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美國(guó)勞工部最新公布的美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)兩年來首次放緩,同比上漲8.5%,低于6月的9.1%,且放緩幅度超預(yù)期,這提振了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)接下來不會(huì)激進(jìn)加息的預(yù)期。聯(lián)邦基金利率期貨交易員現(xiàn)在預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性只有43.5%,大幅低于數(shù)據(jù)公布前為68%,交易員目前預(yù)計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為56.5%。
而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期減弱會(huì)如何影響新興市場(chǎng)債券投資,摩根士丹利和摩根大通存在分歧。摩根大通敦促投資者利用新興市場(chǎng)債券“不可持續(xù)”的反彈,擺脫全球風(fēng)險(xiǎn)最高的債券,但摩根士丹利建議投資者繼續(xù)增持。
以西蒙·韋弗(Simon Waever)為首的摩根士丹利策略師在研報(bào)中寫道,周三公布的低于預(yù)期的美國(guó)通脹指數(shù)應(yīng)該會(huì)支持新興市場(chǎng)的債券。這是摩根士丹利自2020年11月以來首次看漲新興市場(chǎng)主權(quán)信用債。
這似乎也是市場(chǎng)的共識(shí)。周三,新興市場(chǎng)主權(quán)債相對(duì)于美國(guó)國(guó)債的利差繼續(xù)收窄,延續(xù)了7月中旬以來的趨勢(shì),當(dāng)時(shí),這一利差一度達(dá)到兩年多來的最高水平。同時(shí),摩根大通追蹤新興市場(chǎng)債券表現(xiàn)的一項(xiàng)指數(shù),也在過去幾周表現(xiàn)強(qiáng)勁,收復(fù)了今年年初以來的部分損失。
但以莊阮(Trang Nguyen)為首的摩根大通策略師團(tuán)隊(duì)則在研報(bào)中表示,新興市場(chǎng)債券近期的反彈不會(huì)持續(xù)很久。他稱,從短期來看,伴隨全球資金在上周自4月初以來首次凈回流新興市場(chǎng)債券,這些債券與美國(guó)國(guó)債間的利差可能繼續(xù)縮小,并將持續(xù)數(shù)月。新興市場(chǎng)債券目前的估值也尚未達(dá)到極限,一級(jí)債券市場(chǎng)(即新債發(fā)行)仍處于休眠狀態(tài),因而可供投資已發(fā)行新興市場(chǎng)債券的現(xiàn)金充裕,但“建議投資者借此機(jī)會(huì)以較合適的價(jià)格拋售流動(dòng)性較低的新興市場(chǎng)債券,并換倉(cāng)到更便宜的債券中對(duì)沖拋售風(fēng)險(xiǎn)”。
在近期反彈后,摩根大通新興市場(chǎng)債券指數(shù)今年以來整體仍下跌了近17%,仍有可能錄得自1994年以來最糟糕的表現(xiàn),因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心,全球?qū)捤韶泿艜r(shí)代的終結(jié)將導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)一連串債務(wù)違約。
“雖然與一個(gè)月前的情況相比,市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所緩解,但緊縮的貨幣條件和揮之不去的衰退風(fēng)險(xiǎn),會(huì)持續(xù)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家構(gòu)成關(guān)鍵的周期性阻力。”因而,莊阮稱,“我們認(rèn)為本輪新興市場(chǎng)債券反彈只是一次技術(shù)性反彈,投資者需要更加謹(jǐn)慎地調(diào)整投資組合,增持避險(xiǎn)性更強(qiáng)的債券。”
具體而言,莊阮的團(tuán)隊(duì)將洪都拉斯和阿塞拜疆的美元債從重倉(cāng)下調(diào)至市場(chǎng)權(quán)重,因?yàn)檫M(jìn)一步反彈的空間有限,但上調(diào)菲律賓債券至市場(chǎng)權(quán)重。同時(shí),他們重倉(cāng)了羅馬尼亞債券,在已有頭寸基礎(chǔ)上進(jìn)一步增持了塞爾維亞、印度尼西亞和斯里蘭卡的債券,減持了亞美尼亞、巴巴多斯、哥斯達(dá)黎加、肯尼亞和土耳其的主權(quán)債。該公司還將菲律賓提升至市場(chǎng)權(quán)重。
與摩根大通的悲觀預(yù)期相反,摩根士丹利正在加大對(duì)新興市場(chǎng)債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口。韋弗建議增持埃及、烏克蘭和哥倫比亞發(fā)行的高收益?zhèn)?。此外,他的團(tuán)隊(duì)還增加了對(duì)阿根廷、薩爾瓦多、贊比亞和莫桑比克債券的風(fēng)險(xiǎn)押注。在高評(píng)級(jí)債券中,他們推薦持有羅馬尼亞、墨西哥和巴拿馬的債券。
韋弗表示,雖然目前還無(wú)法對(duì)影響新興市場(chǎng)債券的外部因素進(jìn)行全方面分析,但新興市場(chǎng)債券的總回報(bào)率近期已顯示出反彈趨勢(shì),8月債券發(fā)行活動(dòng)也沒有太大回升空間,因而新興市場(chǎng)債券與美國(guó)國(guó)債的利差在未來數(shù)月還會(huì)繼續(xù)收窄50個(gè)基點(diǎn)左右,債務(wù)評(píng)級(jí)為B級(jí)的新興市場(chǎng)債券的收窄幅度將會(huì)尤為顯著,資金將主要流向這類債券。
標(biāo)簽: 美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù) 美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期 新興市場(chǎng)債券
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