8月9日盤后，天賜材料（002709.SZ）發(fā)布針對4名高管及668名中層管理人員及核心技術人員的限制性股票激勵計劃，從第一個解除限售期條件來看，這幾乎是一個“必然達成”的條件。

根據(jù)公告，天賜材料計劃要求2022年凈利潤不低于38億元，但公司上半年預計凈利潤28億元至30億元，至少已完成目標的74%。按照最低預期計算，天賜材料下半年僅需實現(xiàn)凈利潤10億元就能完成。

(相關資料圖)

不僅如此，計算后的授予價格為6.00元/股，而截至8月10日收盤，天賜材料股價報收于52.48元/股。低價配低要求的方案，是激勵還是“白送”？

激勵猶如低價“大派送”

根據(jù)激勵計劃，天賜材料擬向激勵對象授予的限制性股票數(shù)量為551.01萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額19.25億股的0.2863%。此次激勵計劃限制性股票的授予價格不低于股票票面金額，授予價格為6元/股。

這一價格，約為草案公告前1個交易日公司標的股票交易均價（前1個交易日股票交易總額/前1個交易日股票交易總量）每股52.40元的11.45%；約為草案公告前120個交易日公司標的股票交易均價（前120個交易日股票交易總額/前120個交易日股票交易總量）每股50.17元的11.96%。簡言之，幾乎等于現(xiàn)價打一折。

對于天賜材料而言，6元/股相當于什么水平？

據(jù)第一財經(jīng)梳理，上一次天賜材料股價跌破6元/股已經(jīng)是2020年4月的事了。自2016年9月跌破10元/股以后，天賜材料的股價進入長期的低位震蕩，最高觸及10.51元/股，最低跌至3.21元/股，但至2019年底都未能再次報收于10元/股。

2020年3月30日，天賜材料股價報收于5.42元/股（前復權價），卻由此開始了“翻身”之路。2021年10月28日盤中，天賜材料股價上攻至85元/股，近19個月的時間里，股價累計漲幅接近15倍（1468.27%）。截至8月10日收盤，天賜材料股價今年以來雖然下跌8.06%，但在80家鋰電池指數(shù)股中排名第35位，市值排名則為第9位。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至今共有54份研究機構給出評級的報告，其中28份給出買入評級，5份給出跑贏行業(yè)，7份給出強烈推薦，4份給出推薦，7份給出增持，僅3份分別在3月22日、4月15日、7月13日提出審慎增持。

另據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來共有30份研報給予天賜材料以目標價。4月左右，券商普遍給予價格在130元/股以上，甚至有券商給出198.72元/股，平均估價在163元/股上下；而后，多家券商在研報中雖依舊看好，但向下調(diào)整了股價預期。7月以來，共有8家券商給出最新的目標價，從最低68元/股至最高82.75元/股不等，均價為76.07元/股。

無論是現(xiàn)股價，還是機構給出的估價，6元/股的激勵價格都是“打了骨折”。

眼見可達的目標利潤

除了“打骨折”的激勵價格，此次激勵計劃還給出了一份激勵目標。

激勵計劃的解除限售考核年度為2022~2024年三個會計年度，其中第一個解除限售期條件為2022年凈利潤不低于38億元；第二個解除限售期條件為2023年凈利潤不低于48億元；第三個解除限售期條件為2024年凈利潤不低于58億元。

天賜材料表示，業(yè)績考核指標有利于通過股權激勵的方式穩(wěn)定、激勵核心骨干，綁定核心管理團隊，使其與公司共同頂壓奮進，確保公司主營業(yè)務經(jīng)營長期、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，從而為股東帶來更高效、更持久的回報。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，天賜材料實現(xiàn)營業(yè)收入41.19億元，同比增長49.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.33億元；同比增長3165.21%。2021年，受益于下游鋰電池行業(yè)、新能源汽車行業(yè)的高景氣度，電解液的需求量一路走高。天賜材料也在“量價齊升”的態(tài)勢中吃足了紅利，實現(xiàn)營業(yè)收入110.91億元，同比增長169.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.08億元，同比增長314.42%。

在此背景下，上述達標要求對于天賜材料而言是否容易完成？

7月12日，天賜材料公告上半年預計實現(xiàn)歸母凈利潤28億~30億元，扣非歸母凈利潤27.8億~29.8億元。以中值計算，公司二季度歸母凈利潤為14億元，環(huán)比-6.7%，扣非歸母凈利潤為13.8億元，環(huán)比-8%。雖然環(huán)比有所下降，但相較于38億元的全年目標，天賜材料已經(jīng)完成了一大半。

同日，天賜材料還公告了幾個新項目：年產(chǎn)7.5萬噸五氟化磷項目；年產(chǎn)20萬噸液態(tài)六氟磷酸鋰+5.5萬噸五氟化磷+1.5萬噸氟化鋰+20萬噸電解液等項目；年產(chǎn)20萬噸電解液+10萬噸鐵鋰回收項目。對此，多家機構提出了對公司未來業(yè)績的看好。

國金證券認為，此次公司重點對六氟磷酸鋰核心原材料氟化鋰、 五氟化磷產(chǎn)能做了進一步規(guī)劃，完善一體化布局，且近期由于部分五氯化磷產(chǎn)能搬遷，五氯化磷價格反彈至1.8萬/噸，公司采用多聚磷酸路線成本優(yōu)勢進一步擴大，并給上調(diào)2022~2024年公司歸母凈利潤至55億、66億、72億元，前值為52億、60億、67億元。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，不只是國金證券，全年55份包含2022年盈利預測的券商報告中，全部給出了超過全年40億元的預測，且2022年凈利潤預測平均值高達52.39億元。若截取7月以后最新公布的預測結果，8家券商的平均預測值進一步走高，達到56.74億元，遠超38億元的激勵目標值。

同樣的情況也發(fā)生在2023年和2024年的預測值上。據(jù)不完全統(tǒng)計，55份研究報告顯示，機構對天賜材料2023年的凈利潤預測平均值為62.1億元；7月以后的預測平均值上調(diào)至67.08億元。給出2024年凈利潤預測的研報為44份，凈利潤平均值為76.45億元，依舊遠超58億元的激勵條件。

換言之，按照市場現(xiàn)有預測，不僅完成38億元的全年目標不成問題，2023年、2024年的利潤也可達到。

A股頻現(xiàn)低價、低條件激勵方案

除了天賜材料外，近年來有不少上市公司提出股權激勵方案后引發(fā)市場的討論和監(jiān)管關注。

與天賜材料類似，2022年1月申通快遞（002468.SZ）也公告了一份“打骨折”的員工持股計劃。這份總人數(shù)不超過124人的員工持股計劃，購買回購股票的價格為1元/股，而彼時，申通快遞股價已然接近10元/股。

7月16日，潔雅股份發(fā)布公告稱將實施上市后首次股權激勵，引來投資者的質(zhì)疑。潔雅股份表示將對56名激勵對象授予限制性股票總計178.4萬股，占公司總股本比例2.2%。激勵對象包括董事會秘書胡能華、副總經(jīng)理葉英、服務總監(jiān)楊帆龍等高管及其他激勵對象，授予價格為19.49元每股，僅為發(fā)行價的三分之一左右。

根據(jù)股權激勵計劃，考核目標中的營業(yè)收入以2021年為基數(shù)，且扣除了醫(yī)用及抗菌消毒濕巾業(yè)務銷售取得收入的營業(yè)收入后計算的。然而2020年~2021年，公司醫(yī)用及抗菌消毒系列濕巾銷售收入分別占當期營收比例達43%、54%。

被稱為“濕巾第一股”的潔雅股份，設立的考核目標卻不含高營收貢獻的產(chǎn)品，上市不到一年就以低于發(fā)行價進行激勵，這一套“組合拳”引發(fā)投資者不滿。7月21日，公司發(fā)布了股權激勵草案修訂版，將首次授予限制性股票的考核年度改為2023年~2025年，以2022年營收為基數(shù)，并在營業(yè)收入增長率為考核指標中重新包含了醫(yī)用及消毒濕巾業(yè)務收入。

去年，九安醫(yī)療公布了2021年股權激勵計劃，擬向354名激勵對象授予738.5萬份股票期權，行權價格為6.49元/股，業(yè)績考核要求以2019年為基期，2021年至2024年分別設定20%、40%、70%、80%的營收增長率。

在2021年三季度結束時發(fā)布股權激勵計劃，在對全年營收有較準確預估的情況下以當年作為首個考核期，且跳過2020年，選擇業(yè)績較差的2019年作為計算基期，深交所火速發(fā)函問詢。而后，九安醫(yī)療將2021年的股權激勵計劃進行了二次修訂，延長了行權等待期和提高業(yè)績考核目標。

標簽： 天賜材料 股權激勵