁壘伴隨行業(yè)的成熟而逐漸被打破,甚至可以說過去頭部企業(yè)因入局早而搭建起的時(shí)間優(yōu)勢也快被追平,客戶除了技術(shù),也看重平臺(tái)的安全性、合規(guī)性、資源能力等。這些方面,騰訊并不占優(yōu)勢。以政務(wù)云為例,此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí),騰訊公司高級(jí)執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群總裁湯道生表示,政務(wù)云市場確實(shí)競爭激烈,挑戰(zhàn)在于政務(wù)等項(xiàng)目前期投入較大,周期非常長,任何需求變革都可能導(dǎo)致額外投入的增加。
此外,視頻號(hào)也是騰訊計(jì)劃充分挖掘C端流量紅利而布局的業(yè)務(wù),未來視頻號(hào)的收入有望達(dá)到每個(gè)季度10億元。
總之,依照目前騰訊的體量,況玉清認(rèn)為騰訊需要做一些安全邊際更高的業(yè)務(wù),培育更多主業(yè)增長點(diǎn),產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是選擇之一,但這個(gè)領(lǐng)域短期內(nèi)對公司收入與利潤貢獻(xiàn)有限,潛力尚且沒有完全釋放。且騰訊整體業(yè)務(wù)體量及其龐大,因此只能長期儲(chǔ)備新興業(yè)務(wù),短期效果不會(huì)太明顯。
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