5月20日,中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場報價利率(LPR),1年期為3.7%,5年期以上為4.45%。其中,1年期與上月持平,5年期以上比上月下降15個基點(BP)。
這是自LPR報價形成機制改革以來,首次出現(xiàn)1年期LPR不降、5年期LPR下降,并且5年期LPR創(chuàng)下最大降幅。
這受益于上月央行新設(shè)的存款利率市場化調(diào)整機制。5年期以上LPR下行,凸顯出利率市場化下,貨幣政策的靈活性和對市場的敏感適應(yīng)能力。
當(dāng)前我國利率形成機制為:央行通過MLF等政策利率工具,直接影響貨幣市場利率、債券市場利率、非標(biāo)債券市場利率和貸款市場報價利率等,并影響參考10年期國債收益率和1年期LPR利率的存款利率。
當(dāng)前經(jīng)濟面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力,為穩(wěn)增長保市場主體,央行需保持流動性合理充裕的寬貨幣,為市場主體的寬信用提供糧草。隨著利率市場化形成機制投入運行,央行貨幣政策的靈活性,及貨幣政策與市場的感應(yīng)-反饋效應(yīng)也顯現(xiàn)出來。
從市場邏輯看,5年期以上LPR下降,實打?qū)嵉亟档土司用癫块T和企業(yè)部門負(fù)債成本。不同于以往,利率市場化下,只要5年期LPR下降,以其為基礎(chǔ)的所有貸款利率,即不論是存量,還是新增,都將隨之起伏。
以住房按揭貸款為例,5年期以上LPR下降,首套房貸款利率最低可下降至4.25%,以100萬貸款本金、30年期等額本息的償還方案測算,月供減少207元,合計減少約7.45萬元。
由于企業(yè)的中長期貸款也主要參考5年期以上LPR,同樣對企業(yè)部門來說,5年期LPR的下降,能顯著降低企業(yè)債務(wù)償付成本,提高企業(yè)邊際投資收益率,為市場主體進行“寬信用”提供可能。
這次長端LPR下降,與貸款市場需求收縮相關(guān)。
近日央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,4月份人民幣貸款增加6454億元,同比少增8231億元;4月社會融資規(guī)模增量為9102億元,比上年同期少9468億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋,4月份當(dāng)月人民幣貸款增長明顯放緩,同比少增較多,反映出近期疫情對實體經(jīng)濟的影響進一步顯現(xiàn),疊加要素短缺、原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素,企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營困難增多,有效融資需求明顯下降。
這同時反映出市場預(yù)期中國經(jīng)濟增長存在下行壓力,人們對未來的收入和投資收益預(yù)期轉(zhuǎn)弱,進而導(dǎo)致個體在心理賬戶上增加安全性支出比重,居民更愿意接受較低儲蓄利率,企業(yè)進一步傾向現(xiàn)金為王、降低資本支出意愿。
當(dāng)前全球通脹在高位波動,主要經(jīng)濟體貨幣政策加快收緊。下一階段,預(yù)計貨幣政策還將繼續(xù)加大力度為困難行業(yè)、企業(yè)和人群紓困,促進經(jīng)濟加快企穩(wěn)回升。
另一方面,也還需真正有效提高投資邊際收益率,降低邊際敞口風(fēng)險,推動預(yù)期轉(zhuǎn)強。這就需要深化改革包括要素資源市場化改革、完善的社保福利體制改革、稅制改革,以及財政預(yù)算的公共服務(wù)財政轉(zhuǎn)型等,去極大釋放市場可行自由;而市場可行自由程度越大,市場邊際投資收益增長程度就越高,市場主體就會在市場自利博弈中傾向于信用創(chuàng)造。
總之,央行繼續(xù)深化利率市場化改革,完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制在先,著力發(fā)揮LPR改革效能,推動降低企業(yè)綜合融資成本,而要根本提振信用創(chuàng)造,還需后續(xù)多方面改革跟上。
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