投資者訴鮮言操縱證券交易市場責任糾紛一案一審勝訴。9月29日,上海金融法院判令鮮言賠償投資者損失共計470萬余元。
該案系全國首例主板市場交易型與信息型操縱混同的證券操縱侵權(quán)責任糾紛,也是首例適用民事賠償責任優(yōu)先原則,以犯罪處罰款優(yōu)先賠付投資者損失的證券類侵權(quán)案件。
上海金融法院表示,該案涉及主板市場證券操縱認定,投資者交易損失與操縱行為的因果關系,投資損失計算方法等諸多新穎法律問題,具有典型意義。
(資料圖)
鮮言曾在資本市場名躁一時,將A股市場原來的匹凸匹(600696.SH,現(xiàn)為巖石股份)和慧球科技(600556.SH,現(xiàn)為天下秀)攪得天翻地覆,也成為證券市場違法違規(guī)的“慣犯”、“累犯”。
因操縱匹凸匹股票價格和交易量,鮮言先后受到行政、刑事處罰。2017年3月30日,2014年1月17日至2015年6月12日期間,鮮言因在通過集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢、信息優(yōu)勢,在自己實際控制的證券賬戶之間交易、虛假申報等方式實施操縱證券市場違法行為,被證監(jiān)會責令處理非法持有的證券、沒收違法所得5.78億元,并處28.92億元罰款。2020年12月21日,上海高院作出生效刑事判決,認定鮮言利用信息優(yōu)勢操縱標的股票價格和交易量,構(gòu)成操縱證券市場罪,處以有期徒刑3年4個月,罰金1千萬元并追繳違法所得。
對此,13名原告投資者主張在鮮言操縱期間,買賣了標的公司股票產(chǎn)生損失,要求鮮言賠償包含投資差額損失、傭金、印花稅等在內(nèi)的全部經(jīng)濟損失。就在今年7月25日,上海金融法院公開開庭審理了此案。
鮮言辯稱,其證券操縱行為于2015年6月12日結(jié)束,此后投資者的交易行為與其無因果關系;標的股票價格波動主要受2015年股災等系統(tǒng)性風險影響;投資者存在非理性投資行為,應當對投資損失自擔相應責任;信息型操縱同時構(gòu)成證券虛假陳述,應由標的公司承擔主要賠償責任等等。
上海金融法院經(jīng)審理認定,鮮言采用了連續(xù)買賣、洗售或?qū)Φ菇灰?、虛假申報、利用信息?yōu)勢操縱等四種手法。前三種屬于交易型操縱,后一種屬于信息型操縱,四種手法都服務于同一目的,時間上相互交織,作用上彼此疊加,共同影響了股票交易價格和交易量,彼此之間難以區(qū)分,應當整體視為一個操縱證券市場行為。
法院還認定,結(jié)合操縱的具體方式、標的股票的價格波動情況,可認定其行為屬于拉高型操縱。操縱行為開始日為2014年1月17日,結(jié)束日為2015年6月12日。而信息型操縱結(jié)束后影響何時消除,取決于其發(fā)布信息的影響何時消除。鮮言控制標的公司信息披露的節(jié)奏與內(nèi)容,同時構(gòu)成證券虛假陳述并被行政處罰。確認2016年11月14日為信息型操縱影響消除之日,該日距整個操縱行為結(jié)束長達一年多之久,期間標的股票多次累計換手率超過100%,應當能夠涵蓋交易型操縱的影響消除合理期間,可以作為整個操縱行為影響消除之日。
在損失計算方面,法院判決采用了凈損差額法,即投資者的實際成交價格與股票的真實市場價格之差,來計算損失金額。
鮮言實施的信息型操縱,具體可以分為兩個步驟:一是通過發(fā)布虛假信息制造高于股票真實市場價格的人為價格;二是賣出股票,獲得人為價格與真實市場價格之間的差價。
上海金融法院認為,前者是手段,后者是目的。信息型操縱可以吸收虛假陳述,投資者可擇一追責??紤]到投資者已在之前證券虛假陳述責任糾紛案件中獲償?shù)牟糠郑瑧诒景钢锌鄢?,以避免重復受償。而在虛假陳述責任糾紛中,標的公司與鮮言的責任分配,不影響證券操縱中鮮言應當對投資者的全部投資損失承擔賠償責任。
據(jù)了解,由于鮮言表示在行政責任和刑事責任追究下,已無力承擔本案民事賠償責任。投資者勝訴可能面臨無財產(chǎn)可供執(zhí)行的風險。
對此,上海金融法院表示,該法院依據(jù)2014年《證券法》第二百三十二條所確立的民事賠償責任優(yōu)先原則,對鮮言操縱證券市場刑事案件中相應款項進行了相應保全。判決生效后,上述款項可優(yōu)先用于執(zhí)行民事判決確定的賠償責任,最大程度實現(xiàn)證券中小投資者權(quán)利救濟。
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