外資第一重倉股貴州茅臺近期“跌跌不休”。
10月27日,貴州茅臺大跌4.31%,盤中一度失守1400元/股大關(guān),最終收于1401元/股。當(dāng)天,北向資金凈賣出該股近3億元。
鑒于貴州茅臺是離岸大型公募基金持有比例最高的A股上市公司,這種大規(guī)模賣出疊加股價下跌,不禁令外界開始擔(dān)憂未來資金流出壓力仍可能加劇。
【資料圖】
根據(jù)第一財經(jīng)對幾家國際機(jī)構(gòu)的采訪,海外投資者普遍認(rèn)為,現(xiàn)在投資中國是在“一個缺乏Beta(整體市場的漲幅)的市場里尋找Alpha(個股超出市場平均漲幅的超額收益)”,盡管目前估值便宜,但此前已較為輕倉的機(jī)構(gòu)仍選擇繼續(xù)觀望。投資者關(guān)心的問題主要集中在疫情防控政策變化、房地產(chǎn)市場前景、中國經(jīng)濟(jì)的中長期潛在增長率、地緣政治走向等。
大盤承壓,茅臺重挫
一向頗為堅挺的貴州茅臺,近期拋壓明顯加劇。近一個月來股價跌幅超25%,近一周以來的跌幅就將近15%。
“白酒的特點(diǎn)是消費(fèi)高度集中在春節(jié)、端午、中秋、國慶,其間銷售可能占到全年的90%。”某外資私募投資人士對記者表示。然而,目前看來,消費(fèi)明顯在旺季受到疫情散發(fā)影響。
他對記者表示,目前機(jī)構(gòu)的換倉行為可能也在加劇這一重倉股的壓力。“臨近年底,公募基金都到了沖業(yè)績排名的季節(jié),茅臺超額收益有限,于是大家可能開始賣出流動性最好的股票,買入市值更小且更容易有希望反彈的公司。”該人士所在機(jī)構(gòu)近期將貴州茅臺的持倉比例降至僅1%。
國慶節(jié)后白酒板塊持續(xù)承壓,10月以來申萬白酒指數(shù)下跌逾15%,市場對白酒股預(yù)期驟降,源自三方面:一是國慶期間疫情多點(diǎn)散發(fā),旺季預(yù)期落空,節(jié)后經(jīng)銷商庫存及現(xiàn)金流壓力有所提升,且淡季茅臺批價有所回落,加之明年春節(jié)較早,部分投資者對12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂;二是節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵,導(dǎo)致板塊短期避險情緒加重;三是受美元加息預(yù)期等影響,外資近期流出較快。
盡管市場情緒的宣泄或?qū)е沦F州茅臺股價持續(xù)承壓,但就基本面來看,其中長期仍或存在支撐。
國際投行Jefferies分析師John Chou對記者表示:“投資者似乎對飛天茅臺批價前期的小幅回落感到擔(dān)憂,并認(rèn)為這或?qū)е轮睜I渠道增長放緩,且公司不太可能提高出廠價,經(jīng)銷商或?qū)γ┡_周邊產(chǎn)品的進(jìn)貨意愿降低。我們咨詢了專家,認(rèn)為供應(yīng)量控制和直銷渠道將有效控制飛天茅臺價格。我們重申買入建議,相信茅臺能守住飛天茅臺價格進(jìn)入‘雙11’促銷。”
他進(jìn)一步解釋稱:“我們與專家的溝通表明,‘雙11’期間,茅臺可能會有合理的飛天茅臺供應(yīng)量,如果需求好于預(yù)期,茅臺將會繼續(xù)增加產(chǎn)量。回想一下,在2012~2015年的下行周期中,茅臺在控制供應(yīng)方面并沒有那么靈活。此外,通過直接渠道的努力,茅臺將產(chǎn)品有效地分配給了更高質(zhì)量的客戶。也就是說,更多茅臺酒被賣給了真正的茅臺飲用者,而不是經(jīng)銷商。這可能會降低經(jīng)銷商在二級市場傾銷庫存的風(fēng)險。”
觀望情緒下外資“標(biāo)配”中國
不僅外資重倉股貴州茅臺等遭遇拋售,近一周來整體中國市場的表現(xiàn)都不盡如人意。MSCI中國離岸指數(shù)周一(10月24日)收跌8.2%,截至26日收盤仍下跌5.6%。恒生指數(shù)周一下跌6.4%,跌至全球金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)。這些走勢與全球市場近期的反彈形成了對比。截至26日,標(biāo)普500指數(shù)上漲2.8%。
“全球投資的長線基金(Long only fund)一般都以MSCI亞洲或MSCI新興市場指數(shù)作為基準(zhǔn)來發(fā)行基金產(chǎn)品。但是由于中國市場的不確定性增加,同時中國股票在 MSCI中的占比很高,為降低市場風(fēng)險,有些基金開始發(fā)沒有中國市場敞口的新興市場基金產(chǎn)品。”國泰君安國際近期表示。盡管如此,鑒于市場估值便宜,國際機(jī)構(gòu)也在等待不確定性下降后加倉的機(jī)會,相較于離岸市場(港股、中概股),A股更受青睞。
上述機(jī)構(gòu)表示:“經(jīng)過一年多的市場調(diào)整,中國股票價格已經(jīng)相當(dāng)便宜。鑒于許多海外投資者已把中國股票的倉位降到低位,而且今年業(yè)績普遍不佳,所以很多投資者都很焦慮,生怕年底之前有什么好消息導(dǎo)致市場反彈。因此只要政策有一些積極變化,中國股市出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈的可能性很大,反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)依然存在,只欠‘催化劑’。目前,也有少數(shù)海外投資者開始做中長期布局,希望借助當(dāng)前的股市低迷選取優(yōu)質(zhì)龍頭股逐步建倉,為未來取得良好的中長期回報奠定基礎(chǔ)。”
根據(jù)記者的觀察,年初多數(shù)外資對中國市場持“超配”(Overweight)的觀點(diǎn),原因在于中國與發(fā)達(dá)市場的貨幣政策周期開始分化。目前,多數(shù)外資并未“低配”(Underweight)中國,而是保持“標(biāo)配”(Neutral)的狀態(tài)。
“我們?nèi)哉J(rèn)為中國股市的風(fēng)險和上行空間是平衡的,投資者應(yīng)考慮堅持基準(zhǔn)配置,而不是減持。”瑞銀本周表示。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會在2023年復(fù)蘇。2022年三季度GDP增長的反彈也表明,經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇的道路上。
“我們的核心觀點(diǎn)是,2023年經(jīng)濟(jì)增長和收入將會改善。政策支持應(yīng)有助于房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇,2023年二季度疫情可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)也應(yīng)能提振消費(fèi)。我們預(yù)計,在強(qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)活動和更大的消費(fèi)支出推動下,中國經(jīng)濟(jì)將增長5%左右。”
在眼下不確定性未消除的背景下,投資者開始選擇波段操作,更具有彈性且近兩年持續(xù)低迷的醫(yī)藥板塊開始崛起,尤其中醫(yī)藥這一新細(xì)分領(lǐng)域受到市場關(guān)注。此外,9月國家醫(yī)保局表示創(chuàng)新醫(yī)療器械暫不納入集采,也引爆市場。有關(guān)方面提及,創(chuàng)新器械的臨床使用量還不夠大,醫(yī)院應(yīng)用仍不成熟、市場競爭也由于獲批的企業(yè)數(shù)量較少并不充分,隨之也沒有歷史使用量和臨床偏好作為參考,故難以實施集中帶量采購量和價的評估。
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