實施兩年后，科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓制度獲進一步優(yōu)化。

10月14日，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機構(gòu)投資者詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實施細則》（下稱《實施細則》），對科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓相關(guān)操作流程與信息披露要求予以優(yōu)化等。

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具體修訂內(nèi)容體現(xiàn)在四個方面：一是明確季度報告的窗口期為“公告前10日內(nèi)”，刪除“重大事項披露后2日內(nèi)不得買賣”的要求；二是在計劃書中不再要求披露價格下限，在定價提示性公告中不再強制要求披露受讓方；三是取消認購邀請書發(fā)出至報價截止的時間間隔；四是適用范圍擴展至存托憑證。

有機構(gòu)人士稱，從實踐效果看，詢價轉(zhuǎn)讓制度在促進早期投資人和長期投資者有序“接力”、緩解二級市場壓力、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、維護科創(chuàng)板市場穩(wěn)定等方面起到了積極作用。

上交所表示，此次科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓制度修訂的主要目的是引導科創(chuàng)板公司股東依法、合規(guī)、有序轉(zhuǎn)讓，引入更多機構(gòu)投資者接續(xù)投資，更好地維護市場秩序和保護投資者利益。

底價、受讓方信息披露更具彈性

詢價轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板創(chuàng)新性的制度安排，《實施細則》于2020年7月首次發(fā)布實施。

上交所表示，此次制度修訂，主要是結(jié)合兩年多年的實踐經(jīng)驗，考慮到科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓在平衡股東訴求和中小投資者利益保護之間的積極效果，所以進一步優(yōu)化制度設(shè)計，增強制度吸引力，引導科創(chuàng)板公司特別是龍頭公司、權(quán)重股公司的股東更多地采用詢價方式轉(zhuǎn)讓，減少對二級市場的沖擊。

此次《實施細則》的具體修改內(nèi)容方面，主要體現(xiàn)在以下四個方面：

一是銜接禁止交易“窗口期”的規(guī)定。根據(jù)《證券法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》，將定期報告修改為年度報告、半年度報告，明確季度報告的窗口期為“公告前10日內(nèi)”，刪除“重大事項披露后2日內(nèi)不得買賣”的要求。

二是優(yōu)化相關(guān)信息披露與操作流程要求。一方面，將“轉(zhuǎn)讓價格下限”改為“轉(zhuǎn)讓價格下限確定依據(jù)”，不再要求在計劃書中披露價格下限，避免底價披露對二級市場造成不必要的擾動，以便促進交易達成，而且詢價轉(zhuǎn)讓最終定價在定價提示性公告中會披露，不會影響市場和投資者對交易定價的了解；另一方面，定價提示性公告可以披露定價為主，不再強制要求披露受讓方，這也與現(xiàn)行實踐情況基本一致，體現(xiàn)了本次制度修訂的適應(yīng)性。

三是取消認購邀請書發(fā)出至報價截止的時間間隔，以防止時間間隔期間二級市場股價出現(xiàn)較大波動而影響交易達成，以期降低交易成本，提高市場效率。

四是適用范圍擴展至存托憑證。前期制定規(guī)則時未納入存托憑證轉(zhuǎn)讓的情形，基于現(xiàn)有實踐情況，本次將存托憑證納入適用范圍。

值得關(guān)注的是，本次制度修訂對詢價轉(zhuǎn)讓制度的其他內(nèi)容未做調(diào)整，相關(guān)市場主體仍應(yīng)遵守受讓方資格、轉(zhuǎn)讓數(shù)量、轉(zhuǎn)讓價格、詢價對象數(shù)量、受讓方鎖定期（6個月）等要求，確保詢價轉(zhuǎn)讓流程的合法合規(guī)。

減緩二級市場沖擊

詢價轉(zhuǎn)讓制度運行兩年多來，截至目前，共有25家科創(chuàng)板公司的股東完成37單詢價轉(zhuǎn)讓，總成交金額逾200億元。

其中，中微公司兩批股東“試水”詢價轉(zhuǎn)讓，出讓公司2.66%股份，成交額達17.65億元，為首單詢價轉(zhuǎn)讓；中望軟件4個員工持股平臺與2名達晨系創(chuàng)投合計詢價轉(zhuǎn)讓公司6.31%股份，為單次轉(zhuǎn)讓比例最高。

西部超導、新風光股東已三次采用詢價轉(zhuǎn)讓，系目前適用次數(shù)最多；瀾起科技多個股東通過詢價共同轉(zhuǎn)讓公司4.99%股份，成交額高達29.44億元，最終26家機構(gòu)獲配，成交金額最高、受讓機構(gòu)數(shù)量最多。

從詢價轉(zhuǎn)讓標的來看，主要是業(yè)績較好、市值較大的龍頭公司股票，前述涉及詢價轉(zhuǎn)讓的25家公司，近3年營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別為31%、105%，平均市值248億元，均顯著高于板塊平均水平。

“這是因為機構(gòu)對受讓股票的質(zhì)地具有較高的要求。”上述機構(gòu)人士稱，從實踐情況看，詢價轉(zhuǎn)讓制度提高了交易的規(guī)范性與透明度，可以促進市場主體之間理性博弈，減緩二級市場沖擊，促進資本良性循環(huán)和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

從減緩二級市場沖擊的效果來看，以詢價轉(zhuǎn)讓成交價格和轉(zhuǎn)讓后的股價表現(xiàn)看，成交價平均為市價的九折，顯著高于底價；詢價轉(zhuǎn)讓計劃書和定價公告披露后1周，上市公司股價平均上漲1.65%和3.33%。而且，受讓方受讓后需要鎖定6個月。

詢價轉(zhuǎn)讓的出讓方以創(chuàng)投股東為主，受讓方限于具有定價能力和風險承受能力的機構(gòu)投資者。

據(jù)第一財經(jīng)了解，較多股東特別是對規(guī)范性要求較高的創(chuàng)投、國資等股東，主動采用詢價轉(zhuǎn)讓方式的重要理由在于，交易操作具有較高的規(guī)范性與透明度。因為參與詢價轉(zhuǎn)讓的股東在詢價啟動、定價、成交三個關(guān)鍵時點均需及時披露公告，向投資者傳遞詢價轉(zhuǎn)讓第一手進展消息，且整個流程由證券公司組織實施并開展核查。

另一個方面原因則是，買賣雙方具備較強議價能力，有利于促進市場理性博弈。上市公司基于維護股價穩(wěn)定和公司形象的考慮，也會主動協(xié)調(diào)股東采取詢價轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓，以維護市場信心。

此外，上述機構(gòu)人士認為，詢價轉(zhuǎn)讓可以促進資本良性循環(huán)和投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因為詢價轉(zhuǎn)讓對轉(zhuǎn)讓數(shù)量有1%下限要求、無上限要求，允許多方共同轉(zhuǎn)讓或受讓，既合理滿足早期投資人的退出需求，又便利公募、私募、QFII等機構(gòu)投資者較快建倉，吸引專業(yè)機構(gòu)投資者參與接盤，引入增量資金的同時優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

標簽： 詢價轉(zhuǎn)讓 修訂優(yōu)化 信息披露