隨著市場對經(jīng)濟衰退的擔憂日益加劇，布倫特原油、WTI原油已經(jīng)雙雙跌回俄烏沖突前的水平，美國WTI原油更是已經(jīng)失守90美元關口。

美東時間8月4日，美國原油期貨結(jié)算價下跌2.34%，報88.54美元/桶，創(chuàng)下2月2日以來最低收盤水平。布倫特原油期貨結(jié)算價下跌2.75%，報94.12美元/桶，創(chuàng)下2月18日以來最低收盤水平。

(資料圖)

對比來看，在俄烏沖突爆發(fā)前一天，2月23日布倫特原油收于96.84美元/桶，WTI原油收于92.10美元/桶。

對于國際原油價格跌回俄烏沖突前的原因，石油行業(yè)高級經(jīng)濟師朱潤民對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，市場已經(jīng)基本消化俄烏沖突造成的石油供給影響，再疊加全球性的高通脹，以美聯(lián)儲為代表的歐美央行希望通過加息來控制通脹，誘發(fā)市場對世界經(jīng)濟衰退的擔憂。其次，美元在升值，對以美元計量的國際原油價格也有明顯的抑制作用，2022年2月24日至8月4日，美元指數(shù)上升了近10%。第三，隨著煤炭、天然氣價格的持續(xù)高漲，連創(chuàng)歷史新高，對國際原油價格也有一定的抑制作用，煤炭和天然氣發(fā)電更加側(cè)重于基本需求，相對更加剛性，在民眾收入相對穩(wěn)定的情況下，?；拘枨蟮闹С龃蠓仙?，必然對非基本需求的支出產(chǎn)生擠壓。

資金面因素也影響了油價。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，最近油價大跌其實既有經(jīng)濟基本面的影響，也有金融投機資本回撤的影響。其中，金融投機因素的存在放大了原油價格的波動，而經(jīng)濟基本面的變化成為市場情緒變化的重要驅(qū)動因素。

對于未來，王有鑫預測，隨著流動性退潮和金融投資資本回撤，原油走勢將更多由經(jīng)濟基本面決定，未來波幅可能將收窄，下半年油價走勢將與經(jīng)濟走勢密切相關，如果歐美等經(jīng)濟體增長持續(xù)回落，貨幣政策進一步收緊，原油需求將進一步減少，油價依然存在回落可能。

另一方面，雖然衰退擔憂打擊了能源需求，但供應端的緊張態(tài)勢仍有望給油價提供支撐，國際油價仍遠高于過去多年來的低位。

國際油價跌回俄烏沖突前

今年3月，俄烏沖突一度助推布倫特原油和WTI原油雙雙突破每桶130美元的高位，均創(chuàng)下2008年以來新高。

但隨著歐美央行持續(xù)大力加息抗通脹，經(jīng)濟衰退風險也在日益升溫，國際油價已跌回俄烏沖突前的水平。例如，英國央行8月4日坦言，預計英國經(jīng)濟將從今年第四季度開始進入衰退，經(jīng)濟衰退將持續(xù)五個季度，為金融危機以來持續(xù)最長的衰退期，預計GDP將總共萎縮約2.1%。

此外，美國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)兩個季度萎縮，進入“技術性衰退”。展望三季度，業(yè)內(nèi)人士眼下也已對美國經(jīng)濟前景充滿擔憂。

美國銀行美國首席經(jīng)濟學家Michael Gapen預計，三季度美國GDP將再度下降0.5%，然后保持萎縮勢頭直到2023年初。Gapen指出，隨著通脹提高了食品、能源等必需品的成本，消費者感受到實際收入的沖擊，這將進一步打擊消費信心。

王有鑫對記者分析稱，近期油價大幅下跌主要反映了全球經(jīng)濟下行壓力和流動性緊縮現(xiàn)實。一方面，雖然供給端仍然存在瓶頸，但需求端增速回落逐漸推動原油供需回歸平衡。根據(jù)國際能源署7月最新預測，預計今年全球石油日需求將增加170萬桶，較6月預測下降10萬桶，歐美等經(jīng)濟體經(jīng)濟增速下行對需求的影響逐漸顯現(xiàn)。從供給端看，歐佩克+同意9月份每天增加10萬桶原油產(chǎn)量，預計到年底原油產(chǎn)量將增長180萬桶/日，原油供需失衡情況或?qū)⒅饾u得到緩解，推動原油價格回落。此外，俄烏沖突后原油價格一度快速上行，這部分是緣于投機資本的推動，而隨著全球流動性的收緊和原油供需的改善，投機資金逐漸回撤，原油價格逐漸回歸基本面主導。

整體而言，最近幾個月石油市場極端吃緊的局面也有所緩解。近月合約溢價下降，到目前為止沒有太多跡象顯示國際制裁對俄羅斯原油出口造成實質(zhì)性打擊。

基本面不支持油價持續(xù)大跌

盡管近期油價有所回落，但更多反映的是對未來經(jīng)濟衰退的擔憂，其實全球市場仍供應緊張，油市基本面依舊良好，不太可能持續(xù)大跌。

例如，沙特阿美將9月運往亞洲煉油廠的阿拉伯輕質(zhì)原油的價格較8月份上漲了50美分，使得整體價格較阿曼-迪拜基準原油高出9.8美元/桶，創(chuàng)下有史以來的最高溢價。

由于沙特是世界上最大的石油出口國，大部分原油銷往亞洲，沙特阿美的月度定價決策也被視為石油市場的風向標。

高盛首席大宗商品分析師Jeff Currie認為，盡管需求增長放緩，但由于多年投資不足，供應仍然嚴重受限，市場需求仍高于供應，目前保持著100萬桶/日的供需赤字。關于經(jīng)濟放緩的影響，深度衰退的明顯特點是期貨升水，目前尚沒有看到這一點，原油期貨價格仍低于現(xiàn)貨價格。

盡管需求逐漸減弱，但供給不足仍是支撐油價的關鍵力量。當?shù)貢r間8月3日，歐佩克+同意9月份日產(chǎn)量增加10萬桶，創(chuàng)下史上最小增產(chǎn)幅度，這一結(jié)果遠低于此前市場普遍預計的30萬桶/天-40萬桶/天，歐佩克+實際產(chǎn)量更是遠低于目標產(chǎn)量。

而這背后的原因是，歐佩克各成員國的閑置產(chǎn)能普遍已經(jīng)很低，由于多年來對新產(chǎn)能投資不足，大多數(shù)成員國已經(jīng)在增產(chǎn)問題上有心無力。根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，中東的閑置產(chǎn)能已降至“極微”的水平，約為每天200萬桶，僅占全球需求的2%。

美國銀行認為，即使歐佩克+實現(xiàn)了最新的增產(chǎn)目標，也可能不足以平息高油價，因為歐美擬議中的對俄油設定價格上限，恐怕會招致俄羅斯的反擊：減產(chǎn)減供?！氨M管人們開始擔心衰退并推低油價，但燃料替代效應和對俄羅斯制裁可能會給油價帶來上行風險。歐盟/美國對俄羅斯油價設定上限，可能引發(fā)俄羅斯減產(chǎn)，將布倫特原油價格推升至每桶130美元以上。”

總體而言，盡管近期油價下跌，但鑒于供應問題仍未解決，分析師普遍認為油市基本面良好，未來下跌空間有限。

朱潤民展望道，如果不出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟衰退，油市供需狀況相對偏緊的概率更大。如果世界經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的衰退，需求大幅滑坡，供需狀況將會相對寬松，但不管怎么樣，未來不會出現(xiàn)需要歐佩克+每天減產(chǎn)上千萬桶原油的情況，甚至不會出現(xiàn)需要削減產(chǎn)量的情況。

即使在最糟糕的情況下，國際油價也很難回到過去的低位。朱潤民預計，國際原油價格回落的空間、低位運行的時間預計非常有限。不能排除WTI原油進一步回落到80美元/桶、甚至70美元/桶之下，但60美元/桶應該是一個非常低且不可持續(xù)的水平，幾乎不可能重新回到2020年低于40美元/桶的水平。

華爾街投行也對油價持相對積極的態(tài)度。摩根士丹利指出，一方面原油市場供應依舊緊張，另一方面高油價開始破壞需求，加上加息和衰退等因素，供需將逐步趨于平衡，油價將開始回落。之后隨著經(jīng)濟從衰退中復蘇，油價將再度回升。摩根士丹利將今年三季度的油價預測值下調(diào)20美元至110美元/桶，2023年一季度油價下調(diào)至最低點95美元/桶，隨后在明年下半年再度回升至110美元/桶。

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