原標(biāo)題:降息降準(zhǔn)可期,2023年貨幣政策前瞻
回顧2022年,這是復(fù)雜多變的一年,在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹高位運行,地緣政治沖突持續(xù)、外部環(huán)境動蕩不安的背景下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固,需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大。
【資料圖】
但仍能在不確定中尋找確定。這一年中,作為銀行的銀行,央行始終堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度,保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性,科學(xué)管理市場預(yù)期,切實服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。
也是在這一年中,央行多次打開貨幣政策工具箱,總量上,以降準(zhǔn)、降息等政策工具維持流動性合理充裕,積極推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降;結(jié)構(gòu)性工具也在不斷上新,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠養(yǎng)老等領(lǐng)域的支持力度。
展望2023年,總量政策仍可期待。參考近年貨幣政策操作規(guī)律,降息降準(zhǔn)仍有一定空間;另外結(jié)構(gòu)性工具也有望繼續(xù)配合財政、產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)增長,存量擴(kuò)容、增量加碼。
降準(zhǔn)概率較大
回顧2022年,貨幣政策的一大特色依舊是“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。具體反映到總量政策上,可以看到,2022年央行以降準(zhǔn)、降息等政策工具維持流動性合理充裕,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)的貸款投放,積極推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
一方面,央行綜合運用MLF(中期借貸便利)、再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等多種貨幣政策工具以及上繳央行結(jié)存利潤等方式投放流動性,靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏,為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供了適宜的流動性環(huán)境。
另外,央行于2022年4月15日、12月5日落地實施兩次全面降準(zhǔn),幅度累計0.5個百分點,共釋放長期流動性1.03萬億元;前三季度累計向財政上繳結(jié)存利潤1.13萬億元,助力財政支出保持在高水平。
此外,央行2022年每個月末、季末和跨節(jié)前,均通過逆回購加量及時穩(wěn)定市場預(yù)期;同時調(diào)增政策性銀行新增信貸額度8000億元,支持政策性開發(fā)性銀行投放金融工具7400億元。
展望2023年貨幣政策,央行貨幣政策委員會近日召開的2022年第四季度例會明確,將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度,要“精準(zhǔn)有力,發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,保持流動性合理充?!薄氨3中刨J總量有效增長,保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。
由此基調(diào)來看,2023年總量政策仍可期待。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬預(yù)計,2023年或?qū)嵤﹥纱谓禍?zhǔn)。參考近年貨幣政策操作規(guī)律,央行每隔半年左右需深度釋放一次中長期資金維穩(wěn)銀行體系流動性;但在內(nèi)外部多重約束下,降準(zhǔn)幅度或予以適度控制。結(jié)合經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和銀行負(fù)債端壓力看,預(yù)計二季度初和四季度降準(zhǔn)落地概率較高(4月和10月是窗口期),單次步長或維持在0.25個百分點。
結(jié)構(gòu)性做“加法”
除了在總量上對經(jīng)濟(jì)“呵護(hù)”,回顧2022年央行的貨幣政策,結(jié)構(gòu)性工具可謂挑起了大梁。2022年以來,央行不斷豐富和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具箱,達(dá)到“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”等多重目標(biāo)。
在前期定向支持基礎(chǔ)上,央行除了完成兩項普惠小微直達(dá)工具接續(xù)轉(zhuǎn)換,還增加煤炭清潔高效利用再貸款額度,推出科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款、交通物流專項再貸款、設(shè)備更新改造專項再貸款,以及保交樓專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,激勵金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)支持重點領(lǐng)域,持續(xù)加強(qiáng)對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、民營企業(yè)和綠色發(fā)展的支持。
對此,周茂華評價,2022年央行推出的結(jié)構(gòu)性工具充分發(fā)揮了精準(zhǔn)直達(dá)優(yōu)點,提升了貨幣政策傳導(dǎo)效率,有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)支持受困行業(yè)、實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域。同時,結(jié)構(gòu)工具也是基礎(chǔ)貨幣投放工具,保持流動性合理充裕的同時,在穩(wěn)定預(yù)期與兼顧內(nèi)外均衡方面的作用“獨到”。
2022年12月底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步釋放了這一信號。該會議明確,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要繼續(xù)做好“加法”,強(qiáng)化對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持,落實好支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專項再貸款和普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具,綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。
展望2023年,溫彬預(yù)計,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)配合財政、產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)增長,并擴(kuò)大精準(zhǔn)滴灌范圍,呈現(xiàn)“增量、擴(kuò)面、降價”等特征,在解決寬信用不足的同時著力調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本。
具體來看,在開發(fā)性金融工具、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新、普惠小微等領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)容,在消費、新市民、能源安全、信息科研等領(lǐng)域預(yù)計加碼;在大行和涉農(nóng)類金融機(jī)構(gòu)之外,再貸款工具或更多惠及股份行和城商行,以促進(jìn)寬信用提速;1.75%的再貸款投放預(yù)計將成為“新常態(tài)”,部分替代MLF,成為商業(yè)銀行邊際負(fù)債成本定價錨,推動降低商業(yè)銀行負(fù)債成本(上市銀行平均負(fù)債成本1.95%,助力改善銀行邊際成本20基點左右)。
一季度降息可期
過去一年,央行也多次強(qiáng)調(diào),要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,切實降低社會融資成本。
“市場化改革”關(guān)鍵在于價格。回顧2022年,貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放,其中,政策利率多次調(diào)降,存貸款利率保持下行態(tài)勢,從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債兩端入手,推動綜合融資成本穩(wěn)中有降。
例如2022年1月和8月,央行兩次下調(diào)1年期MLF、7天期逆回購等主要政策利率,二者均累計下調(diào)20個基點至2.75%和2.0%;引導(dǎo)1年期、5年期以上LPR(貸款市場報價利率)非對稱式調(diào)降,二者分別累計下調(diào)15個基點、35個基點至3.65%和4.30%,下調(diào)力度較大;同時,建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制,引導(dǎo)國股銀行等集體下調(diào)人民幣存款掛牌利率,穩(wěn)定負(fù)債成本,助力貸款利率創(chuàng)歷史新低。
展望2023年,央行強(qiáng)調(diào),將持續(xù)完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制,優(yōu)化央行政策利率體系,發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用,發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用,推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。
溫彬預(yù)計,2023年降息仍有一定空間,一季度可能落地。當(dāng)前疫情感染正逐步進(jìn)入高峰期,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)短期受阻,穩(wěn)增長壓力依然較大,需要政策繼續(xù)發(fā)力;同時,在2023年3月兩會召開之前,存在重大會議空窗期,為確?!伴_門紅”平穩(wěn),需要在疫情第一波沖擊結(jié)束后,加大需求端刺激政策的接續(xù)和對沖;此外,伴隨美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩,中美利差收窄,人民幣對美元匯率回落至7以內(nèi),政策寬松的外部約束減弱。在此背景下,溫彬認(rèn)為,OMO(公開市場操作)、MLF政策利率可能在一季度下調(diào)一次,幅度在10個基點左右,并帶動LPR下調(diào);為緩解房地產(chǎn)市場下行壓力,預(yù)計5年期以上LPR降幅更大。但相較于2022年,整體政策利率調(diào)整空間相對有限。
在利率方面,仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟同樣認(rèn)為,總的來看,2023年尤其是2023年上半年居民房貸利率下行的概率比較大。下調(diào)LPR,尤其是優(yōu)先調(diào)降、單獨調(diào)降5年期LPR依然有必要,這樣可以逐步降低增量和存量房貸利率以及購房成本,滿足和進(jìn)一步釋放居民剛需、改善型按揭貸款需求,提高居民購房意愿與能力,促進(jìn)房地產(chǎn)市場銷售,推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭。
“要降低LPR,在未來幾個月內(nèi)適當(dāng)降低MLF報價具有必要性和可能性?!饼嬩橹赋?,降息可以有效幫助商業(yè)銀行降低利息收入下降帶來的資產(chǎn)端的壓力,同時最近存款利率進(jìn)入新一輪下調(diào)趨勢,也助力了報價行下調(diào)LPR報價加點的動因。
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