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“運(yùn)用金融科學(xué)和衍生品應(yīng)對(duì)全球性挑戰(zhàn),促進(jìn)金融體系良好運(yùn)轉(zhuǎn),對(duì)可持續(xù)的和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、維持社會(huì)穩(wěn)定,將持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。”在9月6日的2022中國(guó)(鄭州)國(guó)際期貨論壇上,對(duì)于如何從期權(quán)價(jià)格中,獲取未來(lái)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的信息,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·默頓在如此表示。
期權(quán)隱含波動(dòng)率,經(jīng)常作為衍生品工具運(yùn)用在市場(chǎng)波動(dòng)的預(yù)測(cè)及分析中。羅伯特·默頓說(shuō),隱含波動(dòng)率和期權(quán)價(jià)格是線性的。比如,對(duì)于30天~60天的短期期權(quán)合約,隱含波動(dòng)率從20%變化到40%,期權(quán)價(jià)格將會(huì)翻倍。意味著風(fēng)險(xiǎn)越大,期權(quán)價(jià)格就越高。在現(xiàn)實(shí)生活中,恐慌指數(shù)VIX是一個(gè)常用的標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)他回憶,在上世紀(jì)70年代初,有一系列金融經(jīng)濟(jì)沖擊從美國(guó)蔓延到世界各地,對(duì)全球金融領(lǐng)域產(chǎn)生了巨大的影響,如布雷頓森林體系的淪陷、石油危機(jī)等,隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的適當(dāng)中斷,美國(guó)出現(xiàn)了兩位數(shù)的通貨膨脹以及高達(dá)9%的失業(yè)率,即滯漲。
當(dāng)時(shí)這些巨大沖擊發(fā)生后,催生了一系列金融創(chuàng)新。比如,第一家上市期權(quán)的交易所用看跌期權(quán)確保股票安全的保險(xiǎn);金融期貨的誕生是為了應(yīng)對(duì)貨幣、利率和股票風(fēng)險(xiǎn)等;在投資策略方面,指數(shù)被動(dòng)投資成為當(dāng)時(shí)較主流的投資方式。
十年來(lái),上述金融創(chuàng)新一直在發(fā)揮著重要的作用,其中金融衍生品已成為現(xiàn)代金融體系的基石。羅伯特·默頓說(shuō),1973~2021年期間,在美國(guó)上市期權(quán)中達(dá)到100億份合約交易;場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)、互換市場(chǎng)等在1998~2021年的名義總額約600萬(wàn)億美元。對(duì)比全球GDP約是100萬(wàn)億美元,可以表明衍生品市場(chǎng)的巨大規(guī)模。
羅伯特·默頓認(rèn)為,當(dāng)前,利用衍生品市場(chǎng)價(jià)格,可以更好地預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
“衍生品市場(chǎng)的顯性功能是進(jìn)行交易、買賣和建立風(fēng)險(xiǎn)頭寸,潛在功能是生產(chǎn)信息。即使不直接參與市場(chǎng)交易,仍然需要從市場(chǎng)中獲取信息。”羅伯特·默頓認(rèn)為,金融市場(chǎng)是全球性的,代表了來(lái)自世界各地的交易,帶有不同的價(jià)格信息,市場(chǎng)以一種非常有效的方式匯集了大量信息,且匯集信息的方式使其變得豐富高效。
而價(jià)格是具有前瞻性的,它們不僅反映過(guò)去,還反映未來(lái)與過(guò)去的不同,理論上,當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格包含了比歷史數(shù)據(jù)更多的信息。不過(guò),羅伯特·默頓認(rèn)為,沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)主體能夠抓取市場(chǎng)價(jià)格中包含的所有信息。
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