9月21日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.9798，當(dāng)日即期交易價(jià)格最弱觸及7.106，較中間價(jià)的偏離程度達(dá)到近1.6%，逼近2%的下限。截至北京時(shí)間19:24，美元/離岸人民幣報(bào)7.0853。

22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息75BP，但提升了2022年~2024年的利率預(yù)測(cè)，分別從3.4%、3.8%、3.4%調(diào)整為4.4%和4.6%、3.9%，徹底粉碎2023年降息的幻想。中美利差倒掛的幅度有所擴(kuò)大。

(資料圖)

即期匯率偏離中間價(jià)近2%

2014年3月17日起，作為匯率改革的關(guān)鍵一步，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%（貶值或升值2%）。“8·11匯改”之后，人民幣匯率管理走向有管理的浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)時(shí)，兩日之內(nèi)人民幣對(duì)美元中間價(jià)下調(diào)超過(guò)3%。

多位中外資行交易員和分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，截至9月22日，央行連續(xù)近21天將人民幣中間價(jià)定在高于模型預(yù)測(cè)的水平。彭博數(shù)據(jù)顯示，9月22日的負(fù)偏差是彭博從2018年開(kāi)始發(fā)布中間價(jià)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以來(lái)最大的，達(dá)到了約850點(diǎn)（即22日中間價(jià)按照公式應(yīng)該報(bào)7.0648）。9月15日“破7”當(dāng)日，偏差近550點(diǎn)，是當(dāng)時(shí)一段時(shí)間的高點(diǎn)。

盡管如此，9月22日開(kāi)盤(pán)后，人民幣即期價(jià)格迅速走低，導(dǎo)致即期交易價(jià)格對(duì)中間價(jià)的偏離度一度達(dá)到了近1.6%。

“人民幣匯率允許在中間價(jià)的上下2%區(qū)間內(nèi)交易。如果偏離繼續(xù)擴(kuò)大，我們認(rèn)為央行可能會(huì)執(zhí)行2%的上限。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙近期對(duì)記者表示，該機(jī)構(gòu)目前對(duì)年內(nèi)美元/人民幣的目標(biāo)價(jià)為7.15，明年一、二季度分別為7.25和7。

從中間價(jià)不難看出，央行持續(xù)釋放穩(wěn)定信號(hào)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，未來(lái)中間價(jià)仍將釋放穩(wěn)定信號(hào)，央行的工具箱也仍然充足。

此外，央行繼續(xù)發(fā)行央票，通過(guò)適度吸收離岸市場(chǎng)的流動(dòng)性，支撐人民幣匯率。9月20日，央行在中國(guó)香港成功發(fā)行50億元6個(gè)月期人民幣央行票據(jù)，中標(biāo)利率為2.2%。

高盛對(duì)今年年底的美元/人民幣預(yù)測(cè)值為7.1，野村為7.2。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率在2020年5月和2019年9月接近7.2，目前這也是交易員密切關(guān)注的水平。

今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元貶值近10%，幅度遠(yuǎn)低于歐元及韓元、日元等亞洲貨幣。目前CFETS一籃子貨幣報(bào)102.09，與年初基本持平，也體現(xiàn)了人民幣對(duì)主要貿(mào)易國(guó)貨幣并沒(méi)有出現(xiàn)明顯貶值，主要貶值由美元走強(qiáng)造成。

外貿(mào)和投資資金是關(guān)鍵變量

貿(mào)易順差和布局中國(guó)股債的國(guó)際資金流入是匯率的關(guān)鍵變量，未來(lái)也將主導(dǎo)人民幣走勢(shì)。

巴克萊認(rèn)為，鑒于海外經(jīng)濟(jì)體面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，外部部門(mén)的利好因素可能會(huì)減弱。2023年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)順差或?qū)?022年的3370億美元（占GDP的1.9%）收窄至2490億美元（占GDP的1.3%），貿(mào)易順差將從2022年的9450億美元降至2023年的8690億美元，但這仍是比較高的位置。

“我們預(yù)計(jì)第四季度出口增長(zhǎng)將放緩至3%左右，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退正在逼近，新出口訂單放緩。由于美國(guó)和歐盟需求疲軟，中國(guó)8月出口增長(zhǎng)低于預(yù)期。”巴克萊提及，全球宏觀背景繼續(xù)惡化，受歐洲嚴(yán)重衰退的影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體料將在2023年進(jìn)入衰退。

投資性資金的變化也不容忽視。“投資者對(duì)久期或匯率持謹(jǐn)慎態(tài)度，套利交易已經(jīng)放緩，尤其是對(duì)于全球收益率而言。今年2月至8月，外國(guó)持有的人民幣債券減少了828億美元。”張蒙對(duì)記者稱(chēng)。不過(guò)她預(yù)計(jì)資金外流的速度可能會(huì)放緩，并在一定程度上出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在大部分持有量反映的是儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和指數(shù)跟蹤基金。到2024年第四季度，納入富時(shí)羅素WGBI每季度所引發(fā)的相關(guān)資金流入將達(dá)到100億美元左右，總額為1300億美元。

此外，盡管北向資金近期比較低迷，但并沒(méi)有大幅流出的跡象。摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑日前對(duì)記者表示，“摩根大通做了一個(gè)中日（資產(chǎn)）的比較，日經(jīng)Topix股指在1989年12月開(kāi)始經(jīng)歷將近14年的下降，到了16倍的市盈率，現(xiàn)在中國(guó)股市是10~11倍，性?xún)r(jià)比相當(dāng)高。”估值低的優(yōu)勢(shì)在于，市場(chǎng)已為眾多可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定價(jià)或折現(xiàn)。

今年以來(lái)，北向資金凈流入468.8億元，低于去年全年的4000億美元（歷史新高），9月以來(lái)凈流出165.63億元。

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