在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力的背景下，宏觀政策應(yīng)該如何發(fā)力應(yīng)對？貨幣政策、財(cái)政政策哪個更有效？發(fā)放消費(fèi)券對撬動內(nèi)需作用有多大？

5月14日，在2022清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對上述問題展開討論。綜合來看，專家普遍認(rèn)為，今年在貨幣政策空間已經(jīng)比較有限的背景下，要加大財(cái)政支出的力度，并優(yōu)化財(cái)政支出方向，以穩(wěn)定預(yù)期，保障基層政府的穩(wěn)定運(yùn)行并保障市場主體。其中，發(fā)消費(fèi)券對拉動消費(fèi)的作用立竿見影，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

積極的財(cái)政政策發(fā)揮更為重要的作用

論壇上，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，在疫情疊加俄烏沖突背景下，純粹用貨幣政策工具應(yīng)對難以起到很好的效果，需要積極的財(cái)政政策發(fā)揮更為重要的作用。

“降準(zhǔn)的空間確實(shí)越來越小了，降息的空間也不是很大。”談及傳統(tǒng)政策的空間和效果，野村證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，從外部角度看，今年美國大幅加息會出現(xiàn)某種程度的中美利率倒掛，這會導(dǎo)致部分資金從我國債市、股市流出，人民幣面臨一定程度的貶值壓力。

在陸挺看來，傳統(tǒng)的政策傳導(dǎo)機(jī)制有些方面失靈了。“以前主要靠地產(chǎn)和基建拉動經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)不好的時候是最重要的辦法。目前房地產(chǎn)拉動是很困難的，基建（也）很難上來，所以整個傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)在面臨問題。”

“主要的問題不是貨幣政策寬不寬松，市場上并不缺錢。”中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也指出，當(dāng)前主要的問題是受疫情蔓延的影響，市場有效需求不足，所以今年能不能更好地統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，對內(nèi)關(guān)系到穩(wěn)增長的目標(biāo)能不能實(shí)現(xiàn)，對外關(guān)系到能不能有效應(yīng)對外部超預(yù)期沖擊。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，就促消費(fèi)來講，無非應(yīng)用財(cái)政政策和貨幣政策，但貨幣政策面對現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性問題，作用有限。財(cái)政政策應(yīng)該非常積極。

“今年減稅降費(fèi)、留抵退稅力度非常大，總規(guī)模全年預(yù)計(jì)到2.5萬億元，尤其是留抵退稅這對于解決企業(yè)目前現(xiàn)金流問題、紓困問題具有非常積極的效果。”不過，李迅雷也指出，財(cái)政投入主要是要確保企業(yè)主體對就業(yè)能夠起到積極作用，但對于財(cái)政支出直接用于消費(fèi)領(lǐng)域投入偏少。“建議財(cái)政政策力度要繼續(xù)加大，尤其用于消費(fèi)方面。比如，在財(cái)政政策方面應(yīng)提供信貸傾斜政策，用財(cái)政政策撬動信貸政策，比如增加貼息、貸款的擔(dān)保，在紓困方面給予一定的租金減免，稅費(fèi)方面的減免力度非常重要。”

通過消費(fèi)券撬動內(nèi)需

從數(shù)據(jù)來看，疫情沖擊非常明顯，消費(fèi)轉(zhuǎn)負(fù)，居民貸款房貸也出現(xiàn)了負(fù)增長。央行最新數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費(fèi)貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經(jīng)營貸款減少521億元，同比少增1569億元。

當(dāng)前，消費(fèi)成為國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最大的挑戰(zhàn)。一季度中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落，其中3月消費(fèi)增長-3.5％，回落幅度最大。

在陸挺看來，進(jìn)入抗疫第三年，不少家庭、企業(yè)儲蓄和積累被不斷消耗，抗沖擊能力減弱，疫情之下失業(yè)率上升，導(dǎo)致居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿下降，尤其在耐用品方面，在房地產(chǎn)方面的投資意愿、能力也會下降。

“企業(yè)和居民對疫情的不確定性預(yù)期超過了2020年一季度，不確定性加劇使得居民會減少投資和消費(fèi)。”陸挺說。

如何應(yīng)對？專家建議，可通過消費(fèi)券撬動內(nèi)需潛力，發(fā)揮刺激消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作用。

“發(fā)消費(fèi)券對短期拉動消費(fèi)的作用立竿見影，而且對國民經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。”京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，“過去兩年，歐美的刺激經(jīng)濟(jì)政策主要在消費(fèi)端，發(fā)錢給老百姓增加需求、消費(fèi)；我們的刺激經(jīng)濟(jì)方法主要是減稅降費(fèi)，給企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)創(chuàng)造條件，但我們的消費(fèi)端比較弱。在這種國際國內(nèi)的形勢下，促消費(fèi)會成為重頭戲，（后續(xù)）可以考慮給各地政府發(fā)放的消費(fèi)券提供中央財(cái)政支持。”

實(shí)際上，早在2020年，為應(yīng)對新冠肺炎疫情造成的沖擊，提振居民消費(fèi)信心、激活消費(fèi)市場潛力，全國各地曾大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券。從實(shí)施效果來看，此前據(jù)北京大學(xué)光華管理學(xué)院測算，每1元錢的政府補(bǔ)貼能帶動3.5元至5.8元的新增消費(fèi)，杠桿效應(yīng)達(dá)到3.5倍以上。

沈建光說，地方政府對發(fā)消費(fèi)券非?？春茫?yàn)閷Ξ?dāng)?shù)叵M(fèi)拉動作用非常明顯，尤其是中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已走到世界前列，通過數(shù)字經(jīng)濟(jì)的方式來發(fā)放消費(fèi)券的效果會非常好。在中國香港的實(shí)踐也說明，在疫情恢復(fù)時，發(fā)消費(fèi)券對香港餐飲的促進(jìn)效果尤其明顯。

“消費(fèi)的作用比基建投資作用更大。”李迅雷也提出了發(fā)消費(fèi)券的建議。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已出現(xiàn)幾個拐點(diǎn)，比如人口老齡化的拐點(diǎn)、房地產(chǎn)的拐點(diǎn)等，過去的增長模式很難持續(xù)。在這種情況下靠外需很難，內(nèi)需除了靠投資拉動，更多要靠消費(fèi)拉動。

陸挺也表示，消費(fèi)券是非常好的政策，是可以發(fā)力的點(diǎn)。“今年在貨幣政策空間已經(jīng)比較有限的背景下，要加大財(cái)政支出的力度，并且優(yōu)化財(cái)政支出的方向，通過加大財(cái)政支出力度穩(wěn)定預(yù)期，保障基層政府的穩(wěn)定運(yùn)行并保障市場的主體。”

標(biāo)簽： 貨幣政策 財(cái)政政策