原標(biāo)題:26家券商符合科創(chuàng)板做市兩項硬指標(biāo),哪些券商可真正獲益?還要參照這些業(yè)務(wù)“軟指標(biāo)”
上周五,證監(jiān)會發(fā)布了科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)試點的正式稿,標(biāo)志著科創(chuàng)板做市制度正式落地。這填補了A股無做市交易的空白,將有效提升了科創(chuàng)板的流動性和價格發(fā)現(xiàn)功能,增厚券商資本中介收入,并加速頭部券商從通道型投行向交易型投行轉(zhuǎn)變。
后續(xù),符合準(zhǔn)入條件的券商可申請科創(chuàng)板做市試點資格。哪些券商將最終獲益?根據(jù)“凈資本持續(xù)12個月不低于100億元”、“近三年分類評級不低于A類A級”硬性要求,共有26家券商符合標(biāo)準(zhǔn)。
疊加“鼓勵保薦機構(gòu)提供做市服務(wù)”、“可使用自有股票”等規(guī)定以及做市交易的高門檻要求,科創(chuàng)板保薦項目多、券源豐富的頭部券商將最終受益。這26家券商中,“三中一華”、國泰君安的科創(chuàng)板保薦數(shù)、跟投數(shù)、浮盈等指標(biāo)均排名居前,同時券源豐富,融券能力突出,有望在做市試點中優(yōu)先勝出。
科創(chuàng)板做市制度落地
科創(chuàng)板做市制度正式落地。上周五,證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》(以下簡稱“《做市規(guī)定》”)?!蹲鍪幸?guī)定》共十七條,主要包括做市商準(zhǔn)入條件與程序、券源、內(nèi)部管控等方面內(nèi)容。
在科創(chuàng)板現(xiàn)行集合競價交易基礎(chǔ)上引入做市制度,其重要意義至少體現(xiàn)在三方面:
一是加強科創(chuàng)板的流動性,強化市場價格發(fā)現(xiàn)功能。
所謂做市商制度,是通過連續(xù)報出買價和賣價,分別與市場中的賣方和買方達成交易,券商賺取買賣差價或承擔(dān)損失,而投資者之間不發(fā)生直接交易。
中金非銀表示,通過做市商雙邊報價服務(wù)以及融資融券等配套安排,有助于加強市場的流動性;并通過做市商專業(yè)的定價模型和研究能力,強化市場價格發(fā)現(xiàn)功能;此外亦有助于提高市場穩(wěn)定性,緩解流動性不足或情緒化交易下價格大幅波動。
民生證券在研報中談到,2014年8月新三板引入了做市制度,此后成交量迅速抬升,至2015年2月份做市成交額占比就超過50%。而2022年至今,科創(chuàng)板日均換手率0.83%,已經(jīng)低于上證平均水平,科創(chuàng)50指數(shù)日均流通換手率1.86%,顯著低于創(chuàng)業(yè)板指(2.51%)以及其他主要指數(shù)。做市商制度有望提升科創(chuàng)板成交額。
二是填補了A股無做市交易制度的空白,待其運行成熟之后有望向A股其他板塊推廣。
在我國,做市商制度此前僅存在于債券、商品、ETF、新三板等領(lǐng)域,而主板、科創(chuàng)板、北交所均采用競價交易機制。
中金非銀表示,從海外經(jīng)驗來看,紐交所及納斯達克均采用集合競價與做市商并行的交易制度,其中納斯達克市場新上市公司要求須有做市商參與交易,有助于改善創(chuàng)新及中小企業(yè)流動性。
據(jù)悉,紐交所為每只股票指定一家做市商,納斯達克每只個股至少有 4 家以上做市商。
三是增厚券商資本中介收入,有效降低自營投資波動。
東方證券認(rèn)為,權(quán)益市場做市對券商來說意義重大,不僅將豐富券商去方向化自營業(yè)務(wù)的選擇,也將有效降低自營投資表現(xiàn)波動性,提升券商整體業(yè)績的穩(wěn)定性與韌性。
中金非銀也提到,做市券商的收益來源主要是買賣價差收入,有助于提升資本利用效率、增厚風(fēng)險中性的資本中介收入。參考國際投行,做市收入長期以來構(gòu)成其重要收入來源。高盛、摩根士丹利2021年權(quán)益及FICC做市業(yè)務(wù)合計收入貢獻分別為26%、21%。
申萬宏源表示,做市商制度改革將助推國內(nèi)證券行業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型,加速頭部券商從通道型投行向交易型投行轉(zhuǎn)變。
哪些頭部券商將受益?
證監(jiān)會曾于今年1月份就《做市規(guī)定》向社會公開征求意見,本次正式稿與征求意見稿基本一致。下一階段,證監(jiān)會將指導(dǎo)上海證券交易所制定發(fā)布配套業(yè)務(wù)細則。規(guī)則發(fā)布后,符合條件的證券公司可以按照要求向證監(jiān)會申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點資格。
做市業(yè)務(wù)整體上是門檻較高的業(yè)務(wù),對券商的專業(yè)能力、資本金實力有較高要求。哪些券商將有機會參與科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)?根據(jù)《做市規(guī)定》,重點關(guān)注凈資本、分類評級、科創(chuàng)板保薦項目、券源等角度。
第一,業(yè)務(wù)準(zhǔn)入資格方面,初期試點券商除需具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)外,要求近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、近三年分類評級在A類A級及以上。
根據(jù)中金非銀的初步篩查,共有26家券商符合要求,包括頭部券商和中小券商。其中,凈資本(截至2021年末,下同)超過500億的券商共有8家,分別是中信證券、國泰君安、申萬宏源、華泰證券、銀河證券、國信證券、招商證券、中信建投;凈資本在300億至500億區(qū)間的有4家券商,分別是中金公司、光大證券、東方證券、平安證券。
東方證券表示,雖然滿足兩項定量條件的券商有26家,但疊加定性標(biāo)準(zhǔn),并考慮需要充足資本以滿足大規(guī)模開展做市業(yè)務(wù)的客觀需求,實際達到做市商門檻的券商將更少。
第二,證監(jiān)會鼓勵具備試點資格的科創(chuàng)板股票保薦機構(gòu)在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。這意味著,科創(chuàng)板保薦項目較多的券商或?qū)⑹芤妗?/p>
財聯(lián)社記者統(tǒng)計了前述12家券商,中信證券、中信建投、華泰證券、中金公司、國泰君安憑借投行業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢,科創(chuàng)板保薦承銷項目數(shù)、跟投數(shù)量和金額居前,并且有豐厚的浮盈,收益率均在35%以上。此外,國信證券、光大證券的收益率分別為177%、85%。
第三,券源方面,券商可在二級市場買入股票、使用自有股票、從證金公司處借入股票或其他有權(quán)處分的股票;參照自營持有股票的標(biāo)準(zhǔn)計算風(fēng)控指標(biāo),原則上做市持股不超過5%。
融券能力突出的券商券源更豐富,頭部券商將更受益。2021年上半年,中信證券、華泰證券、中信建投、中金公司融出證券規(guī)模均超百億,在全部披露規(guī)模中占比達67%;中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安轉(zhuǎn)融通融入證券總額均超百億元,在全部披露規(guī)模中占比達78%。
山西證券認(rèn)為,科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)作為創(chuàng)新業(yè)務(wù),短期內(nèi)利潤貢獻相對有限,長期內(nèi)提供了潛在增長空間。風(fēng)控合規(guī)能力成為試點選擇的門檻指標(biāo),證券公司分類評價體系目前仍以“扶優(yōu)限劣”、對差異化兼顧有限,頭部券商在試點選擇中勝出概率更高,先發(fā)優(yōu)勢顯著,經(jīng)營更穩(wěn)健。
安信非銀認(rèn)為,考慮到做市對券商資本實力、定價能力以及風(fēng)控能力要求更高,預(yù)計頭部券商將更為受益。當(dāng)前券商板塊估值僅為1.3倍PB,處于歷史底部位置,頭部券商估值則接近或低于1倍PB,已經(jīng)充分反應(yīng)了市場對券商業(yè)績增速下行的預(yù)期。展望后續(xù),在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下,券商板塊有較強的估值修復(fù)動力。
(本文觀點僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎!)
關(guān)于我們| 聯(lián)系方式| 版權(quán)聲明| 供稿服務(wù)| 友情鏈接
咕嚕網(wǎng) www.ulq4xuwux.cn 版權(quán)所有,未經(jīng)書面授權(quán)禁止使用
Copyright©2008-2020 By All Rights Reserved 豫ICP備20023378號-15 營業(yè)執(zhí)照公示信息
聯(lián)系我們: 98 28 36 7@qq.com